国信证券晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 宏观快评:2026年6月财政数据快评-财政政策力度进一步收缩固定收益专题研究:固收+基金二季报分析-权益牛市推动固收+基金规模再上台阶 策略专题:港股已处于低配水平-——26Q2公募基金港股配置分析 行业与公司 汽车行业2026年7月投资策略：建议关注高增长低估值的出口链行情电力设备新能源行业点评：风电6月新增装机同比+166%，下半年旺季可期 金融工程 金融工程日报:沪指震荡收涨迎4连阳，连板率创近一个月新高 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:2026年6月财政数据快评-财政政策力度进一步收缩 6月财政一二本账分化明显。第一本账收支双双回暖，但第二本账收支则降幅扩大，导致广义支出和财政政策力度指数下行。 一般公共预算收入增速提高，支出在民生拉动下由负转正。6月收入同比增长8.7%，上半年累计增长4.7%、继续抬升；税收收入连续四个月高增，受价格回暖、企业盈利改善、征管加强支撑，其中企业所得税大幅上行至29.7%、为最大拉动项，个人所得税、证券交易印花税维持较高增速，增值税、消费税增速回落。支出当月同比增长4%，由负转正；结构上民生类支出显著转暖是主要拉动项，基建类支出尚未发力，农林水事务支出仍是支出端最大拖累项。 政府性基金预算收支降幅扩大，上半年土地出让收入未破万亿。6月第二本账收入同比降幅扩大至-31.1%，土地出让收入降幅进一步扩大至-42.1%；支出同比下降43.7%，主要是土地出让收入相关支出以外的其他支出大幅下滑。超长期特别国债资金虽已基本下达，但尚未在6月形成实物工作量。 总体来看，广义财政收支增速双双回落，政策力度指数继续向下，财政缺口进一步收缩。预计7月广义财政支出将迎来回暖，关注7月底政治局会议对存量财政政策加速落地的推动。 证券分析师：王奕群（S0980525110002）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001） 固定收益专题研究:固收+基金二季报分析-权益牛市推动固收+基金规模再上台阶 基金个数：按照国信研究“固收+”基金样本池，截至2026年二季度末，发行在外的固收+基金共有2,290只，占全基金市场的16.0%。二季度共发行了固收+基金91只，与去年同期比大幅增加。 基金规模：二季度末，已披露季报的固收+基金总资产和净资产分别为41,591亿元和37,178亿元，较上季度大幅增加，平均规模也环比上升。具体分基金类型来看，混合债券型二级基金存续规模最大，为25,563亿元，占比61.3%。 杠杆率：杠杆率方面，二季度末，整体法口径下固收+基金平均杠杆率为1.12，与上季度末持平。平均法口径下固收+基金平均杠杆率为1.16，较上季度末上升0.06。 基金净值增长率：净增长率方面，2026年二季度2026年二季度固收+基金单季平均净值增长率为3.12%，增长率较上季度显著提升。细分来看，2026年二季度不同类型的固收+基金的净值增长率方差较上个季度扩大，二季度各类型的基金均实现了正增长，平衡混合型基金和可转换债券型基金表现领先，分别为15.04%和14.97%。     大类资产配置：资产配置方面，整体配置结构延续“固收打底”的核心思路。各类资产配置规模均有所增长，债券及转债占比回落。债券（不含可转债）占比77.2%，环比下降0.3个百分点；股票占比12.5%，环比上升0.7个百分点；可转债占比5.4%，环比下降0.5个百分点。六大细分类型配置方向明显分化，基金根据自身风险定位灵活调整股债结构。 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。 证券分析师：陈笑楠（S0980524080001）、赵婧（S0980513080004） 策略专题:港股已处于低配水平-——26Q2公募基金港股配置分析 核心结论：①26Q2主动偏股公募的港股仓位延续下滑，相较基准整体已低配港股。②26Q2主动偏股公募集中加仓港股AI硬件，减仓港股互联网、资源品较多。③26Q2主动偏股公募前十大港股重仓股中AI 硬件占比明显提高。 整体来看，26Q2主动偏股公募的港股仓位延续下滑，相较基准整体已低配港股。从主动偏股公募配置港股整体情况看，一看可投港股的主动偏股公募基金规模，26Q2可投港股主动偏股基金规模为25781亿元，占主动偏股基金规模比重为51.7%，较26Q1的52.5%回落；二看主动偏股公募持有港股重仓股规模，26Q2主动偏股基金持有港股重仓股规模为2243亿元，较26Q1的2622亿元有所下降，26Q2主动偏股基金持有港股重仓股市值占比为8.8%，较26Q1的13.9%延续下行；三看主动偏股公募超低配港股情况，26Q2主动偏股公募基金整体低配港股1.4个百分点，较26Q1超配2.3个百分点来看已从超配转为低配。 行业层面看，26Q2主动偏股公募集中加仓港股AI硬件，减仓港股互联网、资源品较多。从主动偏股公募配置港股行业层面情况看，26Q2主动偏股公募集中加仓港股半导体（26Q2港股重仓股持仓市值占比为24.5%，较26Q1环比增加19.7个百分点，下同）、硬件设备（15.9%、8.9个百分点）等AI硬件，减配软件服务（8.1%、-5.9个百分点）、可选消费零售（3.6%、-4.4个百分点）、石油石化（3.2%、-4.2个百分点）、有色金属（2.6%、-4.0个百分点）等板块较多。 个股层面看，26Q2主动偏股公募前十大港股重仓股中AI硬件占比明显提高。从主动偏股公募配置港股个股层面情况看，一方面，从重仓股集中度看，26Q2前十大港股重仓股持仓占比之和为53.0%，较26Q1的46.4%明显回升；另一方面，从细分重仓股看，26Q2前三大重仓股为中芯国际（26Q2持仓规模为309亿元，持仓占比为13.8%，下同）、华虹半导体（175亿元、7.8%）、腾讯控股（152亿元、6.8%），前一季度为腾讯控股（336亿元、12.8%）、阿里巴巴（191亿元、7.3%）、中国海洋石油（162亿元、6.2%）。 