商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：地缘升级，单边估值偏强2PTA：成本支撑单边偏强2MEG：地缘升级，估值偏强2橡胶：宽幅震荡4合成橡胶：价格中枢上移6沥青：累库拐点将至，价格上方承压8LLDPE：地缘恶化抬升成本，偏强震荡11PP：下游利润压缩，月差震荡11烧碱：低位震荡，暂无上涨驱动12纸浆：震荡运行14甲醇：短期震荡16尿素：震荡运行18苯乙烯：短期震荡20LPG：近月到船集中，中期关注地缘溢价21丙烯：部分下游利润修复，需求环比好转21PVC：区间震荡，向上弹性不足24燃料油：价格继续上行，短期波动加剧25低硫燃料油：重回强势，亚太现货高低硫价差小幅下跌25集运指数（欧线）：地缘风险溢价抬升，远月警惕补贴水风险26短纤：供强需弱，估值承压2026072429瓶片：供强需弱，估值承压，优先空配2026072429胶版印刷纸：观望为主30纯苯：短期震荡32 20260724 对二甲苯：地缘升级，单边估值偏强PTA：成本支撑单边偏强MEG：地缘升级，估值偏强 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场信息】 PX：下午石脑油继续上行，8月MOPJ目前估价906美元/吨CFR附近；PX7月23日收涨，一单9月实货在1137美元/吨CFR成交，尾盘9月在1136，10月在1110有买盘报价，卖盘10月在1116，后撤回。7月23日PX收在1130美元/吨CFR，较昨日上涨25美元。 本周国产PX开工60%，亚洲PX开工57.6%。 PTA：本周PTA装置变动：中泰石化120万吨装置重启中，至周四PTA开工负荷为59.2%。 MEG：截至7月23日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.09%（环比上期下降2.20%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在68.59%（环比上期下降2.87%）。 聚酯：本周聚酯装置以局部负荷小幅调整为主，综合来看聚酯负荷有所下调。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在82.1%附近。 江浙涤丝7月23日产销略有分化，至下午4点附近平均产销估算在7-8成。江浙几家工厂产销分别在85%、100%、160%、50%、0%、120%、30%、70%、100%、40%、80%、45%、80%、0%、30%、40%、30%、60%、50%、50%。 7月23日涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销68%，部分工厂产销：90%、30%、50%、30%、50%、100%、100%、25%、48%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 聚酯：地缘冲突加剧，供应脆弱性凸显，支撑聚酯产品单边价格继续走强，上游挤压下游利润，关注9-1月差正套。多EB空PTA头寸止盈离场。关注PXN价差做扩头寸。PX PTA MEG当前开工率仅6成附近，进口方面，霍尔木兹海峡及红海地区均出现供应中断风险，乙二醇进口将持续低位。7月底开始，中金石化PX装置重启，8月中浙石化200万吨、盛虹400万吨、富海200万吨装置重启，部分PTA装置原料供应充足，开工率或跟随走高。通过加工费的压缩已经反应了这一压力，但油价持续创新高，目前的主要矛盾仍然集中在上游供应端，美伊局势仍不稳定，单边价格预计维持偏强格局。 PX：单边趋势震荡偏强，关注地缘影响。PXN做扩。供应端，当前开工率低位，7月下开始有部分装置重启，例如中金石化160万吨，8月中浙石化200万吨、盛虹400万吨、富海200万吨装置重启。下游PTA装置开工率当前60%，预计随着PX装置重启后也将提升负荷。因此当前PX PTA是供需最紧的时间段，后续整体供应边际宽松。但负荷提升的持续性依然取决于霍尔木兹海峡通航情况。当前库存低位，在长期不通航的情况下，预计整体化工品难以兑现供应增量。因此地缘走势决定了当前PX单边价格走势。关注PXN利润压缩头寸止盈，后续的做扩机会。月差方面，9-1月差仍将维持强势格局。 PTA：单边趋势偏强，多PX空PTA及多EB空PTA头寸离场。供应端，本周开工率继续维持在60%的低位，后续随着PX装置开工修复，PTA开工率也将随之提升。需求端，聚酯开工边际回升，本周回升至82%。其中瓶片新装置开工（天圣、科森等）。后续等待长丝工厂提负荷计划。总体来看7月份仍是去库格局。8月份聚酯开工85-86%区间，PTA仍难以出现库存拐点。地缘影响对于PTA估值短期形成支撑。需求方面，下游信心较前期略有修复，但价格上涨一定程度上制约囤货需求。矛盾目前仍集中在上游，地缘格局对估值形成较大扰动。 MEG：港口低库存，供应持续低位，乙二醇短期仍偏强，9-1月差正套逢高减仓，建议切换至1-5月差正套。供应端霍尔木兹海峡进口到港量持续低位，6月进口仅12万吨，出口9万吨，实际净进口不足3万吨，7-8月份乙二醇仍是大幅去库格局。石脑油裂解单元开始进入亏损区间，煤制利润有所修复，但7-8月份检修仍较为集中，因此整体平衡表延续去库格局。月差驱动向上，但9-1估值偏高，建议逢高止盈，更好的选择放在1-5月差上。 2026年07月24日 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本周天然橡胶市场多空博弈僵持，胶价区间整理。上海全乳胶周均价17100元/吨，-80/-0.47%；青岛 市场20号泰标周均价2210美元/吨，+1/+0.05%；青岛市场20号泰混周均价16692元/吨，-50/-0.30%。