风电2026年度策略报告：陆风装机有支撑，看好“十五五”两海成长空间

——风电2026年度策略报告 证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982025年12月14日 摘要 ◆25年陆海风装机需求共振，看好两海成长空间：1）陆风：预计25年陆风装机100GW以上，同比增长25%+。25年1~11月陆风机组招标88GW，同比下降11%。风电经济性优势明显，预计26年陆风行业装机至少保持持平，“十五五”期间陆风行业年均装机110~120GW。2）海风：25年1~11月海风招标9.4GW，同比增长7%。预计25年我国海风装机8~10GW；26年11~13GW，同增30%+；预计“十五五”期间年均装机20GW+。深远海相关政策及项目催化临近，远期深远海衔接，具备长期成长性。 ◆欧洲海风规划持续加码，装机进入加速期。2022年俄乌战争爆发后，能源危机背景下，欧洲各国海风规划持续加码。1）拍卖：24年欧洲海风拍卖20GW，同增46%；预计25~27年拍卖量分别为34.7、23.2、30.2GW。2）FID：2023~2024年启动新一轮海风FID，分别达到356、79亿欧元，也预示着未来2~3年欧洲海风装机将加速启动。3）2024年欧洲海风装机2.6GW，根据WindEurope预测，26~28年分别达到8.4/6.5/6.7GW，29年9.7GW，30年11.8GW，25~30年年均复合增速达21%，欧洲海风进入加速成长期。4）全球漂浮式风电进入预商业化阶段，GWEC预计2030年全球漂浮式海风新增装机1GW，主要贡献国家为英国、韩国、中国，降本、风机、浮式基础等痛点需依赖我国产业链。 ◆海缆：电压等级逐步提升，龙头格局继续强化。超高压交流、柔直海缆渗透率逐步提升；预计2025年海缆市场规模107亿元，同比增长62%；2030年海缆市场规模达到343亿元，2025~2030年年均复合增速26%，与海风装机复合增速基本一致。海缆开标结果来看，220kV毛利 率 基 本 稳 定 在35~40%之 间，500kV交 流、±500kV柔 直 海 缆 近 期 开 标 结 果 毛 利 率45~55%表 现 理 想。海 外 海 缆 供 需 缺 口 约100~200亿元/年，中国企业具备出口机会；东缆、中天率先获得海外主缆订单。 ◆塔筒管桩：国内盈利拐点，出海打开天花板。国内方面，25Q2起产能利用率快速提升，相关企业展现盈利拐点，升级导管架后盈利空间打开。海外方面，大金交付单桩单吨净利持续远超预期，交付效率质量获海外业主认可，份额快速扩张，导管架、漂浮式浮体订单有望突破，成长空间可期。 ◆风机：风机价格企稳反弹，26年盈利能力有望改善，海外带来弹性。风机企业陆续反内卷，招投标价格企稳反弹5%+，主机厂主要通过技术&供应链实现降本，预计26年风机企业国内盈利能力有望改善。海外方面，25年风机公司海外订单及交付均明显上量，海外风机毛利率高于国内5~10pct，带来较高的利润增量。 ◆投资建议：国内深远海催化在即，中长期装机中枢有望上调；海外拍卖/FID/吊装进展如火如荼；“十五五”有望形成国内外景气度共振；风机中标涨价，26年迎业绩拐点。推荐海风板块（大金重工、东方电缆、海力风电、泰胜风能、天顺风能、亨通光电，关注中天科技等），风机板块（金风科技、明阳智能、三一重能等，关注运达股份）。 ◆风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、新增装机量不及预期、原材料价格波动。 PART1需求：陆风装机有支撑，看好两海成长空间 PART2海缆：电压等级逐步提升，龙头格局继续强化 PART3塔筒&管桩：国内盈利拐点，出海打开天花板 PART4风机：风机价格企稳反弹，26年盈利能力有望改善 PART5风机零部件：大型化减缓，价格企稳 PART6盈利预测与投资建议 PART 1需求：陆风装机有支撑，看好两海成长空间 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 招标：陆风招标量下滑，价格累计涨幅超5%1 ◆陆风：25年1~11月陆风机组招标88GW，同比下降11%；25年陆风机组（含塔筒）平均单价2050元/kW，风机（不含塔筒）1574元/kW；24Q3小幅涨价后，25Q2中标价继续提升，相较24Q3累计涨幅超5%。 ◆海风：25年1~11月海风招标9.4GW，同比增长7%。25年1、4、6、11月海风风机（含塔筒）开标单价分别为2743、3165、2957、2931元/kW，单价小幅下滑。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 国内装机：25年陆风抢装，“十五五”陆风高基数、海风高增 ◆25年行业装机预期：25年1~10月我国风电装机70GW，同比+53%；1）24年陆风行业招标景气度高，预计25年陆风装机100GW+，同比增长25%+；2）海风方面，审批问题厘清，25年海风装机迎来拐点，预计出货8~10GW，同增30~70%。 ◆预计“十五五”陆风行业装机110~120GW、海风20GW：1）136号文执行后，新能源电站电价全面入市，风电、光伏电站收益率分别下降至6%、4%左右，风电经济性优势明显；预计26年陆风行业装机同比持平，“十五五”期间陆风行业年均装机110~120GW，装机有支撑；2）海风方面，深远海规划推出在即，军事用海问题厘清，预计26年海风行业装机11~13GW，同增30%+，“十五五”海风行业装机有望提升至年均20GW。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 海风装机：预计26年装机11~13GW，同增30%+1 ◆海风装机：结合当前项目进展，预计25年海风行业装机8~10GW；26年海风装机11~13GW，同比增长30%+。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 海风项目进展：江苏/广东标志性项目进展顺利1 ◆江苏2.65GW项目进展：1月8日，江苏省发改委公布《2025年江苏省重大项目名单》，涉及11个新能源发电设施项目，包括国信大丰850MW海风项目、三峡大丰800MW海风项目、龙源射阳1GW海风项目，当前两个大丰项目已启动正式开工，射阳项目完成军批等手续办理后将启动开工，项目解决方向已明确。 ◆广东青洲五七/帆石一二项目进展：目前青洲五七、帆石一二项目均已完成风电机组及海缆招标。25年9月上旬，青洲五七海风项目启动海缆敷设工作；帆石一项目已启动开工，帆石二项目已启动海缆生产，预计26年可完成开工。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 深远海进展：《3年行动方案》落地在即，深远海示范项目先行 ◆规划：能源局等正在酝酿”十五五“海风规划，Q4有望推出《3年行动方案》，计划3年内推进80GW，叠加第一批深远海示范项目21GW，推进规模共计100GW，另储备海风场址100GW；若规划获批，26年各省市将陆续启动”十五五“海风规划&深远海项目竞配推进，节奏对标2022年。 ◆深远海项目：深远海海风项目以示范项目率先启动，目前浙江/海南/山东深远海海风项目启动最快 ◆1）浙江：项目容量2GW，已完成机组、海缆招标，预计26年有望启动开工； ◆2）山东：山东青岛一期3GW海风项目，25年9月已完成环评公示； ◆3）海南：中海油CZ7场址（1.5GW）已启动一期600MW场址机组及海缆招标；大唐儋州1.2GW海风项目已启动二场址500MW机组招标。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 欧洲海风：能源危机背景下，海风规划持续加码2 ◆根据GWEC的统计，欧盟、美国、印度、澳大利亚、巴西等国到2030年都有增速较快的海风规划，但目前看来欧盟发展海上风电的进展在海外国家中最为靠前。 ◆按照各国目标加总，2030年累计海上风电装机量达到150GW+，2025~2030年年均装机量18.9GW，其中主要贡献国是英国、德国、荷兰、丹麦，占比分别为30%、19%、15%、9%。