国金证券 国金金属 金属牛市每一天 第一百一十四天 -重视AI金属布局机会-钽稀土钼锡

00:00:34 状态，下面开始播报。声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:16 啊好的啊各位投资者大家早上好，我是国际金属王庆阳，那我来汇报一下这个AI金属的布局机会。啊，其实我们也可以看到啊，最近这两天市场波动特别大啊特别大，那我们这边是这样的啊，就是。嗯，不管怎么个波动。就是。我们讲的AI金属，事先声明啊，永远是。只有这个呃永远是只有这个就是呃有很强的基本面，然后确实有AI的叙事啊这样的品种我们才会把它称为AI金属啊，不是蹭热度啊，不是蹭热度。 00:01:55 那么这几个品种呢，我们其实也列出来钽稀土、钼和锡啊，这4个品种呢，我们觉得是现在啊基本面离右侧也也确实在右侧啊，也表现会比较好的一个。 00:02:10 一个板块啊。我觉得。啊是可以做为一个重点关注的啊做一个重点关注， 00:02:18 首先我们讲一下这个毯啊。那么钽的话，最近的价格我们看目前看啊，是横盘或者说比较平稳啊比较平稳。然后。呃，然后呢，这也是我们讲过很多次、汇报过很多次的内容，呃，在这个。呃， 00:02:42 就是我们判断啊，在下半年啊，七八月可能主要是七八月份啊。我们判断谈可能会有一波 价格在上涨啊，可能这个价格呢，啊，我们预期啊会达到一个。啊，比现在价格可能涨了30%~40%啊，然后明年呢再涨一倍左右啊，那这个呢，一个是考虑啊，短期上涨可能更多是因为备库，那么中长期价格的上涨是靠这个啊电容需求的一个爆发，因为钽电容的需求。这个是比较高的啊，这个是比较高的，大概占总盘子能达到一个百分之呃，能达到盘总盘子的30%以上啊，30%以上。 00:03:27 然后呢，其实这里面啊，我们讲钽电容，除了AI服务器用的钽电容啊，这个本来就是在需求爆量，我们汇报过很多次啊，这个可能它电容一年需求量2500吨，哎，服务线电容就有个100多吨。啊？啊，那剩下的。还有五五六百吨的电容需求，它不是用在AI服务器。用在各种各样的啊电子电器设备里面，那这一块呢啊它一直的基本盘也很很牢，然后这块的增长其实也比较快啊也比较快啊。 00:04:01 那么所除了这些这个逻然后呢，另外一大是另外的需求20%左右是在谈靶材啊这块增长是。也是很快的啊，也是很快的。 00:04:12 那么除了这些事以外呢，我们觉得还可以去做一个呃，还可以做一个关注的点呢，我们觉得是在于嗯。我们觉得可以作为关注点，那就是什么呢？就是备库需求啊。备库需求因为现在呢，他我们了解到啊，产业端的备库啊，不管是官方的还是非官方的啊，哎这个备库量呢， 00:04:36 近年来讲其实还是比较大啊，比较大。那么根据这个交货周期，3季度的集中交货，我们觉得应该很快可以看到啊，在就是在七八月份应该是可以看到啊可以看到好，然后呢是这个。然后呢是这个啥，然后呢是这个呃。呃，然后呢，是这个。然后呢，是这个就是我们要讲的这个稀土啊稀土。啊，然后呢，我。那讲的稀土，稀土这边是这样的，最近呢这个其实股票啊，我们发现稀土板块的业绩都非常的好啊，都非常的好， 00:05:13 呃像现在已经出公告的包钢股份啊，盛和资源，中信有色，那么根据这三家公司二季度的业绩，我们去给它年化。年化因为当然这个年化肯定不是业绩高点啊，我们也汇报过很多 次，真的想价有价价格好的时间点是在下半年啊。那么？ 00:05:37 我们可以看到。他的这个呃，他的这个就是呃就是三个票按二季度的业绩去年化，其实三个票的业绩都是分别都在20倍上下，包钢估值低一点十几倍，对呃然后呢，这个中西有色。啊，盛和资源的P稍微高一点点啊，但是都比较低啊，都比较低啊。盛和的P应该就已经到了呃，十七八倍。中西有色的PE应该到了20倍出头啊，这已经很低的PE了啊。 