上游主产区供应环比增量，原料采购价格承压下行，橡胶成本支撑走弱，但原料价格水平仍处高位，叠加后市异常天气扰动预期，市场看涨情绪不减。中国库存去库流畅但青岛港口现货库存去库节奏缓慢，下游轮胎行业控产延续，产能利用率维持低位，市场交易略显疲软。本周天然橡胶市场缺乏实质性利好驱动，多空博弈僵持下胶价呈现区间震荡整理。 下周主产区或迎来阶段性雨水天气扰动，一定程度影响割胶放量节奏，支撑原料收购价格，但整体来看产区仍处于供应季节性增量周期，供给压力并未消退。前期胶价回落带动下游轮胎企业逢低集中补库，青岛现货库存有望持续去化，但胎企延续灵活控产，后续补货节奏仍存在较多不确定性。短期天然橡胶市场产区天气阶段性利多胶价，但难扭转季节性供给压力，胶价区间震荡格局或将延续。（隆众资讯） 2026年07月24日 合成橡胶：价格中枢上移 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年7月15日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值4.63万吨，环比上周期略增长1.45个百分点。（隆众资讯）2.c，较上周期下降9600吨。周内有货源到港，但多数货源尚未入库，下游原料正常消耗，影响库存下降。（隆众资讯）3.短期来看，中东地区地缘冲突再次加剧，国际能源价格出现上涨，合成橡胶跟随油品板块中 枢上移。产业链来看，合成橡胶基本面驱动强度下滑（小幅累库），天然橡胶原料价格逐步下跌，丁二烯基本面中性。合成橡胶产业基本面，丁二烯基本面跟随油品反弹但仍缺少驱动，顺丁基本面强势转中性。丁二烯环节供需双减后7月供需小幅双增，供应端开工率变化幅度有限，需求端，顺丁及丁苯开工环比提升，ABS阶段性改善、SBS需求回归有限。顺丁橡胶环节，7月顺丁橡胶供需双增，受替代需求走强所带动，合成橡胶表需仍处于高位，但由于本周小幅累库，基本面整体强势转中性。整体而言，原油处于强势阶段，但天然橡胶原料整体转弱，盘面所需要关注因素较多，多空交织，综合考量为震荡有支撑。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年07月24日 沥青：累库拐点将至，价格上方承压 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016Huangtianyuan@gtht.com朱奕霖（联系人）期货从业资格号：F03154623zhuyilin@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，钢联，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1、根据隆众对92家企业跟踪，其中2026年8月份国内沥青地方炼厂总排产量为87万吨，环比增加15.4万吨，增幅21.5%，同比下降45.3万吨，降幅34.2%。 2、截止到2026年7月23日，国内54家沥青样本厂库库存共计78.3万吨，较7月20日增加0.1%，同比增加8.3%。尤其华东地区库存增加明显，主要是考虑到区内供应增加，但需求一般，业者发货节奏放缓，带动库存增加。 3、截止到2026年7月23日，国内沥青104家社会库库存共计99.2万吨，较7月20日持平，同比减少46.6%。其中北方地区刚需支撑，业者按需采购消耗社会库资源带动库存减少；南方地区购销气氛一般，因进口资源到港及国内竞拍资源入库后社会库微增。 （隆众资讯） 2026年7月24日 LLDPE：地缘恶化抬升成本，偏强震荡 PP：下游利润压缩，月差震荡 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【市场情况】 聚烯烃：脑油、丙烷偏强，聚烯烃油制利润迅速压缩至同期低位。广东石化HD明日检修，塑料日开工77.6%(-1%),供应持稳。HD-LL价差低位走弱，线性排产维持。期货高开高走，上游报价挺涨，部分煤化工继续给到无风险报价。PP开工69%(+0.6%)，东华宁波2#2重启，拉丝排产高位继续回落，上游部分上调，贸易商报盘探涨50-100，但下游观望情绪较重，询盘有限，交投平淡。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0；PP趋势强度：0 2026年7月24日 烧碱：低位震荡，暂无上涨驱动 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存53.24万吨(湿吨)，环比下滑2.77%，同比上调30.37%。 【市场状况分析】 烧碱市场的核心问题在于外贸疲软，虽然FOB报价约为330美元/干吨，但交易仍然稀少，而烧碱期货2608及后续合约，50碱的升水将由80元/吨大幅上调至150元/吨。目前50碱-32碱价差仅30元/吨，因此期货价格以50碱仓单定价，短期市场难言乐观。 从结构来看，烧碱开工偏低，库存同比偏高，利润低位。现货在检修支撑下，短期下跌驱动不强。需求端，下游氧化铝库存持续累库，边际装置利润亏损，对烧碱囤货需求明显下滑。而非铝行业和出口方面仍采购谨慎，未有主动备货。 后期来看，市场要出现趋势性反弹，要么依靠供应减产，要么需求扩张，在需求端氧化铝持续低利润的负反馈背景下，烧碱的减产或只能寄希望液氯进一步降价和PVC企业亏损现金流减产。虽然目前产业链利润处于对容易供应产生影响的敏感位置，但绝对库存偏高在下半年仍会压制价格弹性。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：