风险提示：报告为基于基金定期报告的客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 证券分析师：吴信坤（S0980525120001）、余培仪（S0980526010001）、陆嘉瑞（S0980526070002） 行业与公司 汽车行业2026年7月投资策略：建议关注高增长低估值的出口链行情 自主乘用车+重卡+客车+两轮车出海持续加速。国内整车企业持续推进渠道建设、丰富产品矩阵，出海规模加速增长。乘用车端，2026年上半年出口443万辆，同比增长72%，其中新能源乘用车出口230万辆，同比增长130%；重卡端，额外受益于非洲、东南亚等地基建、物流需求提升及国内品牌对二手欧美品牌持续替代，上半年出口23万辆，同比增长43%；客车端，随全球经济恢复、出行需求改善及各类大型赛事、展会如期举办，2026年上半年国内大中客车出口近3万辆，同比增长12%；两轮车端，中国品牌持续推进海外渠道建设，上半年两轮燃油摩托车出口718万辆，同比增长18%。 销量跟踪：中汽协预计，7月处于传统汽车销售淡季，高温、极端灾害天气、需求透支等多重因素叠加，上半月客流、订单、销量走弱，全月乘用车终端销量达155万辆。乘联会统计，6月全国乘用车市场零售160万辆，同比-23.2%，环比+6.1%；批发235.8万辆，同比-5.7%，环比+6.6%；新能源乘用车零售101万辆，同比-9%，环比+6%；批发148万辆，同比+19%，环比+10%。 本月行情：6月CS汽车板块下跌12.52%，其中CS乘用车下跌18.97%，CS商用车下跌17.19%，CS汽车零部件下跌8.68%，CS汽车销售与服务下跌13.54%，CS摩托车及其它下跌3.87%，同期沪深300指数上涨1.78%，上证综合指数上涨0.63%，CS汽车板块跑输沪深300指数14.3pct，跑输上证综合指数13.15pct。 成 本 跟 踪 ： 截 至2026年6月 末 ， 浮 法 平 板 玻 璃 、 铝 锭 类 、 锌 锭 类 价 格 分 别 同 比 去 年 同 期-8.2%/+12.2%/+9.1%，环比上月同期-2.3%/-4.4%/-2.4%。 库存：6月汽车经销商综合库存系数为1.58，环比下降3.1%，同比上升11.3%。中国汽车经销商库存预警指数为57.2%，同比上升0.6个百分点，环比下降0.7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 市场关注：1）行业动态：WAIC超1100家企业参展；理想发布自研AI级芯片；小鹏发布X-Mind技术框架提升系统预见性和认知推理效率。2）工信部等五部门联合启动2026年新能源汽车下乡活动。3）新车：小鹏MONAL03、腾势Z等上市。 核心观点：中长期维度，自主崛起和电动智能趋势下，看好出海及产业升级（机器人、智驾、AI等）的 投资机会。 投资建议：中国制造崛起背景下，看好乘用车+重卡+客车+两轮车出海持续加速，1）整车推荐：吉利汽车、宇通客车、中国重汽(H）；2）智能化：科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）机器人：拓普集团、三花智控、双环传动；4）国产替代：星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、地平线机器人-W、中原内配等。 风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。 证券分析师：唐 旭霞 （S0980519080002） 、杨 钐 （S0980523110001） 、唐 英 韬 （S0980524080002） 、孙 树 林（S0980524070005）、贾济恺（S0980524090004）、余珊（S0980525070004） 电力设备新能源行业点评：风电6月新增装机同比+166%，下半年旺季可期 国信电新观点：2026年7月22日国家能源局宣布，截止今年6月份我国风电和光伏年内累计新增装机的同比降幅均收窄，去年“630抢装”的高基数效应逐渐减退。单看6月分，国内风电新增装机增长至13.57GW，同比增长166%；1-6月风电累计新增装机容量38.62GW，同比降幅从前5个月的46%收窄至从25%；光伏新增从前5个月的70%小幅收窄至66%。 投资建议：国内风电装机在下半年进入旺季，预计未来几个月累计装机同比增速持续提高，风电产业链的营收和盈利能力也随着出货量的环比提升而逐步改善。建议关注金风科技、三一重能、德力佳、时代新材。 风险提示：海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；国内新增装机低于预期；原材料价格大幅波动。 证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）、王晓声（S0980523050002）、袁阳（S0980524030002） 金融工程 金融工程日报:沪指震荡收涨迎4连阳，连板率创近一个月新高 市场表现：20260723规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中深证综指表现较好，风格指数中中证500价值指数表现较好。电新、有色金属、钢铁、综合、基础化工行业表现较好，电子、计算机、食品饮料、传媒、通信行业表现较差。锂电隔膜、智能电网、锂矿、锂电电解液、特高压等概念表现较好，ASIC芯片、半导体设备、先进封装、半导体硅片、华为合作半导体企业等概念表现较差。 市场情绪：20260723市场情绪较为高涨，收盘时有128只股票涨停，有2只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为4.65%，昨日跌停股票今日收盘收益为1.82%。今日封板率84%，较前日提升31%，连板率33%，较前日提升24%，连板率创近一个月新高。 市场资金流向：截至20260722两融余额为27198亿元，其中融资余额26986亿元，融券余额211亿元。两融余额占流通市值比重为2.8%，两融交易占市场成交额比重为9.3%。 折溢价：20260722当日ETF溢价较多的是创新1