国金金属 金属牛市每一天第一百一十六天 铝业绩亮眼供需预期改善

00:00:00 大家好，欢迎参加国金金属金属牛市每一天第116天铝业绩亮眼，供需预期改善会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢。本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 00:00:50 感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:55各位投资朋友大家好，我是国金证券有色行业的分析师黄子浩。 00:00:59 我来和大家汇报一下近期电子铝行业的一些变化。 00:01:03 我们可以看到最近涨幅还是比较大的，我们觉得其实就是基本面没有大家想的这么悲观。就我们可以看到其实近期社会库存确还是比较快的嘛，对6~7月的表示可能来到10个点啊，这是啊基本修复的一个比较大的催化啊，就是你表需持续是比较强劲的嘛。 00:01:24 那我们去拆分下午去看的话，你核心其实是我们觉得终端下午也在回暖，就我们可以看到就除了再生铝以外，各个品类的这个铝加工其实拿货都比较积极的。这当然有这个铝价可能略微下来一点后的补货嘛，但是像电网这种其实很明显，其实就是低压订单释放。因为电网一直是有订单的，我们觉得会比较类似4月份的铜啊，就铜当时在美冲突以后其实也 是跌了一波，然后可能就很多人拿货就进行了一些修复嘛， 00:01:53 整体可能。是这样，所以我们觉得啊，就光伏可能1~5月下滑70%，这是超预期的差嘛，但可能往下半年看基数都已经下来了，就可能最差时候已经过去了。就是然后地产的话，毕竟201现在都腰斩了嘛，就大概率拖累，本来也是一个自信应循环，你的地产占比也在下降，然后光伏跟地产相比，那占比又小得多，在全球可能就5的消费55%个点左右。你而且就中国压力很大，而且一口气跌到位了嘛。 00:02:27 然后汽车我们可以看到无论出口啊还是这个都比较强势，然后整体的出口因为即使伦旅也下跌了一些，这个可能有一些滞后效应啊。那出口在6月份还是维持一个非常高的增速啊，就是毕竟海外还是比我们国内贵嘛，这是一个常识问题啊，还是说这个非常高的增速可能要略微往下掉？就是总的量级就铝材铝制品，那人体出口应该还是会维持一个比较高好的一个增速和增长吧，然后就着。 00:02:55 需求端嘛，然后电网和储能都是比较亮眼的，包括这个机械设备用制造端还是比较好的，就是消费端可能比较差的时候也已经过去了。而且中长周期来看，这个同一比只要维持还是4接近4.44.3呢，是不是那这样其实嗯，在4以上这个中长期还是有些代消品替代逻辑啊，就我们还是长周期相信铜的供应，那我们就会相信铝的需求嘛。 00:03:21 所以对需求端，我觉得在表需改善以后，对明年需求预期也是明显回暖了，就能正常能够达到一个GDP的增速的话，那就可能会比较比较不错吧。 00:03:37 这是可能需求端，那嗯，供应端我们最近了解到可能两个方面啊， 00:03:42 一方面其实我们可以看到，其实费率其实最近供应端反而在下滑啊，就看SM统计的aABC12这种再生铝合金啊，可能都已经掉了比较多的量下来了，就是可能嗯。嗯，高频和上半年累计都已经转负了，就是我们费率之前大家一般是按照8~10个点增长来看的嘛，但今年来看压力很大，就很有可能在一个高价下，很多费铝能回收都已经回收了。那贵供 应端其实是一个约束嘛，而且费铝现在成本非常高，所你可以看到经费价差是在大幅的收窄的，这是一个供应端的变化。那一个供应端的变化就是你的价格下来以后， 00:04:18 我们一直觉得你本来也是一个海外的海外投产，比如说对镍铁的转产是吧，那这个事后来看都已经miss掉了，就镍价已经回去了。 00:04:28 就是之前5月份最悲观的时候，觉得要大量的电解铝去转镍，我们一直都觉得它是一个动态的，不是一个一蹴而就的过程啊，就我来看也是这样啊。就是当你长周期镍矿配额可能要下发，硫磺价格要下来，那可能对单吨电给镍来讲利润没有大家想的那么差。那铝的利润也向来啊，就在5月份利润高点的时候，大家肯定是比较担心这个所谓的高利润的问题。嗯，但现在我觉得可能就嗯相对来讲没没没那么担心了，就是因为现在价格也下啊，就是你如果真的万一价格跌到两万，对大部分海外电力的项目就其实是没有什么开工预期的。 00:05:11 而且我们可以看到最近也引发了，就6月份这个ODI新政引发了大家一些讨论嘛，我常种讨的就是其实这个执行到位的话，对海外很多电子铝投资建设也是一个比较大的的影响嘛。就因为他也要求很多都是一定要在啊国内备案的，就你不能去绕开很多监管啊。就就是海外啊国内美元啊，就是就整体监管我觉得肯定是趋严的嘛。包括就是火焰机组的一些涉及到一些比较灰色地带的敏感问题啊，就是虽然设备其实没有禁止出口嘛，但整体你是综合工程队，是不是涉及到一些相关法律法规可能也有嗯也有一些需要商酌的点啊。就是啊，毕竟最新的法案肯定是趋严的嘛， 00:05:53 所以对远期的供给预期。也会有一些呃修复吧，嗯，然后近期也有一些可能是延期了嘛， 00:06:01 就包括先锋像印尼那边有些产啊，产业可能确实没有之前大家想的那么悲观，但事实上很有可能它就是一个摇摆。就股票市场总是从一个比较乐观预期到一个非常悲观预期，但事实上很有可能就是没有大家想的那么悲观，所以我觉得股票。现在定价和修复的就是悲观预期的修复吧，就接下来如果你以2.2~2.3万的比价来看，大部分股票还是非常便宜，可 能还是一个估值非常低，然后可能股息率非常高的一个板块。 00:06:33 就还是建议大家各位领导重视，感谢大家时间，感谢大家参加本次会议，会议到此结束。