商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯:跟随成本反弹2PTA：多PTA空PX2MEG：震荡市2橡胶：震荡运行4合成橡胶：高位震荡6沥青：借油探涨，成交不振8LLDPE：中期震荡市9PP：不宜高看反弹空间中期震荡市11烧碱：不宜追空，中期震荡市13纸浆：震荡运行15甲醇：短期企稳反弹17尿素：震荡格局延续18苯乙烯：高位震荡20纯碱：中期震荡市21LPG：成本支撑，短线偏强22短纤：区间震荡23PVC：窄幅震荡，短期弱势为主25燃料油：强势仍在，短期成本定价逻辑为主27低硫燃料油：强势转弱，高低硫价差短线或持稳为主27集运指数（欧线）：震荡偏强28 2024年6月20日 对二甲苯:跟随成本反弹 PTA：多PTA空PX MEG：震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格偏强维持，7月MOPJ目前估价在688美元/吨CFR。19日PX价格上涨，两单8月亚洲现货分别在1039、1040成交。尾盘实货8月在1038/1042，9月在1038/1040商谈。19日PX估价在1039美元/吨，较18日上涨8美元。 PTA：19日PTA现货价格上涨至5945元/吨，主流基差在09+16，月均价格5941.67元/吨，月结价格5952.94元/吨。 MEG：6月18日张家港某主流库区MEG发货6400吨左右；太仓两主流库区MEG发货4600吨左右。 本周及下周现货偏高价成交在4461元/吨附近，偏低价成交在4429元/吨附近，综合考虑现货日均价4445元/吨；7月下期货商谈在09合约贴水6-10元/吨附近，综合考虑7月下期货日均价4470元/吨；另评估宁波市场现货均价4475元/吨，华南市场非煤制现货均价4505元/吨（不含合成气制）。（2024.5.26-2024.6.19MEG月结参考价：4516.53元/吨；2024.6.1-2024.6.19MEG月均价：4505.58元/吨） 聚酯：江浙涤丝19日产销回落，至下午3点半附近平均产销估算在6成左右。江浙几家工厂产销分别在40%、130%、0%、40%、100%、30%、0%、30%、0%、40%、100%、20%、50%、80%、100%、200%、40%、105%、20%、60%。 19日直纺涤短销售好转，截止下午3:00附近，平均产销96%，部分工厂产销：100%，100%、500%、100%、100%、110%、20%、150%，50%。 18日江浙涤丝尾盘产销放量，日内平均产销估算在220-230%附近。江浙几家工厂产销分别在140%、30%、260%、300%、260%、10%、180%、250%、105%、280%、200%、100%、230%、100%、400%、220%、150%、300%、40%、110%、0%、200%、65%、150%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：成本偏强，短期震荡市，多PTA空PX对冲操作。供需方面，PX供需双增，供应恢复速度更快。海内外工厂炼能恢复，配套重整机PX开工率降逐步回升，供应边际宽松,东营威联200万吨、福建联合100万吨、中金石化160万吨PX周内重启，开工率提升至80.3%，而需求端PTA低加工费，聚酯开工有下滑的风险，阶段性给到PX负反馈。成本方面，原油价格触底反弹，对PX有一定支撑，因此PX窄幅震荡，区间或维持8400-8600之内。 PTA：6000以上压力仍然较大，维持5800-6100区间操作。多PTA空PX。供需层面，PTA供应回升需求维持甚至有减量的可能性，上周PTA装置恒力惠州250万吨检修，蓬威90万吨PTA装置周末投料，PTA负荷提升至76.6%，日内市场关注海南逸盛PTA装置的动态。而PX方面供应回升速度更加快（中金石化160/东营威联200/福建联合100，海外GS SKGS重启）。另外聚酯产销放量，终端织造工厂低库存状况下，旺季前仍有补库动作。聚酯工厂开工或继续维持。 MEG：估值偏低，向下空间或有限。供应边际宽松，需求端持平，聚酯产销放量，终端织造工厂低库存状况下，旺季前仍有补库动作。聚酯工厂开工或继续维持。供应端，5月乙二醇进口58万吨，6月份预计维持在55万吨左右。港口库存维持低位，矛盾有待进一步累计。 2024年06月20日 橡胶：震荡运行 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 下游据了解，企业生产方面，小幅波动为主。个别全钢胎检修企业开工逐步恢复中，另有部分企业为 控制库存增量，延续控产现象，其他多数企业开工表现基本平稳，国内需求暂未有明显起色，企业销售压力加大。市场方面，市场货源充足，代理商整体库存储备尚可，当前整体处于相对合理状态，按需采购，然终端上车量稀少，整体需求不足，导致代理商实际出货缓慢。 全球产区总供应上量预期明显，目前原料价格高位回落，供应端利好逐步消化。海外货源存逐渐到港预期，或缓解现货市场货源紧张压力，但终端企业库存消化缓慢，灵活排产下胶价持续受压。