铝&氧化铝产业链周度报告

国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529谷昕潞（联系人）期货从业资格证号：F03155711 日期：2026年07月26日 铝：本周窄幅震荡，出口数据亮眼氧化铝：价格本周偏弱运行，矿端消息扰动边际变化趋弱 ◆本周沪铝价格整体围绕23000-23400元/吨区间窄幅震荡，盘面进一步上冲的动力有所减弱。短期来看，铝价仍处在多空因素反复拉扯之中：一方面，中东地缘冲突再度升温，市场对区域铝厂复产和货物流转节奏重新评估，印尼等海外新增产能投放节奏也存在一定扰动，短期供应预期并未快速转向宽松；另一方面，油价重回高位后，全球通胀压力重新抬头，市场对后续加息和需求放缓的担忧升温，对有色金属估值形成压制。因此，在没有新的供需格局扰动之前，铝价更可能维持震荡收敛，而非重新打开单边趋势。 ◆从现货层面来看，本周铝锭库存仍在下降，但现货成交并未表现出强势追涨特征，升贴水整体未能持续走强。这说明下游真实消费并未全面回暖，本轮去库更可能包含前期高铝价抑制采购后的延迟释放，以及出口较强带来的阶段性拉动。出口端来看，6月铝及其制品出口表现亮眼，对国内库存去化形成重要支撑，但随着内外价差收窄、海外原铝供应逐步恢复，以及后续贸易政策不确定性增加，下半年出口增量能否维持仍需观察。综合来看，当前铝价上方受宏观通胀压力、海外供应缺口收敛和内需修复不足约束，下方则受到库存去化、出口韧性以及地缘扰动反复支撑。中长期看，海外供应逐步恢复和全球供需缺口收敛的方向并未改变，因此不宜对铝价过度看多；但短期现货库存仍在下降，低位补库和出口支撑尚未完全消失，铝价下方同样不宜看得过深。预计后续沪铝仍以区间震荡为主，重点关注中东局势是否进一步影响复产节奏、出口订单是否从高位回落，以及现货去库能否从阶段性补库转化为真实需求改善。 ◆周度数据看，A00现货升贴水不变；库存端本周去库，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润持续承压。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至7月24日，铝锭社库较前周去库2.4万吨至98.3万吨。截至本周四，SMM华东现货贴水0元/吨（环比前周维持不变），佛山现货贴水65元/吨（环比前周走强）。下游方面，截至7月24日铝板带箔周度总产量环比小幅下降，环比上周减少0.15万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比下降0.3%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周下降80元/吨，下游加工利润承压并连续四周下滑。 铝：本周窄幅震荡，出口数据亮眼氧化铝：价格本周偏弱运行，矿端消息扰动边际变化趋弱 ◆本周氧化铝延续低位震荡格局，价格上方压力仍主要来自供应宽松和库存累积。前期几内亚矿端扰动反复发酵，但细则迟迟未落地，市场对政策预期的敏感度已经明显下降，矿端消息对盘面的边际推涨作用减弱。与此同时，国内氧化铝运行产能仍处高位，供应端压力仍在累积。价格下方来看，目前氧化铝价格已经贴近部分高成本产能现金成本线，继续下跌的空间有所收窄，因此盘面更倾向于在低位区间内反复震荡，而不是单边下行。 ◆现货端来看，北方现货价格在监管溢价回吐后仍继续小幅下跌，核心变化在于市场定价从前期区域紧张转向买方议价。山西、河南等北方货源前期受安监环保扰动支撑，但随着提货紧张边际缓和、南北价差维持、广西货源向北方及西北区域流动的预期增强，北方区域溢价继续受到压缩。更重要的是，现货成交结构也在转弱：下游铝厂仍以刚需采购为主，缺乏主动大量补库意愿；贸易商虽然出货积极性提升，更多集中销售后续月份货源，但受提货顺畅度和成本约束影响，也不愿明显低价抛货。因此当前现货市场表现为买方不急、卖方不愿深贴水，成交围绕网价平水或小幅贴水展开，价格在博弈中缓慢下移。短期来看，若几内亚政策没有新的落地消息，且南货北运继续兑现，北方现货仍可能小幅承压；但成本线附近和进口窗口关闭也会限制下跌幅度，预计氧化铝维持低位震荡。 ◆从最新现货及库存跟踪来看，最新的现货端来看，四网均价口径看，截至7月17日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2769、2766、2736、2665、2780、2775元/吨，较上周分别下跌9、8、10、5、1、9元/吨。澳洲FOB远期现货报价为343于上周上升15，鲅鱼圈CIF报价为377于上周上升14。库存方面，截至本周四（7月23日）ALD全口径社库在563.6万吨，较上周增加3.3万吨；钢联口径累库，截至7月23日当周全口径库存较上周增加1.8万吨，氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存于上周回落，港口库存上升，站台/在途库存回落。 周度数据：沪铝成交量上升，持仓量上升，内外价差走弱 交易端：价差、成交量、持仓 期现价差：A00现货升贴水维稳，氧化铝现货升贴水走弱 本 周A00现 货 升 贴 水 维 稳，SMMA00铝升贴水平均价从-0元/吨变化至-0元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从30元/吨变化至15元/吨； ◆本周氧化铝现货升贴水走弱，山东氧化铝对当月升贴水从71元/吨变化至25元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从91元/吨变化至50元/吨。 成交量、持仓量 ◆沪铝主力合约持仓量上升，成交量上升。 ◆氧化铝主力合约持仓量下降；氧化铝主力合约成交量下降。 持仓库存比：沪铝持仓库存下降，氧化铝持仓库存比下降 沪铝主力合约持仓库存比下降；氧化铝持仓库存比下降，仍处于历史偏低位置。 铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材 铝土矿：港口库存、库存天数小幅下降 ◆截至7月24日，钢联周度进口铝土矿港口库存呈现去库，环比上周减少13.23万吨；港口库存天数基本保持同频。 ◆截至6月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库。 