摘要
- 陆风装机：预计2025年陆风装机量超过100GW，同比增长25%以上。2025年1-11月陆风机组招标量同比下降11%，但价格累计涨幅超过5%。预计“十五五”期间陆风年均装机110-120GW，装机有支撑。
- 海风装机：预计2025年海风装机量8-10GW，同比增长30-70%；2026年11-13GW，同比增长30%以上。预计“十五五”期间海风年均装机20GW以上。深远海相关政策及项目催化临近，远期深远海衔接，具备长期成长性。
- 欧洲海风：欧洲海风规划持续加码，进入加速期。2024年欧洲海风拍卖20GW，同比增长46%；预计2025-2027年拍卖量分别为34.7、23.2、30.2GW。2023-2024年欧洲海风FID投资决策分别达到356、79亿欧元。预计2025-2030年欧洲海风年均复合增速达21%。全球漂浮式风电进入预商业化阶段，GWEC预计2030年全球漂浮式海风新增装机1GW，主要贡献国家为英国、韩国、中国。
- 海缆：电压等级逐步提升，龙头格局继续强化。预计2025年海缆市场规模107亿元，同比增长62%；2030年海缆市场规模达到343亿元，2025-2030年年均复合增速26%。超高压交流、柔直海缆渗透率逐步提升。海外海缆供需缺口约100-200亿元/年，中国企业具备出口机会。
- 塔筒管桩：国内盈利拐点，出海打开天花板。国内市场增速高，供需相对宽松，塔筒管桩加工费已基本见底，预计26年海风起量带动产能利用率提升，单吨净利转正。导管架渗透率提升，单吨净利天花板提升。海外塔桩产能供应受限，价格边际上涨。国内钢材具备成本优势，国内厂商交付效率高。大金新增海外订单有望突破，交付单吨净利远超预期。
- 风机：风机价格企稳反弹，26年盈利能力有望改善。格局相对稳定，海风份额集中。风机企业主要通过技术&供应链实现降本。预计2025年陆风风机中标价已基本企稳，不含塔筒中标均价约1440元/kW。预计26年风机盈利能力有望改善。海外订单爆发，交付有望起量。欧美等风电市场进入难度较大，目前我国风机企业出口以类中国市场为主。风机企业依靠海外产能及价格优势逐步渗透海外新兴陆风市场。
- 风机零部件：大型化减缓，价格企稳。铸件行业扩产致行业降价，25年供需紧缺实现量价齐升。大型化进展减慢，价格有望企稳。叶片行业历经2-3年降价，25年大叶片涨价。齿轮箱价格有望企稳，相关公司扩产中。
- 投资建议：推荐海风板块（大金重工、东方电缆、海力风电、泰胜风能、天顺风能、亨通光电，关注中天科技等），风机板块（金风科技、明阳智能、三一重能等，关注运达股份）。
- 风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、新增装机量不及预期、原材料价格波动。
