Hudbay2025Q2铜产量环比减少3.2%至29,956吨，归属股东净利润环比增长17.2%至1.177亿美元

评级及分析师信息 ►生产经营情况 2025Q2，铜产量29,956吨，环比减少3.2%，同比增加4.8%。主要原因是曼尼托巴省因强制性野火疏散令导致生产暂时停顿。 2025Q2，铜现金成本-0.02美元/磅，上一季度为-0.45美元/磅，去年同期为1.14美元/磅。与第一季度相比，变化主要源于副产品收益减少及曼尼托巴省第二季度产量下降。 2025Q2，铜维持成本为1.65美元/磅，环比上涨129.2%，同比下跌37.7%。增长主要由计划中更高的持续资本支出以及前述现金成本差异所驱动。 2025Q2，铜全维持成本为2.03美元/磅，环比上涨109.3%，同比下跌33.9%。主要原因与上述相同，此外还包括因公司股票价格相对较高导致的股票期权费用重新估值所致的更高企业管理费用。 1.《行业点评|Hudbay 2025Q1铜产量环比减少28.4%至30,958吨，调整后归属于所有者的净利润环比增长33.4%至9,380万美元》2025.6.11 2025Q2，黄金产量56,271盎司（1.75吨），环比减少23.7%，同比减少4.0%。 2025Q2，白银产量814,989盎司（25.35吨），环比减少11.4%，同比增加10.3%。 2025Q2，锌产量5,130吨，环比减少18.1%，同比减少36.6%。 2025Q2，钼产量375吨，环比减少5.5%，同比增加1.6%。 ►财务业绩情况2025Q2公司实现营收5.364亿美元，环比减少9.8%，同比增 长26.1%。 2025Q2公司销售成本为3.599亿美元，环比减少1.0%，同比增长3.4%。 2025Q2公司税前利润为1.531亿美元，环比减少10.6%，同比增长38175.0%。 2025Q2公司净利润为1.531亿美元，环比减少10.6%，同比增 长38175.0%。 2025Q2公 司 归 属 股东 净 利 润为1.177亿 美 元， 环 比 增 长17.2%，去年同期亏损1650万美元。盈利增长主要得益于铜产量稳定和黄金实现价格上涨推动的收入增长，从而带来高毛利率。此外，本季度还受益于关闭矿区复垦准备金的重新估值收益等非现金费用，以及净财务费用大幅减少等因素，这些因素共同抵消了本季度较高的采矿和所得税费用。 2025Q2归属于股东的调整后净利润为7550万美元，每股调整后净利润为0.19美元，上述数据已剔除各项非现金项目（税前），包括1890万美元的非现金汇兑收益，与Hudbay关闭矿区环境修复准备金季度重新估值相关的1380万美元非现金收益，对投资及股权激励等各类工具的公允价值变动收益630万美元，以及与流转股支出相关的120万美元收益等其他项目。与2025年第一季度相比，归属于股东的调整后净利润为9380万美元，每股净利润为0.24美元。 2025Q2公司经营活动现金流量（不考虑非现金营运资本变动）为1.939亿美元，环比增长18.6%，同比增长56.8%。增长主要源于现金税款支付减少，部分被曼尼托巴省黄金和铜销售量下降所抵消。 2025Q2公 司调 整后EBITDA为2.452亿美 元， 环比 减少14.6%，同比增长69.1%。主要由于销售量减少，部分被黄金价格上涨所抵消。 2025Q2公司现金流为8780万美元，环比增长0.5%，同比增长170.2%。 截至2025年6月30日，总流动性为10.502亿美元，包括6.255亿美元的现金及现金等价物，以及Hudbay循环信贷设施下未动用的4.247亿美元额度。截至第二季度末，净债务为4.341亿美元，较2025年第一季度改善9200万美元，主要得益于去杠杆化活动。 ►2025年指引 重申了2025年全年综合产量指导，即11.7至14.9万吨铜和24.75至30.80万盎司黄金。 将2025年全年综合现金成本指导从每磅0.80美元提高到每磅0.85美元，因为由于黄金副产品收益的增加和所有业务持续强有力的成本控制，今年迄今为止的业绩趋势远低于成本范围的下限。 表1：生产经营结果 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。