东吴电新风电2026年中策略：短期招标承压 看好十五五两海成长

一、核心要点

1. 国内陆风：2026年1-6月招标量同比下降19%，7月招标122GW（含集采），1-7月同比增13%。机制电价在甘肃、新疆等地明后年将提20%以上，全年招标量有望持平或增长。2026年装机量预计同比持平，十五五期间年均装机110-120GW。
2. 国内海风：2025年装机量仅6.5GW，不及预期。2026年预计装机量8-10GW，同比增30%。深远海3年行动方案拟推100GW项目，十五五期间年增10-11GW，2030年累计装机目标100GW。
3. 欧洲海风：2026年AR7拍卖补贴18亿英镑，中标电价90英镑/千瓦，投资回报率超8%。Ar8预计三季度启动，项目2028-2031年并网。德国明年重启CFD拍卖；漂浮式商业化推迟至2031年后。

二、投资线索

1. 国内海缆：2026-2030年市场规模从96亿增至239亿，复合增20%。一线企业（东缆、中天）占优超高压海缆份额。东缆在手订单剔除路缆后约77-80亿，东南亚有后续订单空间。
2. 塔筒单装：国内2025年毛利因产能利用率提升上修。海外大金单装盈利超5000元/吨，自有运输船节省成本。2026年订单目标170-180亿，业绩2028年兑现。
3. 风机及零部件：国内陆风机型大型化趋缓，2025年风机价涨5%后企稳，2026年下半年陆风风机盈利或拐点。新兴市场风机毛利比国内高5-10pct，金风2025年海外毛利24%，2026年海外订单目标8GW。齿轮箱（德力）、铸件（金磊）份额提升。

三、风险与关注

1. 国内海风项目审批进度不及预期，影响装机目标实现。
2. 欧洲海风政策落地节奏及项目推进进度或存不确定性。
3. 海外风机订单交付及新兴市场渗透率提升进度可能慢于预期。