铝土矿：6月氧化铝企业铝土矿库存呈现累库 ◆截至6月，全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加7万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数上升。 铝土矿：几内亚港口发运量上升，海漂库存下降 ◆截至7月24日，钢联周度几内亚港口发运量下降，环比上周减少22.48万吨；澳大利亚港口发运量下降，环比上周减少10.89万吨。 ◆截至7月24日，钢联周度几内亚海漂库存下降，环比上周减少5.54万吨；澳大利亚海漂库存下降，环比上周减少22.83万吨。 铝土矿：出港量下降，到港量上升 ◆截至7月17日，澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量上升，环比上周增加24.35万吨； ◆截至7月17日，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量下降，环比上周减少43.21万吨。 ◆截至7月17日，SMM口径下铝土矿到港量上升，环比上周增加66.64万吨。 氧化铝：全国总库存累库放缓 ◆本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加1.8万吨。 ◆氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存回落，港口库存回升，站台/在途库存回落。 氧化铝：阿拉丁全口径库存上升 ◆截至本周四（7月23日）全国氧化铝库存量563.6万吨，环比上周增加3.3万吨；350400万吨 ◆电解铝厂内库存上升，环比增加2万吨；氧化铝厂氧化铝库存上升，环比增加0.7万吨；港口库存下降，环比减少0.7万吨；堆场/站台/在途库存上升，环比增加11.3万吨。100150200250300 电解铝：本周库存去库 ◆从季节性变化规律来看，国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达到库存高点，随后进入震荡去库周期。 ◆截至7月23日，铝锭社会库存周度减少2.4万吨至98.3万吨，本周去库。 铝棒：现货库存上升、厂内库存下降 ◆本周下游铝棒现货库存上升、厂内库存下降。 铝型材&板带箔：原料、成品库存比均小幅回升 ◆截至6月，SMM铝型材成品库存比小幅回升，原料库存比小幅上升； ◆截至6月，SMM铝板带箔成品库存比出现回升，原料库存比不变。 铝土矿：6月SMM口径国产矿供应小幅下降 ◆国内铝土矿供应保持平稳。截至6月SMM口径国内铝土矿产量小幅回落。进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量。 ◆分省份来看，6月钢联口径山西铝土矿产量小幅下降，环比减少22.13万吨；6月SMM口径山西铝土矿产量下降，环比减少28.54万吨。 铝土矿：6月SMM口径国产矿供应小幅下降 ◆6月钢联口径河南铝土矿产量小幅下降，环比减少4.315万吨。 ◆6月SMM口径河南铝土矿产量环比减少7.72万吨。 ◆6月钢联口径广西铝土矿产量小幅下降，环比减少2.976万吨。 ◆6月SMM口径广西铝土矿产量减少，环比下降23.62万吨。 氧化铝：产能利用率上升，基本面宽松格局暂未扭转 ◆氧化铝产能利用率维稳，截至7月24日，全国氧化铝运行总产能为9620万吨，周度运行产能环比增加50万吨。 ◆本周国内冶金级氧化铝产量为185.8万吨，环比上周增加21.2万吨，仍处于近几年高位。短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主。 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例回升 ◆截至6月，电解铝运行产能继续维持高位，产能利用率小幅上升。 ◆截至7月9日，钢联口径电解铝周度产量为87.2万吨，环比增加0万吨，产量水平保持近六年高位。 ◆铝水比例回升，铝锭铸锭量预计环比下降。 下游加工：铝板带箔产量小幅下降 ◆本周再生铝棒产量回升，周度产量环比增加2640吨。 ◆本周铝棒厂负荷环比小幅下降，铝棒周度产量环比减少0.38万吨。 ◆本周铝板带箔产量小幅下降，环比上周减少0.15万吨。 下游加工：龙头企业开工率小幅下降 ◆本周国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比减少0.3%，整体符合季节性。 ◆分板块来看，铝板带开工率不变；铝箔开工率不变。 下游加工：龙头企业开工率小幅下降 ◆本周铝型材开工率下降，环比变化0.6个百分点。 ◆铝线缆行业开工下降，环比变化0.4个百分点。 ◆再生铝合金开工率下降，环比变化0.3个百分点。 ◆原生铝合金开工率保下降，环比减少0.4个百分点。 利润：氧化铝、电解铝、加工材 氧化铝：6月利润小幅回升 ◆6月氧化铝利润继续小幅回升，钢联口径冶金级氧化铝利润为-98.4元/吨，冶炼利润继续承压。 ◆分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落。 氧化铝：6月利润小幅回升 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 ◆电解铝利润仍处于高位。但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期。 下游加工：铝棒加工费下降，下游加工利润承压 ◆下游加工利润看，铝棒加工费周度下降，环比减少80元/吨，下游加工利润承压。 消费：进口盈亏、出口盈亏、表需 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏小幅扩大 出口：6月铝材出口回升 ◆2026年6月铝材出口总量回升，环比上升5.54万吨。 铝加工材出口盈亏呈现分化 ◆铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累。 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车销量环比上升 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明