有色金属：海外季报：Hecla Mining 2025Q1 年白银产 销量分别环比增加 6.14% 1.04%至 127.91 109.42 吨，调整后归属普通股股东的净利润环比增长 0.68%至 2322.2 万美元

►2025Q1生产经营情况 1）白银 2025Q1白银产量411.24万盎司（127.91吨），环比增加6.14%，同比减少1.90%。 2025Q1白银销量351.80万盎司（109.42吨），环比增加1.04%，同比增加0.85%。 2025Q1白银现金成本1.29美元/盎司（0.30元/克），上一季度为-0.27美元/盎司，同比减少73.01%。 2025Q1白银AISC为11.91美元/盎司（2.78元/克），环比增加3.48%，同比减少9.08%。 2025Q1白银实现价格为33.59美元/盎司（7.83元/克），环比增长11.26%，同比增长35.61%。 2）黄金 相关研究： 2025Q1黄金产量34,232盎司（1.06吨），环比减少4.18%，同比减少6.45%。 1.《行业点评|Hecla Mining 2024年白银产/销量分别同比增加12.74%/11.81%至502.94/450.54吨，归属普通股股东的净利润为3530万美元》2025.2.22 2025Q1黄金销量29,655盎司（0.92吨），环比减少11.64%，同比减少7.87%。 2.《行业点评|Hecla Mining 2024Q3白银产量同比增长3%至364.5万盎司，归母净利润为162万美元》2024.11.20 2025Q1黄金现金成本2,195美元/盎司（511.64元/克），环比增长13.38%，同比增长31.52%。 3.《行业点评|Hecla Mining 2024Q2白银产量同比增长16.33%至138.67吨，归属股东净利为2773万美元，为近9个季度来的首次盈利》2024.8.8 2025Q1黄金AISC为2,303美元/盎司（536.81元/克），环比增长4.54%，同比增长21.27%。 2025Q1黄金实现价格为2,656美元/盎司（623.36元/克），环比增长5.31%，同比增长32.93%。 ►2025Q1财务业绩情况 2025Q1销售额为2.61亿美元，环比增长4.4%，同比增长38.1%。 2025Q1毛利润为7400万美元，环比增长8.30%，同比增长286.22%。 2025Q1归属普通股股东的净利润为2873.4万美元，环比增长143.80%，去年同期为亏损589.1万美元。 2025Q1调整后归属普通股股东的净利润为2322.2万美元，环比增长0.68%，同比增长165.94%。 2025Q1经营活动提供的现金为3574万美元，环比减少了3173万美元，主要原因是4820万美元的不利营运资本变化，包 括反映较 高价格环 境和销 售时机的 应收账款 增加 、CasaBerardi和Keno Hill的库存增加、票据的半年利息支付以及应付账款供应商付款和年度激励薪酬支付的时间。 2025Q1资本投资为5410万美元，而上一季度为6080万美元，主要原因是Greens Creek的资本投资减少500万美元，Keno Hill的资本投资减少510万美元，这反映了由于冬季天气原因，第一季度历来是资本投资较低的季度。 2025Q1自由现金流为负1,840万美元，而上一季度为正670万美元，下降的主要原因是经营活动现金流减少，反映了负营运资本调整（4,820万美元），预计其中一部分将在第二季度扭转。 ►2025年指引 1）产量指引 重申2025年白银综合产量预计为1,550万至1,700万盎司，黄金综合产量预计为12-13万盎司，与此前指引目标一致。 2）成本指引 每盎司银的总现金成本指引（扣除副产品收益抵扣后）保持不变，为每盎司3.00-3.25美元，每盎司银的AISC指引（扣除副产品收益抵扣后）也保持不变，为每盎司15.75-17.00美元。 每盎司黄金现金成本指引（扣除副产品收益抵扣后）维持在1,500-1,650美元不变，每盎司黄金总维持成本（扣除副产品收益抵扣后）指引重申为1,750-1,950美元。 表1：2025Q1公司财务运营情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。