Anglo Gold 2025Q2 黄金总产量/销量分别环比增加 11.7%/8.7%至 25.01 吨/24.91 吨，归母净利润环比增长 51.0%至 6.69 亿美元

►生产经营情况 产量：2025Q2公司黄金总产量为80.4万盎司（25.01吨），环比增加11.7%，同比增加21.3%。这一强劲的同比增长主要得益于Sukari矿业公司的又一全季度贡献，以及几个主要矿山的稳健运营表现。 销量：2025Q2公司黄金总销量为80.1万盎司（24.91吨），环比增加8.7%，同比增加21.0%。 售价：2025Q2公司黄金平均实现价格为3287美元/盎司（760.9元/克），环比上涨14.4%，同比上涨41.1%。 单位总现金成本：2025Q2公司单位总现金成本为1226美元/盎司（283.8元/克），环比上涨0.2%，同比上涨7.8%。这一增长主要是由于CPI上涨5%，反映了集团运营所在辖区的CPI变动，以及2025Q2与每盎司平均金价上涨相关的特许权使用费成本上升。这些影响被对美元有利的外汇环境部分抵消，从而带来2%的成本效益。 相关研究： 1.《行业点评|Anglo Gold 2025Q1黄金总产量/销量分别环比减少4.0%/增长1.7%至22.39吨/22.92吨，归母净利润环比减少5.7%至4.43亿美元》2024.5.132.《行业点评|Anglo Gold 2024Q4黄金总产量/销量分别环比增长14.2%/8.7%至23.33吨/22.55吨，归母净利润环比增长110.76%至4.70亿美元》2025.2.243.《行业点评|Anglo Gold 2024Q3控制黄金产量环比减少11.61%指58.6万盎司，归母净利润环比减少11.86%至2.23亿美元》2024.12.1 单位全部维持成本AISC：2025Q2公司单位全部维持成本为1666美元/盎司（385.7元/克），环比上涨1.6%，同比上涨6.8%。这反映了每盎司总现金成本的上升和持续资本支出的增加。 ►财务业绩情况 营 收 ：2025Q2公 司黄 金 营 收为24.07亿 美 元， 环 比 增 长24.9%，同比增长77.9%。 毛利：2025Q2公司毛利为11.97亿美元，环比增长42.7%，同比增长156.3%。 归属于股东的净利润：2025Q2归属于股东的净利润为6.69亿美元，环比增长51.0%，同比增长164.4%。同比大幅增长的主要原因是黄金平均价格上涨、黄金销售量增加以及非对冲衍生品和其他商品合约未出现亏损。本期还得益于Serra Grande公司的减值转回，而2024Q2没有出现这种情况。 调整后EBITDA：2025Q2调整后EBITDA为14.43亿美元，环比增长28.8%，同比增长111.0%。这一强劲的同比增长得益于有利的运营和市场环境，包括黄金价格上涨、黄金销售量的增 加，以及非对冲衍生工具和其他商品合约没有出现亏损。但由于特许权使用费支出增加、首次纳入Sukari公司、与遗留尾矿库相关的成本增加、与采矿承包商费率调整相关的成本增加以及间接税抵免减少，导致总运营成本增加，从而部分抵消了上述收益。 调整后净债务：截至2025Q2末调整后的净债务为9200万美元，上季度末为5.25亿美元，去年同期为11.48亿美元。 经营活动净现金流：2025Q2经营活动净现金流为10.18亿美元，环比增长40.4%，同比增长142.4%。这一强劲表现得益于平均金价的提高以及黄金销售量的增加。这些收益被总运营成本上升、合资企业股息减少以及税费增加部分抵消。 资本支出：2025Q2公司的资本支出为3.81亿美元，环比增长13.4%，同比增长33.2%。其中维持资本支出同比增长28%，达到2.73亿美元。维持资本支出的增长反映了Sukari的加入，以及为支持资产完整性和长期运营弹性而持续投资，以符合战略重点。 ►2025年指引 2025年全年指导保持不变。AngloGold仍然致力于维持全年的黄金产量和成本指导，并正在执行其战略重点，包括提高利润率、延长矿山寿命和维持资本纪律。预计2025年集团黄金产量将在290万盎司至322.5万盎司之间。集团2025年黄金的总现金成本预计将在1,125美元/盎司至1,225美元/盎司之间，而集团2025年黄金的全部维持成本（AISC）预计将在1,580美元/盎司至1,705美元/盎司之间。集团2025年的总资本支出预计将在16.20亿美元至17.70亿美元之间。 表1：集团2025Q1经营和财务状况摘要 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。