国金金属 金属牛市每一天第一百二十九天关注稀土钼涨价和锡超强基本面

00:00:00 大家好，欢迎参加国金金属金属牛市每一天第129天，关注稀土钼涨价和锡超强基本面。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:00 呃，各位领导好，我是国际金术分析师王庆阳。现在由我来给大家汇报一下呃AI技术这边的一个观点啊。那么我们可以说啊，从我们呃。之啊之前一直很多次也在很多场合提到的一个观点啊，那么现在小金属或者说AI金属板块这边呢，我们觉得是右侧啊，逐步到来的这样一个啊这样的一个这样的一个一个情况啊，那小金总这边啊呃我们主要是讲嗯。 00:01:31 讲5个品种啊，稀钼稀土钽锡钨啊这5个品种啊，那么都是它们有一个共性就是都是有超强的基本面，价格呢都有很明显的上涨的一个趋势啊。然后呢啊有AI的这个拉动或让他在股票这边呢，不管是基本面还是股票层面都有足够的敞口啊，能够让大家去参与啊，包括股价的位置，我们觉得相对来讲也比较低PE呢，这些也都还算得过来啊，所以因此我们就对这块做一个重点推荐啊。 00:02:04 做一个重点推荐啊排序就是木稀土坦稀还有钨，那好， 00:02:08 首先我们讲一下木啊木呢。木和稀土啊，我们觉得是短期来讲是价格上涨呃，趋势最明确的一个呃一一个一个情况啊， 00:02:19 首先是木，那就是说第一首先是这样木的历史新高行情是逐步要到来啊，存储领域以木代物的。进展是要加速的啊，首先是历史新高行情，第二个是以木代钨。呃，历史新高行情是这样的，就是现在的木价是5300块钱每吨度，那对应到木金属大概是五十三五十四万元每吨。那我们判断在今年三季度啊，就是大概剩下的两个月的时间啊，两个多月时间能够涨到70万，就是说7000每吨度以上这样的一个价格啊，以上的这个价格。那好，那逻辑呢在于这样就是第一首先现在我呃现在的价格啊，逻辑在于第一大逻辑啊， 00:02:59 就是我们大逻辑说供给需求啊，还有这个盈利。 00:03:04 那供给这块，首先木的供给50%~60%是在海外啊，百分之四四十多在国内，那50%都在海外，它带来的一个情况就是说，呃。因为很多这个供应啊，钼矿的供应它是跟铜矿伴生的啊，所以这块它有比较明显的一个。啊，这这边有一个非常明显的，就是说因为海外产量执意下调啊，带来的今年海外产量要下降呃3%以上。啊，那今明后3年产量总的量都要下降啊，都要下降。那国内的产量呢，今明后三年要增加，但总来说增长也比较克制，那基本都会被需求增速给吃掉啊，呃，都都会被这个减量给吃掉。 00:03:49 神木的总供应人数今年我们看基本是呃增加，也就是基本持平吧，啊，基本持平呃，你最多增加一个点，明年的这个增速也就是两到三个点啊，两个点左右，所以这增速是显著较低的。 00:04:05 那需求的话至少在6%以上，我觉得木的需求会在6%以上啊。所以因此呢，木的这个供需有比较大的反转的啊，这样的一个情况啊。 00:04:16 那需求端的话，木的需求一般来讲啊，首首先啊，从了AI这种我们讲的这个以木代乌啊，这种呃算是细分领域的这个啊高级高速的一个替代，但这个量级呢，呃可能也不会特别大啊，不会特别大， 00:04:31 那首先讲一个基本面的核心逻辑啊，核心逻辑在于。啊，目的需求一半呢是这个啊。一半是高端制造，另外一半是能源。那高端制造对应的是对应的是造船、风电和工程机械，还有小部分的军工。呃， 00:04:45 然后呢，这个能源跟化工板块的话，这一块的话主要是得会由于。受益于这个中东的这个项目重建啊，还有这个就是呃整体来讲的高油价啊，只要在80美金左右的高油价，它会给这个呃能化的需求带来比较强的油气的资本开支的一个刺激啊，我觉得这块它是会比较强啊，这块它会比较强啊。所以因此呢，呃我们其实也是看到比较可见的就是说目前的这个。 