00:06:12 我们觉得在一个历史上看啊，历史上看这个当然不是因为啊，最近炒AI大家才把估值炒高的啊，不是稀土板块的PE它就没有低过。 00:06:24 我们这里觉得也要跟各位领导要去阐述的一个观点呢，就是啊，不要稀土的比，就是一个板块的布局，它永远不是说我去做横向对比。啊，我是过我是跟哎我去跟铜去跟铝啊，去跟他比PE低啊，我觉得这个这个哎我为什么不去买这个，那我觉得是吧，啊PE永远不是这么比的，它是跟自己这个板块去比啊，跟自己这个板块去比。啊每个板块都有它的这个喜欢去参与的资金啊，那么啊利稀土这个板块历史上P它就是高啊你像北方稀土啊，作为一个最价值就是说可能啊PE大家最能接受的，它历史上的PE中值也是40~50倍PE。 00:07:09 那包钢股份啊，或者说我们说中信有色，中信有色历史PE是50~60倍PE啊。这个都是他交易出来的，熊市牛市。各种交易出来的啊，那我觉得通过因为这个原因我们去PE是吧啊，我们看着它价呃PE低的也有十几倍20倍去跟这个呃去去做对比，那我觉得其实是吧，跟铜啊铝啊去个位数PE做对比，那我觉得这肯定是因小失大啊，肯定是因小失大。 00:07:40 好，然后呢，我们这里讲一下。板块的一个基本面啊，就是当然这三个票啊是已经出业绩预告的啊，北溪啊不是说中中西有色，盛恒跟包钢那么业绩好确实也能体现，因为这个呃二季度这个加工费的均价是比一季度更高啊。然后每家公司各有各的这个其他业务的一个减亏是在出现的啊，是在出现的，然后呢，这个价格呢，二季度均价其实也跟一季度比呃。基本持平啊，基本持平，略微跌了一个点，跌了一个点，然后呢。啊，我们这里讲一下三季度的价格会比二季度一季度都要更好， 00:08:23 因为现在我们对高频数据跟踪来看，一方面是这个是吧啊废料这块的供给查税跟查票影响是比较大啊，影响比较大，然后呢，这个呃。然后呢，这个。嗯，原矿冶炼的供给呢，我们二季度已经开始逐步的变严啊，但是仍然是有一些违规生产的点，那我们在三季度就可以完全啊就是杜绝掉。 00:08:51 那这种情况呢，我们觉得镨钕的供给啊，环比在三季度包括迪亚特啊，环比上半年我们认为应该都会下降15%。左右啊环比下降15%，那同比呢，我们觉得会下降5~10个点之间。那这样的话。三四季度的供应紧缩逻辑能得到个非常极致的一个体现啊，那换言之，镨钕跟迪优特的价格都会非常剧出现剧烈的上涨啊，非常剧烈的上涨啊。 00:09:23 然后呢，对板块来讲，2季度的价格啊都是吧，加工费的这个上行的情况已经都这样了。那我们觉得是吧，三季度各个标的的业绩表现，我们觉得都会比大家想象的超预期，换言之啊，我们觉得就是。 00:09:40 呃，稀土的。今年是供给侧结构性改革正式实施的第一年，上半年算缓冲期，下半年算正式执行期。这里面以防有些领导可能没概念， 00:09:52 我们讲一下，尤其查税查票这个事情，电解铝的供给的达峰是在21年啊，是在21年。然后呢？这是这是这是合规供给的这个达峰，原生原生合规供给的达峰是在21年啊，电解铝是这样，系统应该是在今年那么。那么这个，呃。那么另外的啊这个。再生的供给，那么你像钨的，其实其实其实去年物价从四季度的这个。五六十万的价格的上涨到这个四五，大概三四十万价格启动涨到这个今年年初的105万，在这一波区间中。在这一波区间中，那个。呃，它的这个上涨确实是有。再生物的这个因为查税查票的问题，加速了物价的这个一个上涨。所以在这个事情上啊， 00:10:48 我觉得都可以做两在这两个事情上，电解铝的这个合规产能，还有污的查收废钨的查税查 票上都去做了一个类比。 00:10:58那么稀土的这两个事儿应该是在今年进行一个集中的一个完成。 00:11:02 那我觉得稀土价格啊。现在来讲，我们看的价格好像比年初高了一点，但是这个价格我觉得只是啊走走上上之前的一个盘整而已啊，盘整和洗盘，但是稀土价格接下来。