风电2026年中期策略报告：短期招标承压，看好“十五五”两海成长空间

——风电2026年中期策略报告 证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982026年7月24日 摘要 ◆26年陆海风装机需求共振，看好两海成长空间。2026年1-6月我国风电新增装机38.6GW，同比-24.9%；其中1-2月新增装机11.04GW。1）陆风方面，136号文执行后，新能源电站电价全面入市，风电、光伏电站皆有所下降；预计26年陆风行业装机同比持平，“十五五”期间陆风行业年均装机110~120GW，装机有支撑；2）海风方面，深远海规划推出在即，军事用海问题厘清，预计26年海风行业装机8~10GW，同增30%，“十五五”海风行业装机有望提升至年均15GW。 ◆欧洲海风规划持续加码，深远海与海外市场共振。国内方面，“十五五”规划首次明确建设海上风电基地，深远海开发进入政策落地阶段，能源局等部门正推动海上风电三年行动方案，计划未来三年推进约80GW海风项目建设，叠加首批深远海示范项目约21GW及储备场址约100GW，合计带动超百GW规模开发；浙江、山东、海南等区域项目推进积极。海外方面，欧洲海风虽短期并网节奏偏弱，2025年新增并网约2GW，但累计装机已接近39GW，各国2030年海风目标合计超过150GW；2018-2025年欧洲海风FID累计约36GW，其中约22GW已决策项目尚待并网，随着CfD机制推广及已完成FID项目逐步进入建设期，预计26年起装机增速明显提升。同时非洲、中东、印度及拉美等新兴市场陆风需求快速增长，根据GWEC预测，上述区域新增陆风装机将由2025年的17GW增长至2030年的41.8GW，2025-2030年复合增速约19.7%，全球风电需求有望保持较高景气度。欧洲及新兴市场在降本、风机、浮式基础等痛点环节仍需依赖我国产业链。 ◆海缆：电压等级逐步提升，龙头格局继续强化。随着海风装机起量、离岸距离增加及超高压海缆占比提升，2025年我国海缆市场规模约70亿元，同比+6.5%，预计2026E、2030E分别达到96、约240亿元，年均复合增速约28%。开标结果来看，220kV海缆毛利率基本稳定在35~40%，500kV交流、±500kV柔直海缆近期开标毛利率维持45~55%高位。订单方面，截至25Q4东方电缆、中天科技在手海缆订单分别达117、121亿元，龙头订单持续补充；海外海缆供需缺口较大，东缆、中天率先获得海外主缆订单，中国企业具备出口机会。 ◆塔筒管桩：国内盈利拐点，出海打开天花板。国内方面，塔筒管桩加工费基本见底，伴随26年海风起量带动产能利用率提升，企业有望迎来单吨净利向上弹性；海外方面，欧洲单桩产能供应受限，预计26年本土实际可利用产能低于100万吨、需求约150万吨，订单有望外溢至中国企业；同时国内中厚板价格显著低于欧洲，叠加交付效率优势，成长空间可期。 ◆风机：风机价格企稳反弹，26年盈利能力有望改善，海外带来弹性。25年陆风中标价较底部累计涨超5%，26年开标价基本企稳；主机厂通过大兆瓦机型迭代及供应链降本持续消化成本压力，25~26Q1制造板块毛利率环比改善、预计26年国内盈利能力企稳回升，制造板块有望逐步扭亏。海外方面，25年海外订单及交付明显上量，海外毛利率高于国内5~10pct，海外市场有望带来较高利润增量。 ◆风机零部件：大型化减缓，价格企稳，盈利有望修复。25年风机大型化速度明显放缓，大型铸件及精加工环节供需偏紧，铸件企业盈利持续修复，预计26年价格有望企稳；叶片方面，受环氧树脂等原材料涨价推动，25年叶片价格已上涨5~10%，预计26年仍有5~6%涨价空间；齿轮箱方面，单价小幅年降但头部企业盈利能力仍较强，同时行业龙头加速扩产并积极拓展出口业务，支撑盈利修复。 ◆投资建议：海风方向，26年装机确定性增强，叠加深远海推进及海外需求释放，产业链盈利与估值有望同步修复；陆风方向，涨价订单逐步交付，风机企业盈利弹性较大。