核心观点与关键数据
生产经营情况
- 白银产量与销量：2025Q4白银产量7.74吨（24.89万盎司），环比增7%，同比持平；全年产量30.05吨，同比降18%。销量7.86吨（25.28万盎司），环比增4%，同比增1%；全年31.10吨，同比降16%。Q4白银价格55.97美元/盎司，环比涨42%，同比涨79%；全年40.24美元/盎司，同比涨44%。
- 黄金产量与销量：2025Q4黄金产量1.75吨（5.61万盎司），环比降11%，同比降10%；全年7.46吨，同比增2%。销量1.75吨（5.64万盎司），环比降12%，同比降11%；全年7.45吨，同比增2%。Q4黄金价格4166美元/盎司，环比涨20%，同比涨57%；全年3452美元/盎司，同比涨44%。
- 成本控制：Q4单位黄金当量现金成本971美元/盎司，环比涨3%，同比涨6%；全年928美元/盎司，同比涨9%。Q4单位黄金当量全维持成本2054美元/盎司，环比涨3%，同比涨11%；全年1933美元/盎司，同比涨18%。成本上升主因包括股权激励费用、特许权使用费、金属价格上涨及设备停机影响。
财务业绩情况
- 销售额：Q4销售额2.702亿美元，环比增7%，同比增38%；全年9.471亿美元，同比增40%。Lindero矿区销售额7,900万美元（同比增长12%），Séguéla矿区销售额1.54亿美元（同比增长59%），Caylloma矿区销售额3,490万美元（同比增长22%）。
- 利润表现：Q4矿山运营利润1.484亿美元，环比增11%，同比增115%；全年4.669亿美元，同比增100%。Q4营业利润1.141亿美元，环比降26%，同比增150%；全年4.084亿美元，同比增162%。Q4持续经营净利润6,810万美元，环比降45%，同比增503%；全年2.875亿美元，同比增长123%。Q4调整后净利润7,130万美元，环比增40%，同比增268%；全年2.031亿美元，同比增长162%。Q4调整后EBITDA 1.572亿美元，环比增20%，同比增66%；全年5.14亿美元，同比增长55%。Q4经营活动净现金流1.623亿美元，环比增46%，同比增64%。
2026年指引
- 公司更新2026年生产与成本指引，具体数据见报告附表。
风险提示
- 美联储政策收紧、俄乌冲突、国内消费不及预期、海外能源问题等。
研究结论
Fortuna Mining 2025Q4黄金产量环比下降11%，白银产量环比上升7%，但调整后归母净利润环比增长40%。公司业绩受金属价格上涨及成本控制措施影响，但部分产量受设备停机影响。2026年指引显示公司维持较高盈利预期，需关注宏观经济及地缘政治风险。
