国金证券 国金金属 金属牛市每一天 第一百二十六天 铝需求韧性强 通胀回落利多黄金

00:00:32 此次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:17 投资们朋友好，我来汇报一下我们关于黄金和电机有一个观点啊。 00:01:22 首先黄金我们可以看到最近两天板块连续出现了大涨啊， 00:01:26 这属于我觉得典型啊，就是已经开始回应之前的利多了。 00:01:32 就是因为我们可以看到前面其实无论是非农其实下修还是通胀，其实超预期下跌，其实黄金都没涨，但反而其实这两天美伊打得更烈了，就是甚至有人开始怀疑7月通胀要反复的时候，又出现了一个利空，反而开始跳涨啊。就你可以看到黄金ETF的双底也已经测试筑底完成了，有很多资金也开始进场了啊，就你看它4000这个点位。就你这么多利空集合啊，就是无论之前的科技跌，因为之前你有说跟风险资管资产的相关性提高嘛，无论是科技跌，还是说所谓的美伊冲突再起，然后可能带来的一些。 00:02:16 压力它都是一直不调整，就是还是往上走的，所以我觉得底部形态已经逐渐走出来了，已经对利空没那么敏感了。 00:02:24 那从美国经济实际来看，我们一直强调的是美国经济没有那么好啊，有非农在下修。我觉得今年9月份现在点阵图还有50多的加息概率啊，只要加息概率往回走，那这个黄金一定会往上走，我们觉得你只要继续突破，你甚至可以往上看到4500啊。那很多黄金股其实是赔率大简单题嘛，很多对应明年也就是10倍以下的估值啊，特别是有一些港股的成长股，那其实。啊，我们觉得这个他们都定价在都跌破了，去年8月份黄金横在3500那个位置啊所以我们觉得赔率比较大， 00:02:58 那我们从具体从通胀迹象来看，6月份这个无论是CPI还是核心CPI的下降。其实都是超预期的，我们也也符合我们一直讲的通胀回落。这你们可以看到啊，住房其实是占1/3的细项嘛。然后我们住房的回落其实是比较大的，这个我们也可以看到两党的共识就是要增加供给啊。 00:03:20 如果你要增加供应的话，这个肯定还是需要去降息啊，毕竟3.5~3.75的基准利率其实对传统企业来讲还是太高了。我们可以看到现在美国的消费和中小企业还情况还是比较糟糕的，就K平1分化还是比较显著啊，所以基于这个理由，我们还是去继续看多黄金的资产啊。就是我们觉得啊，AI可能带来黄金的巨大压力的时候可能还没有到，所以我们基于这点，我们还是非常看好这个黄金接下来表现啊。 00:03:51 9月见分晓的话，很有可能这个七腊月8月就是一个宏观变盘的时候。 00:03:56 其实过去三年都是这样的，你本质上来讲就是都是非农下修，然后免储变得鸽派。然后啊，这个那之前的一些加息确实逆转，那如果政治有可能降息啊，因为过去两次结尾均值到2的时候，其实联储都降息了，就沃什也小派更在乎小数点后一位的嘛，就他们还是会更在乎所谓的train f的那个，还是比核心CPI和。CPI更低啊，就即使可能美伊冲突都打起来，但我们觉得在冲击选举之前，你的这个战争加剧的风险是比较小的，大概率是往着和谈和缓和的方向去走。 00:04:30 那这样的话，很多黄金股还是具有比较大赔率，也是连续上涨，因为我们可以看到中报这 个有色持仓啊，就铝合黄金的基本上持仓都已经做得非常干净了，在这个这个情况下。我们觉得其实本来交易结构上也已经出现得比较干净了，就是它是有色轮大品种里面跌得比较多的嘛。 00:04:50 那我们一直都觉得这个从周期性角度交易来讲，ETF已经企稳了，甚至有些资金已经进场了嘛。就国国内在期货品种上，然后他们的持仓也没有算很重， 00:05:02 然后e TF是基于加息的预期，之前欧美去卖的，但加息预期我觉得会扭转，甚至啊有可能有一次降息啊就是。如果真的通胀回落，你基于非农和消费比较差，而且你还要这个所谓的缩表的话，那么这个加息加缩表是比较难发生的一些事情啊。毕竟后面Q3相比Q2是一个美债发行的一个高峰期啊，所以你的加息还是会形成一些掣肘的，就是美债长端利率其实还是有压力啊嗯。啊，您毕竟也要融资这么多嘛， 00:05:34 这是一点啊，第二点其实就是。那么结构性因素，央行这个购金的基本盘还是非常强劲的，就我们能看到美伊冲突再起，其实没有新的央行嗯再有大规模的抛售啊，不像3月份的时候啊，就大家这么恐慌啊，因为这个逻辑至少最悲观的时候已经过去了。就黄金已经测试了，就这段阶段底部就4000嘛，你跟去年11月那个位置比较类似啊，所以只等一个催化，就是你把加息预期往回走，那其实它往上走其实都是很有可能的。 00:06:04 这是一点啊啊，另一个就是铝游，我们可以看到最近其实库存需化还是非常快啊，就是你6月份数据这么好，很多其实是来自于出口的超预期韧性啊。我们可以看到铝材铝制品其实是再一次创造新高啊，属于同比的增长逐一开始兑现啊。 00:06:20 就至于之前内外价差，然后很多的加工厂其实因为它会有一个时间滞后效应嘛，可能订单都已经接到8月份了，我们可以看到出口可能会在8月份才会有一个回落，也就是7月份数据还是比较好的。我们可以看到最近还是在一个去库的状态，然后去年同期都已经开始大幅。那累库十几万吨嘛，就是你7月资金都还是去货20多万吨，你表需可能还是一个接近10个点左右的增长啊。 00:06:43 你这个还是非常好的啊，是内需，我们本来觉得光伏腰斩70%以后，你一口气也跌到位了，然后地产也已经腰斩了，汽车也在回暖了，所以基于这个，我们觉得内需你很有可能下半年还是需求韧性比较强。想象的超预期，你只要库存节奏持续去化就很会类似最近的铜啊。你看库存去化以后其实就开始启动了嘛。就是我们个人觉得啊，也是蓄势待发啊。我们铝价板块其实都是定价两万到两万1啊。就是铜价启动以后啊，肯定会需求预期也会更加转好，然后电网也可以开始干活了，然后再生铝还一直供不出来嘛， 00:07:21 所以我觉得逻辑一直上都是这样的，就是我们还是基于这个，我们还是看好电解铝为价格维持在一个两万到两万三的高位啊。那很多股票还是值得重估的，就如果远期运尼这个数据中心这些有进展的话，那可能大家担心的运营供给问题也会得到缓解啊。 00:07:40 这是我们关于这几这个观点，然后感谢大家的时间。 00:07:52感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，谢谢。