还能有非常明显的一个上涨啊，非常明显的上涨，那这个价格的斜率啊，包括对应的业绩，我觉得出业绩是吧，可能有一些历史的包袱，那我觉得今年会是一个啊进行一个集中处理的一年。其实去年就开始在集中减亏啊相关标的，但我觉得再往后看。对应标的的业绩都会走上一个非常好的一个收获期啊然后呢， 00:11:40 AI的一些属性这里我们讲一下啊。AI服务器里面，其实我们这里要说一点。 00:11:47 稀土呢，除了过去大家讲的反制是吧，出口管制啊是因为军工的一个出发点，但事实上来讲。 00:11:55 稀土的这个，呃，在半导体领域的应用啊，也还是。非常非常的广啊，非常的广，你像氧化镝在M1C C,那么还有后面可能还有氧化钇是吧。呃，在高分锆锆的话也在这个啊半导体领域有比较重要的应用，然后还有这个我们在外可能有哈是吧啊不是哈有这个氧化铒，氧化钇那这些品种呢，其实在这些地方的用途也都会很广啊。尤其像这个氧化铒，氧化铒的话应该是光纤啊芯片啊，在在光纤里面用的应该也是比较多的啊那这都是重稀土，那它都是伴生在跟诸多重稀土伴生在一起啊然后呢， 00:12:37 这些票呢。那我们这些总会边际生产中稀度比较多的票，你像中信有色啊。还有这个，呃。呃，这个中国稀土啊，盛和资源，那他们的重稀土的供应量也比较高啊也比较高， 00:12:53 那么在这里面啊，我们说一下呃。呃，这个你像。你要这个就是。呃，就是呃所有的票 啊，我们不能说单独讲重金属票怎么怎么地啊，中国稀土跟中稀有的这两个票，他们的其实氧化镨钕的收入占比和利润占比仍然还是很高啊，大概能占个百分之六七十啊。不能单独说人家只有重稀土啊，人家只有重稀土那不是的，只能说跟北方稀土生活资源比起来，它的重稀土比例利润占比会高一些，你像中期有色和中国稀土。中系统人员占比大概会有个20%~30%啊。啊，这个占比还是要高得多的啊。好， 00:13:35 然后呢？除了这个逻辑以外啊，除了这个逻辑以外啊，别的就没啥啊，别的就没啥啊，可能就是我们觉得就是确实有强基本面，然后确实有AI的这个啊，确实有这个AI的这个供应的点赞啊。好，除了这个以外呢，我们觉得木纹锡还值得大家去重点关注啊。 00:13:57 木的话啊木的话，然后呢，这里面呃讲一下现在钼的价格走得非常非常的强啊，这是很多投资者忽视的啊。啊一听说木木是吧，下游是钢铁就诶劝退我就不看了。那我觉得这个肯定是因小失大啊，也是非常典型的因小失大啊。 00:14:16 那么在这里面啊。啊，在这里面，嗯。木的这个库存呢，最近下降的也是比较多啊，下降的比较多，然后呢，产量增速确实很明显的放缓。那么海外供给也是明显的下调。然后钼的价格最近涨到了一个5200左右的一吨度，那么现在钼是这样的啊， 00:14:40 我觉得一个比较重要的一个点就是第一下的盈利水平还是非常不错。本木呢，它316下游的盈利现在大概是。有一个，嗯，有一个大概。快接近呃有一个1000多块钱每吨的这个盈利啊，那么之前呢，这个在历史同期水平的时候，这个是亏亏幅是达到了2000块钱，那么这一那么同样的价格，它不同不同的时期是吧，价格的这个盈利点位能差个快3000块钱。那其实对钼的这个顺价空间来讲是要大得多啊，要多1000多块钱每吨度啊，多1000多块钱每吨度，所以这个盈利差距是还是比较大啊比较大。 00:15:21 然后呢，在这里面啊，在这里面我们也讲一下，就是呃。但是在这在这里面的话，我们觉得它的这个呃。盈利的一个差值啊啊总的来讲，呃差距就是对应的木的剩下空间也会很大啊。所以就是说，而且这里我们讲一下，木有一半的需求是在这个能源跟化工板块啊。 00:15:46 那能化板块呢，呃受油价相关性比较大，那么油价啊可能大家分歧比较大，但我们觉得啊，我们还是宁愿去相信。呃，就算海峡这个预期反复，那么油价在这个不考虑这一点啊，油价未来的油价的中枢均值还是会比较接近80美金这个景气点位啊，那这样的话能化板块的