国金证券 国金金属 金属牛市每一天 第一百一十六天 -铝业绩亮眼 供需预期改善

00:00:00 嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation the meeting. 00:00:51 大家好，欢迎参加国金金属金属牛市每一天第116天铝业绩亮眼，供需预期改善会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢。本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 00:01:41 感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:46 各位投资朋友大家好，我是国金证券有色行业的分析师黄子浩。 00:01:50 我来和大家汇报一下近期电解铝行业的一些变化。 00:01:53 我们可以看到最近涨幅还是比较大的，我们觉得其实就是基本面没有大家想的这么悲观。就我们可以看到其实近期社会库存确实还是比较快的嘛，对6~7月的表示可能会来到10个点啊， 00:02:08 这是啊基面修复的一个比较大的催化啊，就是你表需持续是比较强劲的嘛。那我们去拆分下午去看的话，你核心其实是我们觉得终端下午也在回暖，就我们可以看到就除了再生铝以外，各个品类的这个铝加工其实拿货都比较积极的，这个当然有，这个铝价可能略微下来一点后的补货嘛。但是像电网这种其实很明显，其实就是低压订单释放，因为电网一直是有订单的，我们觉得会比较类似4月份的铜啊，就铜当时在美冲突以后其实也是跌了一波，然后可能就很多人拿货就进行了一些修复嘛。 00:02:45 整体可能是这样，所以我们觉得啊，就光伏可能1~5月下滑70%，这是超预期的差嘛，但可能往下半年看基数都已经下来了，就是可能最差的时候已经过去了。 00:02:58 就是然后地产的话，毕竟201现在都腰斩了嘛，就大概率拖累，本来也是一个自信应循环。你的地产占比也在下降，然后光伏跟地产相比那占比又小得多，在全球可能就5的消费55%个点左右，你而且就中国压力很大，而且一口气跌到位了嘛。 00:03:18 然后汽车我们可以看到无论出口啊还是这个都比较强势，然后整体的出口因为即使伦旅也下跌了一些，这个可能有一些滞后效应啊。那出口在6月份还是维持一个非常高的增速啊，就是毕竟海外还是比我们国内贵嘛，这是一个常识问题啊。还是说这个非常高的增速可能要略微往下掉，就是总的量级就铝材铝制品，但是你出口应该还是会维持一个比较高好的一个增速和增长吧。 00:03:46 然后，这是需求端嘛，然后电网和储能都是比较亮眼的，包括这个机械设备用制造端还是比较好的，就是消费端可能比较差的时候也已经过去了。而且中长周期来看，这个同一比只要维持还是4接近4.44.3了，是不是？那这样其实嗯，在4以上这个中长期还是有些代消品替代逻辑啊，就我们还是长周期相信铜的供应，那我们就会相信铝的需求嘛。 00:04:12 所以对需求端，我觉得在表需改善以后，对明年需求预期也是明显回暖了，就能正常能够达到一个GDP的增速的话，那就。可能会比较比较不错吧，这是可能需求端那呃供应端我们最近了解到可能两个方面啊。一方面其实我们可以看到其实费铝其实最近供应端反而在 下滑啊，就看SM统计的a ABC12这种再生铝合金啊，可能都已经掉了比较多的量下来了，就是可能嗯高频和上半年累计都已经转负了。 00:04:49 就我们费率之前，大家一般是按照8~10个点增长来看的嘛，但按今年来看压力很大，就很有可能在一个高价下，很多费铝能回收都已经回收了。那贵供应端其实是一个约束嘛，而且费铝现在成本非常高，所你可以看到经费价差是在大幅的收窄的，这是一个供应端的变化。那个供应端变化就是你的价格下来以后，我们一直觉得你本来也是一个海外的海外投产，比如说对镍铁的转产是吧，那这个事后来看都已经miss掉了，就镍价已经回去了。 00:05:19 就是之前5月份最悲观的时候，觉得要大量的电解铝去转镍，我们一直都。我觉得它是一个动态的，不是一个一蹴而就的过程啊。就我来看也是这样啊，就是当你长周期镍矿配额可能要下发，硫磺价格要下来，那可能对单吨电给镍来讲利润没有大家想的那么差，那铝的利润也下来啊，就在5月份利润高点的时候，大家肯定是比较担心这个所谓的。高利润的问题。但现在我觉得可能就嗯相对来讲没没没那么担心了，就是因为现在价格也下来了，就是你如果真的万一价格跌到两万，对大部分海外电力的项目就其实是没有什么开工预期的。 00:06:02 而且我们可以看到最近引发了，就6月份这个ODI新政引发了大家一些讨论嘛。我常重常就其实这个执行到位的话，对于海外很多电力铝投资建设也是一个比较大的的影响嘛，就因为他也要求很多都是一定要在啊国内备案的，就以你不能去绕开很多监管啊。就就是海外啊国内美元啊，就是就整体监管我觉得肯定是趋严的嘛。包括就是火焰机组一些涉及到一些比较灰色地带的敏感问题啊，就是虽然设备其实没有禁止出口嘛，但整体你是综合工程队， 00:06:34 是不是涉及到一些相关法律法规，可能也有嗯，也有一些需要商酌的点啊。就是啊，毕竟最新的法案肯定是趋严的嘛，所以对远期的供给预期也会有一些呃修。复吧，嗯，然后近期也有一些可能是延期了嘛，就包括先锋像印尼那边有些啊产业可能确实没有之前大家想 那么悲观，但事实上很有可能它就是一个摇摆。 00:07:01 就股票市场总是从一个比较乐观预期到一个非常悲观预期，但事实上很有可能就是没有大家想的那么悲观， 00:07:08 所以我觉得股票。现在定价和修复的就是悲观预期的修复吧，就接下来如果你以2.2~2.3万的价来看，大部分股票还是非常便宜，可能还是一个估值非常低，然后可能股息率非常高的一个板块。就还是建议大家各位领导重视，感谢大家时间，感谢大家参加本次会议。 00:07:29 会议到此结束，有AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP可领取会员体验，祝您生活愉快，再见。