银轮股份投资要点及经营近况更新
核心观点
银轮股份受益于液冷技术和数据中心发电设备冷却的高速成长，有望通过数字能源板块实现营收和业绩超越行业提升。公司预计2023年实现12.7亿元营收，2024年复合增速约35%，2025年维持30%左右增速，主要来自数据中心液冷、发电设备冷却及储能业务。
关键数据与业务分析
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数据中心发电设备冷却
- 产品包括柴发和往复式燃气发电机组的冷却系统及后处理系统，单机价值18万美元，对应120-130万元人民币营收，下游市场规模达数百亿。
- 公司已进入全球头部发电机组厂商供应链，单机营收潜力大，放量确定性高。预计2030年柴发系统市场规模达600亿人民币（对应3万台以上增长）。
- 银轮已配套全球头部厂商，产品实现常态化供货，并拓展新客户及零部件。
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往复式燃气发电机组
- 北美市场渗透率持续提升（订单已达15%-20%），主要因供应链易扩展（背靠汽车供应链）、响应速度快（适配数据中心波动负载）、环保优势（无需热电联产废水排放）。
- 预计2030年渗透率达40%（对应北美12-13GW、全球20多GW市场），作为核心零部件供应商，银轮增长确定性高。
- 公司已进入全球头部企业供应链，未来几年有望实现10亿级别年度营收增长。
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数据中心机柜液冷
- 公司与下游主机大厂持续配套，产品包括冷板及零部件。下游需求整体贝塔持续提升，冷板要求不断提高。
- 工艺与汽车冷板共通，制造基地遍布全球，制造优势明显，盈利能力预计较高。
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充电桩液冷
- 国内政策鼓励重卡电动化（目标18%物流量电动化），将驱动密集充电桩建设，带来数十亿冷却系统需求。
- 预计峰值时全国每年需求5万台充电桩，与银轮整车液冷技术相近，将成为重要增量市场。
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储能液冷
- 公司具备五六年的储能液冷经验，市场持续提升，预计明年开始贡献主要业绩。
汽车业务
公司汽车冷却系统布局均衡（乘用车/商用车占比不高），海外业务占比高，受国内销量波动影响小。商用车景气度持续向上（预计未来两年多向上周期），出口持续成长，整体业绩稳定增长，跑赢国内汽车产销量市场。
研究结论
明后年增长确定性高，2024年增速预计35%，2025年维持30%左右高增速。公司估值回调，继续看好。风险提示：全球经济增长不及预期、原材料价格大幅上涨。
