国泰海通汽车朝闻潍柴动力近况更新第二十一期

一、核心要点

1. 潍柴动力上半年经营业务增长强劲，AIDC发电配套业务表现突出，细发、SOFC等领域获重要成果，各动力链子公司业绩具备韧性，海外市场持续扩展，各项业务齐头并进，后续业绩增长确定性较高。
2. 预计潍柴动力2026年扣非净利润达140亿以上，明后年有望实现高增长，当前对应2026年约16倍PE，若考虑扣非规模估值更低，维持对公司的看好态度。

二、细分业务进展

1. AIDC发电配套业务：上半年数据中心发电产品销量约1400台，同比增长137%，超2025年全年销量，大部分为柴发业务，已切入全球顶级数据中心及头部云厂商核心供应链，出货量与卡特彼勒、康明斯MTU等行业龙头相近。
2. 细发业务：上半年通过CE、UL认证，与海外下游头部厂商建立合作，海外北美市场数据中心细发作为主电源的应用趋势明确，预计2026年Q4相关业绩有望兑现，2030年全球细发市场规模预计达50GW，占数百亿美元体量，当前海外巨头交付周期偏长，潍柴作为北美新进入者具备交付速度优势，有望实现高速增长。
3. 燃料电池SOFC业务：上半年与欧洲、亚太地区战略客户签署合作协议，法国大型发电企业合作已落地，下游需求端对燃料电池的部署快、效率高、环保及噪音优势需求明确，预计2030年全球SOFC新增装机22GW，其中10.8GW来自数据中心，对应300亿美元级市场，公司依托西里斯技术有望实现全球化供货。
4. 其他核心业务：子公司潍重器上半年净利润10亿元，同比增长178%；法士特利润高速增长，西安板块经营效率提升；新能源板块上半年电池销量4.7GWh，同比增长103%，新能源动力收入25.8亿元，同比增长113%，对冲能源结构风险；发动机出口4.4万台，同比增长19%；重卡整车出口1.31万台，同比增长16%；车桥出口2.6万根，同比增长30%；海外凯奥集团上半年营收57亿欧元，净利润2.1亿欧元，同比增长333%（低基数影响）。

三、风险与关注

1. 全球经济增长不及预期。
2. 原材料价格大幅上涨。

四、研究结论 预计潍柴动力2026年扣非净利润达140亿以上，明后年有望实现高增长，当前对应2026年约16倍PE，若考虑扣非规模估值更低，维持对公司的看好态度。公司后续将依托AIDC相关的业务，尤其是气发和SFC取得一个营收，尤其是业绩端的高速增长，柴发仍然会维持一个中高速的增长，动力板块产品布局更加均衡，营收和业绩有望稳步提升，出口目前是齐头并进，继续贡献比较高比例的业绩增长。