市场要闻与重要数据
- 铅市场分析
- 矿端方面：7月25日当周，铅精矿供需紧平衡，国产Pb50精矿TC稳定150元/金属吨，进口铅精矿TC持续-170美元/干吨，加工费承压。海外矿山招标成交走低，国内小型矿山复产增量有限，三季度冶炼检修将至，市场提前锁定四季度矿源。白银价格反弹及铅精矿伴生锌计价标准放宽小幅改善矿山成交。港口铅精矿到港量低迷，海外增量释放缓慢，矿端紧缺格局未缓解。下周海内外新增矿投放不足，智利、澳洲矿发货无明显增量，进口TC难修复，国产矿供应平稳但难改善紧缺，冶炼厂抢矿行为延续，加工费大概率维持低位，矿端成本支撑持续托住铅价底部。
- 原生铅方面：7月25日当周，国内原生铅综合开工率66.77%，环比小幅抬升，主要因湖南前期减产炼厂恢复生产。厂库库存大幅累积至3.03万吨，环比大增1.32万吨，月末持货商清库扩大现货贴水，国内流通货源增多。五地社会库存周初集中去库、下旬放缓，隐性厂库存在向交割库转移预期。海外LME注销仓单持续增加，进口铅无明显盈利窗口，进口量维持平淡。下周华中大型原生铅厂计划检修带来产量减量，云南检修企业逐步复产，供应增减对冲，厂库转仓或推动显性库存回升，现货贴水或难收窄。
- 再生铅方面：7月25日当周，四省再生铅开工率29.5%，环比回落，河南、安徽炼厂受废电瓶紧缺、冶炼亏损拖累减产，行业普遍每吨亏损500元以上。废电瓶回收流通偏弱，回收商惜售压价，各地收购价持续下调，原料库存持续消耗，成品库存小幅累库。再生精铅对电解铅持续贴水，原生铅低价货源分流需求，还原铅、再生铅现货成交冷清，进口粗铅报价分化，高锡锑货源小幅升水，普通货源平水运行。下周安徽多家炼厂计划停产，其余企业原料约束下难提产，开工率延续下滑；废电瓶淡季流通量难提升，再生亏损难以修复，持货商捂货观望，现货维持贴水成交，进口粗铅盈利窗口狭窄，再生供应持续收缩，但终端需求疲软难以带动价格反弹。
- 消费方面：7月25日当周，铅蓄电池综合开工率62.55%，环比再度下滑，高温天气叠加月末盘库，多地中小型电池厂阶段性减产放假，电动自行车、汽车蓄电池终端订单持续低迷，经销商以消化存量为主，新增采购寥寥。市场虽有8月旺季预期，但企业备货意愿谨慎，仅维持刚需零星采铅，高铅价抑制批量补库，极板、成品库存同步累积，上下游交投整体清淡。分区域看江浙开工相对稳定，河北、江西生产负荷收缩明显。下周传统淡季尚未结束，旺季前置补库暂未大规模启动，电池厂依旧按需采购，开工率或继续小幅下滑。
- 库存方面：截至7月25日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至6.24万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-475吨至448850吨。
- 策略：铅市场呈现原料紧、供应松、终端弱的结构性矛盾，矿端深度负TC持续形成成本底部支撑，但原生铅厂库大幅累积，再生铅亏损减产带来供应对冲，下游蓄电池行业深陷传统淡季，采购仅维持刚需，现货持续扩大贴水，内外盘价格同步震荡走弱。宏观方面美联储议息会议临近，市场观望情绪浓厚，海外LME仓单注销带来小幅外盘支撑，国内隐性库存存在转显性库存的压力，多空博弈下价格缺乏单边驱动，整体维持偏弱震荡格局。操作层面，单边交易建议区间思路。预计波动区间在15300元/吨至16100元/吨。
- 风险流动性冲击
- 图表：列出相关图表信息。
- 资料来源：SMM，华泰期货研究院
- 本期分析研究员：师橙、封帆、陈思捷
- 联系人：蔺一杭
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