00:05:18 供给跟需求啊是吧，就是说或者说我们看到的最近的一个表观的一个钢刚量增速很高，增加了十几个点啊，那需求这边呃需求这边大概又上涨了，这个总总刚刚呃接近10个点。这里面很明显制造类的需求比较强啊，能化的需求比较弱，但这个需求体现的是滞后的需求啊，体现的是滞后的需求，所以呢，因此它是有这样的一个。 00:05:46 呃，有一个这个有一个这样的一个呃情况，但是呢啊我们估摸着时间走上8月9月，那么这个能化的需求啊应该就能体现今年二三月份的开始的高油价。那当时油价才破了80美金，那所以呢啊对能刺激比较强的需求起来啊，也就是后面需求弹性会比现在需求更好啊，包括下游所有的总需求，我们给到大大概在6个点以上。 00:06:12 然后呢，下游啊，主要钢塔的盈利啊，含木钢的盈利其实很不错的啊，这一点比较重要啊。木过去几年是一直都有供需缺口，但是木价走的好像也比较纠结，那是因为下游的盈利呢，可能相对来讲比较。比较差啊，那现在的盈利比之前木价更低的时候啊，就是去年啊，前年木价更低的时候，它还要更好。所以就意味着是吧，呃，我们也算过只考虑这个木的上涨的盈利空间进一步上涨，那我们觉得木价啊，把这个顺价空间给吃掉，那木价涨到7000以上的可能性也还是很大啊啊。 00:06:46 所以对于木的基本面来说，从供给需求还有盈利的下游盈利升价空间的角度来讲，木价很 快就会步入一个主升浪，包括我们这短期的调研下来啊，产业里总体来讲对下游都比较啊，对价格都比较乐观啊。 00:07:02 然后呢，这个。然后呢，这个呃最近价格的成交水平啊，比较以往来看都是有比较大的一个改善啊。历史上这会的价格基本是站不住的，站不到这么久或者没有什么成交。那么其实这样的比较高高的成交量到现在已经有很长时间了啊。说明现在木的成个非常健康，远远没没到泡沫化的阶段，那不如旺季泡沫化的阶段一过来一起来，那我们觉得这个价格啊的弹性我们觉得是完全不用去担心啊，完全不用去担心啊，这是我们对木架的一个判断。那么至于这个点以外呢，木呢这个啊在AI领域的应用啊是这样，海力士呢是把在。 00:07:47 呃，在多次的行业会议上，从今年年中开始啊，在多次行业会议上讲到，呃，我们的这个。啊就是说他们未来的这个自建材料啊，里面的自建材料是要用这个啊，用木来替代钨。那木呢在接下来就是呃堆叠层次越来越高啊，层次越来越多，空间利用率要求越高的情况下呃。钼的材料它有更低的这个电阻和更强的抗电迁移能力，那比钨过去的无主力材料钨是有一个比较明显的改善啊。 00:08:19 那我觉得就是说，能生产高纯木粉的这个企业肯定是充分受益的。那高纯木粉企业主要国内能做的，你像金木啊，是非常典型的龙头企业啊，然后金木的这个形象是足够高标，然后啊，在高层部本这块是有比较犀利的一个卡位， 00:08:36 那么再加上呢，公司目前的这个。啊，木粉的产量是全球最大，占自己公司总产量占比也足够高啊。5000吨的木粉，两万吨的这个资产量，那其实这个占比是足够高的，因此啊。因此呢，这个我觉得金木的这个我觉得啊，在这个卡位上给他提提估值也是很简单的啊。 00:09:00 那木价看7000，金木的业绩看100亿，那PE呢我们觉得能给到一个14~15倍，所然公司目标市值1400~1500亿，现在看有一倍左右的空间啊，重于大建议大家重点关注这是钼， 00:09:13 然后是稀土。我们这里先简单说一下啊，其实稀土在AI的这个应用上主要是这个氧化镝，氧化镝是用在MCC的这个里面，那M1C C的它的这个。扩产啊，它的扩产应该是比较剧烈的，每年那首先是这样，呃，高纯氧化镝在MCC里面的应用啊，大概能占氧化镝的总需求接近7%~8%。那这个量级呢，我们就得接下来可能每年是一到2倍左右的一个增长啊，所以到拉的总需求就有这么多啊，就会有这么多。 00:09:44 然后然后呢，在于供给这边。