Alamos Gold 2025Q2 黄金产/销量分别环比增加9.8%/14.8%至4.27/4.2吨，调整后净利润环比增长141.0%至1.441亿美元

有色金属-海外季报评级及分析师信息 ►2025Q2生产经营情况 产量：2025Q2黄金产量137200盎司（4.27吨），环比增加9.8%，同比减少1.4%。反映出所有三个矿山的表现都更加强劲。随着2025年下半年产量的进一步增长，公司仍有望实现全年产量指导目标。 销量：2025Q2黄金销量135027盎司（4.20吨），环比增加14.8%，同比减少4.2%。 平均实现价格：2025Q2平均实现价格为3223美元/盎司（746.1元/克），环比上涨15.0%，同比上涨38.0%。已实现的黄金平均价格低于伦敦收盘均价，这反映出根据2524美元/盎司的预付价格，向2024年7月执行的黄金预付融资交付了12346盎司黄金。 总现金成本：2025Q2总现金成本为1075美元/盎司（248.8元/克），环比减少9.9%，同比上涨29.5%。 相关研究： 全维持成本：2025Q2全维持成本为1475美元/盎司（341.4元/克），环比减少18.3%，同比上涨34.6%。主要原因是产量增加和股份补偿费用降低，预计下半年成本将进一步下降。 1.《行业点评|Alamos Gold 2025Q1黄金产量环比减少10.84%至3.89吨，调整后净利润环比减少42.05%至5980万美元》2025.5.6 2.《行业点评|Alamos Gold 2024Q3黄金产量环比增长9%至15.2万盎司，调整后净利润为7810万美元》2024.12.63.《行业点评|Alamos Gold 2024Q2黄金产量同比增 ►2025Q2财务业绩指标营收：2025Q2营收为4.382亿美元，环比增长31.6%，同比增 长31.7%。 长2.28%至4.33吨，全维持成本同比增长1.44%至255.5元每克》2024.8.3 销 售 成 本 ：2025Q2销 售 成 本为2.007亿 美 元， 环 比 增 长2.9%，同比增长16.3%。 净利润：2025Q2净利润为1.594亿美元，环比增长948.7%，同比增长127.4%。 调整后净利润：2025Q2调整后净利润为1.441亿美元，环比增长141.0%，同比增长48.7%。调整后净利润包括商品对冲衍生工具未实现亏损的调整（税后净额为1,710万美元）、计入递延税款和汇兑损失的未实现汇兑收益的调整（总额为3,430万美元）以及其他调整（190万美元）。 运营活动产生的现金流：2025Q2运营活动产生的现金流总计1.995亿美元，环比增长150.6%，同比增长2.3%。包括营运资 本变化和已付税款前的2.329亿美元，即每股0.55美元，比2025年第一季度增长151%，反映出强劲的经营业绩以及通过提高金价和降低成本扩大的利润率。 自由现金流：2025Q2自由现金流为8460万美元，去年同期为1.074亿美元，上一季度为-2010万美元。同时继续对高回报增长项目进行再投资，包括3+期扩建、LynnLake和PDA。这与2025年第一季度的负自由现金流2,010万美元相比有了大幅增长，反映出所有三项业务都做出了坚实的贡献。公司预计，以当前的黄金价格计算，2025年剩余时间内的自由现金流将保持强劲，2026年开始将出现大幅增长，反映出产量的提高和成本的降低。 截至2025年6月30日，现金及现金等价物比2025年第一季度增长19%，达到3.449亿美元。公司的净现金状况保持良好，凭借强劲的持续自由现金流和8.449亿美元的流动资金总额，公司完全有能力为所有增长计划提供内部资金支持。 向股东返还2,100万美元。其中包括以1,000万美元（每股25.11美元）的成本回购了40万股股票，并支付了1,060万美元的季度股息（每股0.025美元）。 宣布了一项具有约束力的协议，将获得位于俄勒冈州的非核心项目石英山黄金项目100%权益的选择权出售给Q-GoldResources Ltd.（多伦多证券交易所股票代码：QGR），总价高达2100万美元，并获得Q-Gold 9.9%的股权。该交易预计将于2025年下半年完成。 ►增长项目 1、Island Gold矿三期扩建 Island Gold矿的三期扩建工程预计将成为近期产量增长的重要驱动力，并在2026年进一步降低成本。矿井已掘进至1,265米深度，已达到最终计划深度的92%。选矿厂扩建、矿浆厂和输电线项目进展顺利，预计整体扩建工程将于2026年下半年完工。三期扩建工程完成后，预计Island Gold矿区的产量将在最初12年内增至平均每年41.1万盎司，矿场总维持成本(AISC)为915美元/盎司。预计这将使2027年的综合产量达到68万至73万盎司，较2025年指导价中值增长17%，而总维持成本(AISC)将下降18%。 2、Lynn Lake矿 鉴于持续不断的山火持续影响着马尼托巴省北部的社区，LynnLake金矿项目的建设活动已暂时停止。假设该项目将于2025年第三季度恢复建设，公司预计该项目将于2028年下半年完工。由于夏季大部分施工季节的延误，这比之前的计划大约延迟了六个月。Lynn Lake金矿位于成本第一四分位矿区，预计投产后十年内，其年均产量为17.6万盎司，预计公司综合产量将增至约90万盎司/年。 ►2025年指引 预计2025Q3产量将进一步增至14.5万至15.5万盎司之间，预计总现金成本将下降5%，总维持成本（AISC）将较第二季度略有下降，这反映了维持资本的时机。预计这将受到Young- Davidson和Island Gold矿区磨矿率提高以及La Yaqui Grande矿区第二季度后半段高品位矿石堆场回收的推动。 预计2025Q4产量 将更显 著增 长，成 本将 下降， 这得 益于Island Gold地下采矿率的提高，以及Young-Davidson和LaYaqui Grande矿品位的提高。鉴于预计下半年将出现强劲增长，公司仍有望实现全年产量预期。 考虑到上半年股权激励费用高于预算、特许权使用费支出增加以及Magino和Young-Davidson开年业绩放缓，公司已上调2025年成本预期。 现在预计全年单位总现金成本为975至1025美元/盎司，AISC为1400至1450美元/盎司。这意味着AISC指引成本增加了12%，其中约40%的增加归因于外部因素，这包括鉴于第一季度股价大幅上涨而对先前发行的股权激励进行重新估值，以及由于金价上涨而导致的特许权使用费支出增加。根据最新的成本指引，公司预计下半年成本将大幅下降，这主要得益于产量的大幅增长。预计这种产量增长、成本下降的强劲趋势将在未来几年持续下去，这主要得益于公司高回报开发项目带来的低成本增长。 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。