有色金属：海外季报：Alamos Gold 2026Q2 黄金产量/销量环比增加 5%/7%至 4.06/4.07 吨，调整后净利润环比增长 7% 至 2.48 亿美元

评级及分析师信息 ►生产经营情况 产量：2026Q2黄金产量13.06万盎司（4.06吨），环比增加5%，同比减少5%。Island Gold District产量创纪录至6.75万盎司，抵消Mulatos及Young-Davidson产量低于预期的影响。 销量：2026Q2黄金销量13.08万盎司（4.07吨），同比减少3%，环比增加7%。 平均实现价格：2026Q2公司黄金平均实现价格为4,504美元/盎司，同比上涨40%，环比下降7%。 总现金成本：2026Q2公司黄金总现金成本为1,303美元/盎司，环比上涨6%，同比上涨21%。 全维持成本：2026Q2公司黄金全维持成本为1,728美元/盎司，环比下降7%，主要与维持性资本开支确认时点有关，同比上涨17%，主要受总现金成本上升及成本通胀影响。 相关研究： 销售成本：2026Q2公司黄金单位销售成本为1,772美元/盎司，同比上涨19%，环比上涨5%。 1.《行业点评|Alamos Gold 2026Q1黄金产量环比减少12%至3.85吨，调整后净利润环比增长2%至2.32亿美元》2026.5.24 受Young-Davidson地震事件、La Yaqui Grande浸出回收时点及加拿大劳动力和承包商成本上升影响，公司上调全年成本指引。 2.《行业点评|Alamos Gold 2025Q3黄金产/销量分别环比增加3.3%/9.2%至4.41/4.24吨，调整后净利润环比增长7.9%至1.555亿美元》2025.11.63.《行业点评|Alamos Gold 2025Q2黄金产/销量分 ►财务业绩指标 别环比增加9.8%/14.8%至4.27/4.2吨，调整后净利润环比增长141.0%至1.441亿美元》2025.8.2 营收：2026Q2营收为5.941亿美元，同比增长35.6%，环比基本持平。 销 售 成 本 ：2026Q2销 售 成 本为2.319亿 美 元， 同 比 增 长15.5%，环比增长12.8%。 经 营 利 润 ：2026Q2经 营 利 润为3.573亿 美 元， 同 比 增 长65.3%，环比增长3.6%；经营利润率为60.1%，同比提高约10.8个百分点。 净利润：2026Q2净利润为2.704亿美元，同比增长69.6%，环比增长41.3%。 调整后净利润：2026Q2调整后净利润为2.476亿美元，同比增 长71.8%，环比增长6.7%。 运营活动产生的现金流：2026Q2运营活动现金流为2.318亿美元,同比增长16.2%，环比减少4.4%；营运资本及税款变动前为2.869亿美元，同比增长23.2%，环比减少15.1%。 自由现金流：2026Q2自由现金流为1.435亿美元，同比增长69.6%，环比增长41.1%。 现金及现金等价物：截至2026年6月30日为6.369亿美元，较2026Q1末的6.595亿美元下降3.4%。当季1.435亿美元自由现金流大部分抵消了9,230万美元对冲解除支出，以及6,700万美元股息和股份回购支出。 公司Q2通过回购股份及派息向股东返还6,700万美元，其中派息1,700万美元。 公司支付9,230万美元，提前解除3.5万盎司原定于2026年下半年到期的Argonaut遗留黄金远期合约。原合约平均销售价格为1,821美元/盎司，对应有效解除价格约为4,458美元/盎司。至此，公司已解除全部2026年到期的遗留对冲，但仍有5万盎司合约将于2027年上半年到期。 ►2026年指引 全年黄金产量指引由57万至65万盎司下调至51万至56万盎司。主要因为Island Gold District全年产量指引由29万—33万盎司收窄至29万—31万盎司，下限维持不变，上限下调2万盎司；Young-Davidson全年产量指引由15.5万—17.5万盎司下调至10万至11.5万盎司；Mulatos District全年产量指引由12.5万—14.5万盎司下调至12万至13.5万盎司。 全年总现金成本指引上调至1,175至1,275美元/盎司，AISC上调至1,775至1,875美元/盎司。 公司预计2026Q3产量为11.5万至14.0万盎司，AISC受产量与维持资本时点影响环比上升；Q4产量提升有望带动AISC下降。 Island Gold District下半年仍将受益于地下采矿率、选厂处理量及地下品位提升。 Young-Davidson地震事件影响9410水平及高品位采场可达性，下半年采矿率预计约5,000吨/日。 公司继续推进Lynn Lake、PDA及Island Gold District等高回报增长项目。 公司将以内部资金支持项目建设，并维持股东回报安排。 2026年维持资本指引为2.28亿至2.55亿美元，增长资本指引为6.57亿至7.20亿美元。 含资本化勘探在内的全年资本开支指引为9.45亿至10.35亿美元。 公司2026年资本化勘探预算为6,000万美元。 在持续产生自由现金流的基础上，公司仍具备为增长项目和股东回报提供资金的能力。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。