国金金属 金属牛市每一天第一百二十六天铝需求韧性强通胀回落利多黄金

00:00:01 大家好，欢迎参加国金金属金属牛市每一天第126天铝需求韧性强，通胀回落利多黄金。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:01 投资们朋友好，我来汇报一下我们关于黄金和电机有一个观点啊。 00:01:05 首先黄金我们可以看到最近两天板块连续出现了大涨啊， 00:01:09 这属于我觉得典型啊，就是已经开始回应之前的利多了，就是因为我们可以看到前面其实无论是非农其实下修还是通胀，其实超预期下跌，其实黄金都没涨。那反而其实这两天美伊打得更烈了，就是甚至有人开始怀疑7月通胀要反复的时候又出现了一个利空，反而开始跳涨啊。就你可以看到黄金ETF的双底也已经测试筑底完成了，有很多资金也开始进场了。就你看这4000这个点位就你这么多利空集合，就是无论之前的科技跌，因为之前你有说跟风险资管资产的相关性提高嘛，无论是科技跌还是说所谓的美伊冲突再起，然后可能带来的一些。 00:01:59 压力它都是一直不调整，就是还是往上走的，所以我觉得底部形态已经逐渐走出来了，已经对利空没那么敏感了。 00:02:07 那从美国经济实际来看，我们一直强调的是美国经济没有那么好啊，有非农在下修。我觉得今年9月份现在点阵图还有50多的加息概率啊，只要加息概率往回走，那这个黄金一定会往上走，我们觉得你只要继续突破，你甚至可以往上看到4500啊。那很多黄金股其实是赔率大简单题嘛，很多对应明年也就10倍以下的估值啊，特别是有一些港股的成长股，那其实啊，我们觉得这个他们都定价在，都跌破了去年8月份黄金横在3500那个位置啊，所以我们觉得赔率比较大。 00:02:41 那我们从具体从通胀迹象来看，6月份这个无论是CPI还是核心CPI的下降。其实都是超预期的，我们也也符合我们一直讲的通胀回落。这你们可以看到啊，住房其实是占1/3的细项嘛，然后我们住房的回落其实是比较大的啊，这个我们也可以看到两党的共识就是要增加供给啊。 00:03:04 如果你要增加供应的话，这个肯定还是需要去降息啊，毕竟3.5~3.75的基准利率其实对传统企业来讲还是太高了。我们可以看到现在美国的消费和中小企业还情况还是比较糟糕的，就亏平分化还是比较显著啊。所以基于这个理由，我们还是去继续看多黄金的资产啊。就以我们觉得啊，AI可能带来黄金的巨大压力的时候可能还没有到，所以我们基于这点，我们还是非常看好这个黄金接下来的表现啊。 00:03:34 九月见分晓的话，很有可能这个7~2月8月就是一个宏观变盘的时候。 00:03:39 其实过去三年都是这样的，你本质上来讲就是都是非农下修，然后免储变得鸽派。然后啊，这个那之前的一些加息确实逆转，那如果政治有可能降息啊，因为过去两次结尾均值到2的时候。就是联储都降息了，就沃什也表态更在乎小数点后一位的嘛，就他们还是会更在乎所谓的train f的那个还是比核心CPI和CPI更低啊。就即使可能每一冲突都打起来，但我们觉得在冲击选举之前，你这个战争加剧的风险是比较小的，大概率是往着和谈和缓和的方向去走。 00:04:13 那这样的话，很多黄金股还是具有比较大赔率，也是连续上涨，因为我们可以看到中报这 个有色持仓啊，就铝合黄金的基本上持仓都已经做得非常干净了，在这个这个情况下。我们觉得其实本来交易结构上也已经出现得比较干净了，就是它是有色轮大品种里面跌得比较多的嘛。 00:04:33 那我们一直都觉得这个从周期性角度交易来讲，ETF已经企稳了，甚至有些资金已经进场了嘛。就国国内在期货品种上，然后他们的持仓也没有算很重。 00:04:45 然后ETF是基于加息的预期，之前欧美去卖的，但加息预期我觉得会扭转，甚至啊有可能有一次降息啊，就是如果真的通胀回落，你基于非农和消费比较差，而且你还要这个所谓的缩表的话，那这个加息加缩表是比较难发生的一件事情啊。毕竟后面Q3相比Q2也是一个美债发行的一个高峰期啊，所以你的加息还是会形成一些掣肘的， 00:05:11 就美债长端利率其实还是有压力的，嗯啊，你毕竟也要融资这么多嘛，这是一点啊第二点其实就是。 00:05:21 那么结构性因素，央行这个购进的基本盘还是非常强劲的。就我们看到美伊冲突再起，其实没有新的央行嗯再有大规模的抛售啊，不像3月份的时候啊，就大家这么恐慌啊，因为这个逻辑至少最悲观的时候已经过去了。就黄金已经测试了，就这段阶段底部就4000嘛，你跟去年11月那个位置比较类似啊，所以只等一个催化，就是你把加息预期往回走，那其实它往上走其实都是很有可能的。 00:05:48 这是一点啊啊，另一个就是铝游，我们可以看到最近其实库存需化还是非常快啊，就是你6月份就这么好，很多其实是来自于出口的超预期韧性啊。我们可以看到铝材铝制品其实是再一次创造新高啊，就是同比的增长逐一开始兑现啊。就至于之前内外价差，然后很多的加工厂其实因为它会有一个时间滞后效应嘛，可能订单都已经接到8月份了，我们可以看到出口可能会在8月份才会有一个回落，也就是7月份数据还是比较好的。 00:06:15 我们可以看到，最近还是在一个续库的状态，然后去年同期都已经开始大幅那累库了十几 万吨嘛，就是你7月。资金都还是去货20多万吨，你表需可能还是一个接近10个点左右的增长啊，你这个还是非常好的啊，是内需，我们本来学的光伏腰斩70%以后，你一口气也跌到位了，然后地产已经腰斩了，汽车也在回暖了。 00:06:36 所以基于这个，我们觉得内需你很有可能下半年还是需求韧性比较想想象的超预期，你主要库存结构持续去化就很会类似最近的铜啊，你看库存去化以后其实就开始启动了嘛，就是我们个人觉得啊也是蓄势待发。我们铝价板块其实都是定价两万到两万一啊，就是铜价启动以后啊，肯定会需求预期也会更加转好，然后电网也可以开始干活了，然后再生铝还一直供不出来嘛。 00:07:04 所以我觉得逻辑一直上都是这样的，就是我们还是基于这个，我们还是看好电解铝为价格维持在一个两万多两万3的高位啊，那很多股票还是值得重估的，就如果远期运离这个数据中心这些有进展的话，那可能大家在。 00:07:21 担心的运营供给问题也会得到缓解啊，这是我们关于这几个观点，然后感谢大家的时间。 00:07:36 感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，谢谢。