推荐：1）塔筒管桩：国内盈利拐点已至，海外订单打开盈利天花板，推荐大金重工、天顺风能、海力风电、泰胜风能；2）海缆：深远海提升单位价值量，500kV及柔直海缆壁垒强化，龙头强者恒强，推荐东方电缆、亨通光电，关注中天科技；3）整机：风机盈利拐点逐步显现，海外及新业务打开成长空间，推荐金风科技、明阳智能、三一重能，关注运达股份。 ◆风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、新增装机量不及预期、原材料价格波动。 PART1需求：陆风装机有支撑，看好两海成长空间 PART2海缆：电压等级逐步提升，龙头格局继续强化 PART3塔筒&管桩：国内盈利拐点，出海打开天花板 PART4风机：26年国内风机毛利率有望改善，海外带来增量 PART5风机零部件：大型化减缓，价格企稳 PART6盈利预测与投资建议 PART 1需求：陆风装机有支撑，看好两海成长空间 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 招标：26年1-6月招标量下滑，26年开标价维持稳定1 ◆陆风：招标量方面，25年陆风机组招标98GW，同比下滑11%；26年1-6月招标仅36GW，同比下滑19%。价格方面，24Q3风机价格触底，随后小幅涨价3~5%后，25Q2中标价继续提升，累计涨幅超5%。25年11、12月份价格中标变化较大，陆风机组（含塔筒）单价分别为1822、2128元/kW，变化较大主要系开标功率段结构占比变化，实际各功率段价格相对稳定。 ◆海风：招标量方面，25年海风招标11GW，同比增长25%；26年1~6月招标1.5GW，同比下滑74%。受行业竞争加剧影响，海风机组（含塔筒）价格小幅下滑，25年11月含塔筒开标价2931元/kW已低于3000元/kW，26年2月开标单价3080元/kW。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 机制电价：区域价格分化1 ◆机制规则：136号文后，2025年6月1日起投产的增量新能源项目全面参与市场交易；政府通过竞价确定机制电量和机制电价，并对机制电量实施差价结算，执行期多数为10-12年。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 国内装机：“十五五”陆风维持高位，海风加速放量1 ◆26年行业装机：2026年1-6月我国风电新增装机38.6GW，同比-24.9%。 ◆预计“十五五”陆风行业装机110~120GW、海风15GW：1）136号文执行后，新能源电站电价全面入市，风电、光伏电站收益率皆有所下降；预计26年陆风行业装机同比持平，“十五五”期间陆风行业年均装机110~120GW，装机有支撑；2）海风方面，深远海规划推出在即，军事用海问题厘清，预计26年海风行业装机8~10GW，同增30%，“十五五”海风行业装机有望提升至年均15GW。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 海风装机：预计26年装机8~10GW，同增30%+1 ◆海风装机：结合当前项目进展，26年海风装机8~10GW，同比增长30%+。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 深远海进展：《3年行动方案》落地在即，深远海示范项目先行 ◆规划：我国十五五规划纲要中首次明确建设海上风电基地，目标2030年累计装机100GW，对应“十五五”年均装机10~11GW，量层面并未超国家预期，更多体现国家对于海风地位的重视。能源局/发改/自然资源部等部门联合酝酿《3年行动方案》（即深远海海风规划），获批进展继续miss，不建议对进展有更细节的时间预期，计划3年内推进80GW，叠加第一批深远海示范项目21GW，推进规模共计100GW，另储备海风场址100GW；若规划获批，26年各省市将陆续启动”十五五“海风规划&深远海项目竞配推进，节奏对标2022年。 ◆2）山东：三峡青岛一期3GW项目，海上部分已核准，2025年9月完成环评公示、12月登陆点至陆上集控中心送出工程获核准；项目已列入青岛市2026年重点建设项目，陆上换流站于2026年1月进入详勘阶段； ◆3）海南：中海油CZ7场址（1.5GW）一期600MW设备及工程招标基本完成，计划26年开工、27年竣工；大唐儋州1.2GW项目已启动二场址机组招标。