申万宏源宏观会议：AI的通胀效应

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 本次会议为申万宏源宏观AI通胀效应周建系列会议第93期，主题涉及国内通胀与美国通胀的AI影响 二、国内通胀分析（图强） 1. 7月通胀读数下滑主要为油价波动、极端天气等暂时性因素，属假性回落2. 国内CPI下半年有望震荡，8月或重返高位，年底维持0.5%以上；PPI8-9月或达年内第二个高点约4.0%，年底回落至3.5%左右3. 通胀结构将转换，中下游供给收缩（石化链开工、企业数量、库存、就业等指标指向供给偏紧）形成支撑，而非市场关注的需求端4. 其他产业链（如冶金链）产能增速下滑，制造业在建工程增速持续走低，预示未来产能增速下降，进一步支撑通胀 三、美国通胀与政策展望（毛宇） 1. 7月美国CPI数据符合预期，9月美联储按兵不动概率约67%，加息判断大幅弱化 2. 美国通胀三大驱动因素为油价、关税、AI通胀，其中油价短期有风险但通胀降温趋势明确，关税影响逐步消退3. AI通胀主要源于消费电子、电脑软件、电力三个领域，目前对通胀影响较小，为中期风险，非当前通胀升温主因4. 美国基本面不支持立即加息，9月大概率按兵不动四、风险与关注 1. 中下游供给收缩趋势若不及预期，可能弱化通胀支撑2. 油价波动或影响国内CPI、美国能源相关通胀表现3. AI若在消费电子领域出现超预期涨价，可能加大中期通胀压力