海外宏观周报：通胀超预期后的议息会议前瞻

根据所提供的研报内容，以下是关于通胀超预期后美联储议息会议前瞻的总结：

主要关注点

1. 美债收益率变动：美债收益率在一周内大幅上升约23个基点至4.32%，主要原因是通胀数据连续超出预期。核心CPI环比增长0.36%，高于市场预期的0.30%，核心PPI环比增长0.3%，超过市场预期的0.2%，表明年初以来通胀的粘性超出了预期。

2. 通胀粘性与市场担忧：尽管零售数据略低于预期，但市场对通胀粘性的担忧超过了对经济下行的担忧，尤其是在就业市场保持韧性的情况下。这导致了对通胀的持续关注，而不是对经济增长的担忧。

3. 对美债收益率观点的修正：研究机构最初低估了年初以来的通胀粘性，并在2月CPI数据公布后调整了其观点，认为短期内美债收益率的上下行风险平衡，即下行风险与上行风险相当。

4. 美联储议息会议焦点：

   • 点阵图：预计美联储点阵图可能显示2024年降息幅度为75个基点或缩减至50个基点，与市场预期相比更为鹰派。
   • 鲍威尔讲话：鲍威尔可能打压5月的降息预期，但仍保留6月降息的可能性，强调政策路径依赖于数据。
   • SEP预测：预计SEP对失业率和核心PCE的预测将维持不变，与市场预期相符。
   • 缩表讨论：预计联储将详细讨论缩表的技术细节，并在5月公布缩表路径指南，计划在年中附近开始放缓缩表。

风险提示

• 服务消费韧性：美国服务消费的韧性可能超过预期，增加经济不确定性。
• 金融风险：美国金融市场可能出现再次发生金融风险的风险。

结论

本次美联储议息会议将重点关注上述四个关键领域，包括点阵图的降息幅度、鲍威尔的讲话、SEP对经济预测的更新以及缩表策略的讨论。市场普遍关注的是如何评估通胀粘性的影响、政策路径的调整以及金融稳定的风险。