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 欧洲海风：能源危机背景下，海风规划持续加码2 ◆22年俄乌战争后，即使欧洲电价大幅回落，但多数国家对于海风开发的态度和政策仍较为积极，具体表现为： ◆1）2024年初，欧盟委员会正式出台《欧洲风电行动计划》，旨在普及风电、促进风电产业发展。该计划认为，欧洲风能资源丰富，发展风力发电对于实现脱碳目标、保障电力供应至关重要，海上风电是欧洲发展风电的重要领域。到2030年，欧盟海上风电装机容量达到120GW，2050年进一步提升至300GW。该计划旨在通过普及风电技术加速脱碳进程，并保障能源安全。 ◆2）英国：增强装机目标、上调cfd补贴电价、启动财务激励计划。锚定2030年前实现43-50GW海风装机，虽相较2022年上调后的预期有所下调，但整体成长基调尚未改变；25年2月英国政府启动2700万英镑的激励计划以促进海风开发建设。 ◆3）德国：整体维持平稳，最大不确定性在于大选结果。25年初德国联邦海事与水文局公布海风场址发展规划，将在未来4年释放12GW拍卖量。 ◆4）法国：加强补贴。欧盟批准了法国针对海风108亿欧元的支持计划。 ◆5）丹麦：24年拍卖流标后，考虑重新拿出电价补贴以吸引开发商参与拍卖。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 欧洲海风：2022年起欧洲海风拍卖起量2 ◆1）拍卖：拍卖是项目释放的最前期环节，一般而言项目获得拍卖后，有望在未来4~5年期间实现装机并网。根据Wind Europe数据，到2024年底，欧洲风电新增拍卖36.8GW，其中德国授予容量最多达到19GW，其次英国6.3GW、荷兰4.1GW。拆分来看，陆风拍卖量17GW，海风拍卖量20GW，海风拍卖量同比增长46%，已连续4年实现高增。根据4C offshore报告，预计2025-2027年，欧洲海上风电项目拍卖量将继续保持高基数，分别达到2025年34.7GW、2026年23.2GW、2027年30.2GW，相较2021年的2GW翻数十倍规模。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 欧洲海风：英国上调差价合约拍卖电价上限，助力完成海风规划 ◆英国差价合约拍卖提高报价上限及海风补贴金额，海风政策保障度持续提升。2023年，受CFD差价合约电价持续下调、运营商收益率难以保障的影响，2023年CFD5海风投标全部流标。2024年，英国第六轮差价合约（cfd）招标计划中，海上风电项目最高执行电价上调，定式海上风电投标电价上限从44英镑/MWh上升66%至73英镑/MWh，漂浮式海上风电上限从116英镑/MWh上升52%至176英镑/兆瓦时；当年拍卖开标超5GWh。第七轮拍卖将于25年8月启动，超8GW海风项目符合要求。 ◆第七轮拍卖中漂浮式容量提升：25年11月，英国能源安全与净零部公布第七轮CFD拍卖的预算方案，其中固定式海风9亿英镑、漂浮式1.8亿英镑，对应可支持固定式6GW、漂浮式570MW容量，漂浮式有所提升，预计将于26年1月开标。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 欧洲海风：欧洲海风FID起量2 ◆最终投资决策（FID）是风电项目的一个重要环节，它决定着该项目是否真正拿到融资、以及开发商确认是否投资；一般而言项目一旦完成了FID，若无不可抗力因素，项目将继续进行产业链招标和吊装建设，FID是决定着未来2~3年并网情况的重要指标。历史上欧洲海风FID密集落地在2020~2021年，两年期间分别完成了257、166亿欧元投资决策，2022年下滑至4亿欧元，2023~2024年又启动新一轮海风FID，分别达到356、79亿欧元，其中24年欧洲最大海风项目Hornsea 3（2.9GW）也顺利完成FID，该项目预计最后一批将于29年并网。18~24年FID总数约31GW，21~24年新增装机合计12GW，剩余19GW项目将确定性于25年起装机并网。 陆风装机有支撑，看好两海成长空间 欧洲海风：预计25~30年欧洲海风年均复合增速21%2 ◆3）装机：根据Wind Europe，截至2024年底，欧洲海上风电累计装机量达37GW，当年新增装机2.6GW（其中英