有色金属海外季报：Hudbay2025Q4铜产量环比增加37%至33,069吨，归属股东净利润环比减少42%至1.28亿美元

生产经营情况

2025年第四季度，公司铜产量为33,069吨，环比增长37%，同比下降24%，主要受Pampacancha矿区铜金品位提升及低品位堆场处理量减少影响。全年铜产量为118,188吨，同比减少14%。铜现金成本表现强劲，2025年第四季度为-0.63美元/磅，全年为-0.22美元/磅，主要得益于副产品收益增加。铜维持成本方面，2025年第四季度为0.94美元/磅，全年为1.30美元/磅，同样受益于副产品收益提升。黄金产量2025年第四季度为84,298盎司，全年为267,934盎司，主要受Snow Lake矿区恢复生产及新不列颠亚选矿厂表现影响。白银产量2025年第四季度为1,002,985盎司，全年为3,468,143盎司。锌产量2025年第四季度为5,703吨，全年为17,646吨。钼产量2025年第四季度为325吨，全年为1,282吨。

财务业绩情况

2025年第四季度，公司营收为7.329亿美元，环比增长111%，同比增长25%；净利润为1.28亿美元，同比增长563%。全年营收为22.11亿美元，同比增长9%；净利润为5.643亿美元，同比增长732%。2025年第四季度税前利润为2.571亿美元，同比增长148%；全年税前利润为9.12亿美元，同比增长262%。经营活动现金流量2025年第四季度为3.369亿美元，同比增长46%；全年为7.643亿美元，同比增长11%。调整后EBITDA 2025年第四季度为3.859亿美元，同比增长50%；全年为10.609亿美元，同比增长29%。自由现金流2025年第四季度为2.282亿美元，全年为3.879亿美元。

2026年指引

2026年，公司预计合并铜产量增长5%至12.4万吨，主要得益于不列颠哥伦比亚省产量提升，但部分被Pampacancha矿床枯竭抵消。黄金产量预计下降9%至244,500盎司。秘鲁地区铜产量预计微降3%至82,500吨，黄金产量预计降至17,500盎司。曼尼托巴省黄金产量预计增长15%至20万盎司，锌产量预计增长5%至18,500吨。不列颠哥伦比亚省铜产量预计增长26%至30,000吨。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。