申万宏源宏观洞见系列会议第133期韩国冲击AI繁荣下的宏观脆弱性

韩国市场在AR领域的快速发展使其成为全球科技股交易的重要指标，但同时也暴露出宏观层面的脆弱性。韩股市场集中度极高，三星和海力士两家公司市值占比超过50%，其波动直接影响全球科技板块。韩国经济增速亮眼，主要得益于半导体出口的强劲增长，但整体经济表现分化，私人消费和服务业增长乏力。韩元贬值严重，尽管顺差巨大，但居民养老金和机构投资者海外配置需求旺盛。通胀问题恶化，CPI增速达3.2%，核心服务通胀占比高，通胀粘性上升。韩国央行可能继续加息，政策组合异常。政府大规模投资AR领域，加剧半导体供给过剩担忧，市场担忧半导体周期见顶回落。韩国经济脆弱性主要体现在企业端和居民端。企业端杠杆率较高，但头部企业资产负债表改善，中小企业逾期率上升仅属边际层面。居民端杠杆率高，资产集中于房地产，股市加杠杆现象严重，去杠杆进度缓慢。政府部门杠杆率低，财政收入可能提升。与1997年危机对比，当前韩国外汇储备充裕，外债期限结构改善，金融体系资本充足率提高，系统性风险概率较低。未来需重点关注居民端，特别是股市去杠杆进展和节奏。