供给这边氧化题的供，其实很多的这些领导们可能没有在意到一个问题啊，就氧化题的供给今年也会受到比较强的一个逻辑，就是稀土的供给侧结构性改革。那稀土供改不光是对雅拉迪对普女啊都有非常大的一个改善，那就是核心逻辑第一啊，过去呢，在体系外的供给啊要被进行一个出清和整合啊。那么有一部分呢是回收回收的供给呢啊，原来可能整合这个事儿为稍微还有点早，但是呢啊回收这一块就是过去回收企业呢啊，违规的生产的这个比例也还算比较多啊，这个查税查票的事情。 00:10:26 从六七月份开始落实之后，回收企业的产量大幅下滑应该是可以看到的。那所以因此呢，氧化镝的产量，我们看到下半年产能可能会环同环比都下降10%以上。 00:10:38 那氧化镨钕的产量呢，可能环比下降10%到之15啊，同比至少下至少下降下降5~10个点。 00:10:46 基于这样的角度，那么我们觉得氧化镝，氧化镨钕的价格在下半年都会形成一个重大的重要的一个上涨。 00:10:52 那普那那氧化铁和氧化镨钕利润占比都比较高的企业呢，首先是这个中西有色中国稀土啊，还有这个盛和。啊那么这样的话。是吧，那你们现在我们之前也说过很多次啊，那比如说考虑这个氧化迪氧化镨钕的分别的一个涨价啊，我们看到氧化镝价格可能能够涨个一倍左右，然后普底大概也是涨50%以上啊。 00:11:17 对于龙头标的，我们就是中西有色啊盛和资源。我们从现在往后看空间都是一倍以上的空间啊，都是一倍以上的空间啊，所以我们觉得这个逻辑上是它是非常非常顺，尤其是啊稀土马上啊也是一般八九月份是旺季啊旺季。然后我们最近看到首先八九月份开始啊，产量上的这个收缩啊会很明显啊，一个是。供给侧改革的有效落地啊，还有这个查税查票，那然后再又刚好又碰上了这个今年需求最旺的时候，价格上涨弹性会很大啊，会很大啊，所以因此呃时间节点很近啊，所以因此我们觉得各位领导可以重点关注啊，重点关注。 00:12:00 好，这是稀土。然后呢，我们再讲一下这个锡啊。 00:12:03 锡呢，最近它的库存啊，就是国内库存啊，之前去了一大波海外库存呢，最近也开始在显著的一个去化。那我们看到锡的全球显性库存已经啊。开始注入，嗯。开始去到历史中位水平，那现在价格是稳定在一个历史极高位啊。但这个库存终于经历过半年左右的这个调整和产业的这个教育啊，那么现在过程终于去到这仅仅的历史中高位。 00:12:32 那其实这样的话啊，我们觉得锡其实现在营业库存非常非常的低啊，非常非常的低，那稀的库存随时会突破。去年同期水平啊，是往更低的水位去走，所以我们觉得锡是的基本面其实是非常非常强劲的啊，非常非常强劲啊，所以因此呢， 00:12:52 锡价。啊，结合短期来看，呃，缅甸复产啊，只会持续地不及预期啊，然后呢，这个。呃，然后呢，这个还然后呢，这个印尼的量啊，目前看就算会增加也很难有明显的增量，所以其实今年印尼跟缅甸的量都是大大的不及预期。 00:13:12 那需求这边呢，是吧，我们看到集成电路国内产量海外的半导体产量数据一直都非常好啊，那其实今年锡缺口还会比去年再扩大5%以上啊，呃，3~5个点之间呃，那么锡的价格我们觉得在。呃，宏观情绪压制成这样，它仍然能占稳40万以上这样的一个价格。那么就是但凡宏观情绪有一部分的好转啊然后呢，科技资金有一部分的回流回流，那我们就西价啊，突破60万的可能性还是很大还是很大啊，标的前面就华西西苑还有新金路。 啊，这是西。啊，然后呢， 00:13:50 其他品种这边啊，像这个嗯，我们讲的这个钽还有钨啊， 00:13:57 我们先说一下钽吧，那么钽呢，最近呢我主要还是这个啊。呃，我们谈的观点就是这样，谈的是理论上AI这个斜率最大的品种啊，就是敞口大，斜率高。嗯，敞口大是因为。躺在AI上的这个直接需求占比会接近20%，再加上间接的占比啊，可能达到50%啊，是所有资源品里面占比最高的。啊占比最