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 欧洲海风：能源危机背景下，海风规划持续加码2 ◆根据GWEC的统计，欧盟、印度、澳大利亚、巴西等国到2030年都有增速较快的海风规划，但截至2025年底来看欧洲发展海上风电的进展在海外国家中最为靠前。 ◆2025年欧洲海风新增并网仅2GW、为2016年来最低（仅英、德、法三国并网，英国约1GW居首），主要由项目延期、并网瓶颈及前期中标储备不足导致。累计约39GW；2030目标加总达150GW+，2026~2030年需年均约22GW，主要贡献国是英国、德国、荷兰、丹麦。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 欧洲海风：2022年起欧洲海风拍卖起量2 ◆1）拍卖：拍卖是项目释放的最前期环节，一般而言项目获得拍卖后，有望在未来4~5年期间实现装机并网。根据WindEurope数据，2025年欧洲风电拍卖实际授予29.4GW，其中德国授予容量最多、约15.5GW。拆分来看，陆风拍卖量22.6GW，海风拍卖量6.8GW；若将2026年初公布的英国AR7计入2025年轮次，海风拍卖量约15.3GW，较2024年历史高位下降约24%，仍为历史第二高。德国、丹麦、荷兰部分项目因负电价竞标机制流标或取消，随着多国调整拍卖机制，预计2026年海风拍卖规模有望回升。 能源海风背景下，欧洲海风继续加码 欧洲海风：中标电价快速上行保证海风项目收益率2 ◆英国AR1-5拍卖电价总体呈下降趋势。受成本上升、运营收益率难以保障等影响，2023年AR5海上风电拍卖全部流标。2023年11月，英国政府公布AR6招标参数，将固定式海上风电行政执行电价上限由44英镑/MWh提高66%至73英镑/MWh，漂浮式海上风电由116英镑/MWh提高52%至176英镑/MWh。2024年9月，AR6实际中标容量达5.34GW，固定式海上风电中标电价为54.23—58.87英镑/MWh。此后，AR7于2026年1月公布结果，固定式及漂浮式海上风电合计中标8.44GW，其中固定式海上风电中标电价为89.49—91.20英镑/MWh。最新AR8已于2026年7月启动，固定式海上风电和漂浮式海上风电行政执行电价上限分别维持在113英镑/MWh和271英镑/MWh，实际中标结果尚未公布。 ◆英国继续加大海风项目支持，AR7拍卖电价、补贴金额继续上调：26年1月，英国海风AR7拍卖开标，中标金额8.4GW（其中固定式8.2GW、漂浮式200MW），补贴金额进一步上修至18亿英镑，固定式项目中标电价为89.49、91.2英镑/MWh，较AR6提升57%。此外，英国政府于26年3月15日决定：为追求国家能源安全，AR8海风拍卖提前至26年7月启动，再次展示了英国发展海风的决心。 能源海风背景下，欧洲海风继续加码 欧洲海风：德国/丹麦等重启CfD电价机制，保障项目经济性2 ◆德国双重竞价模式造成海风项目零补贴或负补贴，收益不确定带动项目进展缓慢：2023年德国将海风项目招标流程更改为双重竞价模式，招标采用零补贴、负竞价的方式。从长期来看，相较于CfD模式，项目投标方需要自主签约供电协议，其未来收益存在一定不确定性，因此也具备一定的风险。 ◆德国、丹麦等逐步转向CfD电价机制，以保障项目顺利进行：此前采用CfD差价合约机制的代表国家仅英国、法国、挪威，而负电价的代表国家也陆续转向CfD机制：1）德国：26年3月德国决定暂停2026年的海上风电拍卖，新的拍卖计划将于27年开启，并采用CfD差价合约电价。2）丹麦：25年5月：2025年5月，宣布即将重启3GW海上风电拍卖。26年3月，欧盟批准50亿欧元的丹麦海风（Hesselø、North Sea I Mid）支持计划，援助将以差价合约（CfD）形式提供直接价格补贴。3）法国：欧盟委员会批准了法国一项110亿欧元的计划，以