短期现货端紧俏格局尚未缓解，天然橡胶价格或维持震荡运行。 2024年06月20日 合成橡胶：高位震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 BR2407及BR2408合约伴随现货及丁二烯高位回落，当前基本面静态估值区间有所上移为14800元/吨—15500元/吨，动态估值需要观察现货跟随盘面回落后，现货成交积极性是否有所增强。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在15300元/吨附近。上方估值而言，盘面15500-15600元/吨或为基本面上方估值极限。当主力BR2407合约升水山东地区市场价100-200元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近，6月30日仓单集中注销，质检费用50-60元/吨），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际现金流成本在14700-14800元/吨附近。预计盘面14700-14800元/吨为下方的底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=13600*1.02+2500=16372。实际完全成本来看，首先，目前工厂暂无完全使用提涨后的高价丁二烯。其次，据工厂差异，固定费用从1300至2500元/吨不等，因此最低成本约在14800元/吨附近（13300*1.02+1300）。 顺丁成本端，丁二烯价格略有回调，从13800元/吨回调至13600元/吨。目前丁二烯的主要矛盾在国内，国内丁二烯供应端，6月中旬前丁二烯行业开工率伴随部分装置检修，日度产量持续偏低，整体供应收缩。中期，6月底至7月上旬预计国内丁二烯开工率伴随检修恢复将有所提高。需求端，顺丁及丁苯由于丁二烯高价，生产接近亏损，开工率有所下降。ABS以及SBS整体开工率由于工厂订单充足在持续稳步提升，对丁二烯刚需有所增加。整体来看，短期国内丁二烯供应偏紧，港口库存持续维持低位，工厂及贸易商库存压力较小，价格高位运行。中期需要观察在进口存在套利空间之后丁二烯的进口情况。以及丁二烯大幅提涨挤压下游利润后，下游的负反馈程度。 顺丁橡胶方面，民营生产企业生产亏损行业开工率仍偏低，标品与非标品价差收敛，社会库存呈现持续去库状态，合成橡胶在成本支撑格局下呈现偏强的现实格局。加之6月30日顺丁橡胶的仓单集中注销，短期对07合约下方估值形成支撑。整体而言，短期顺丁橡胶产业链基本面对期货价格估值端形成支撑。但由于盘面快速上涨后出现阶段性资金流决定价格的情况。部分多头资金撤退，伴随资金流的投机性减退，出现快速冲高之后的高位回调。整体而言，基本面仍有支撑，高位回调后，下方空间逐渐收窄，预计顺丁橡胶或处于基本面估值区间震荡的格局。 2024年6月20日 沥青：借油探涨，成交不振 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【策略推荐】 成本方面，宏观扰动及地缘政治风险常驻的背景下油价或仍有反复，但随着需求逐渐步出淡季，6月有望震荡筑底，对价格下方构成支撑；而从沥青自身供需情况来看，当前需求依然清淡，虽然开工低位，但厂库上升社库高企恐继续拖累价格，关注后续供需平衡情况。 策略方面，单边上，短期BU将维持偏弱震荡；月间套利和盘面利润上，建议暂时观望，驱动整体向下，但前期利空计价已经相对充分，建议暂时观望。 【观点及建议】 昨日，BU延续日内走势小幅偏强。成本方面，隔夜油价高位震荡。随着夏季库存减少，原油向上驱动正在增强，6月Brent在75-80美元/桶区间完成震荡筑底后或于三季度开启反弹。现货市场方面，昨日山东地区主流价格再度小幅探涨15元/吨，长三角地区主流价格持稳，部分炼厂取消优惠政策。需求方面，当前需求释放进度依然偏缓，北方下游虽略有进展，但南方多雨持续抑制刚需释放。在地方债务、项目收益等影响下，全年沥青需求节奏或仍滞后。从供应来看，周一炼厂开工再度收敛，但厂库小幅上涨，社库艰难去库，市场成交疲弱不堪。短期来看，尽管供应维持低位，但考虑到雨季临近，需求低迷之下市场或仍以消耗社会库存为主，厂库出货压力较高，成本高位令沥青单边价格存在支撑，但裂解或进一步走弱。 2024年6月20日 LLDPE：中期震荡市 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格多数小涨，变动幅度在10-50元/吨。线性期货高开震荡向上，石化厂家价格维持稳定，部分持货商随盘报价，市场重心稍有走高。下游工厂订单跟进缓慢，采购积极性不高，随用随采，成交商谈。 【市场状况分析】 首先、从供应端来看，PE6月检修损失量明显减少，预计检修损失量32.24万吨，环比下降29.64%。前期停车装置多计划在5月底及6月初开车，供应量整体将明显增加。本周开工率79.88%，较上周期上涨了0.15%。后期供应压力上升情况下，需求端也无正反馈，聚乙烯上行空间有限，短期或面临调整。 第二、从需求端来看，下游需求处于淡季，工厂订单跟进缓慢，利润被压缩，原料囤货积极性偏低，维持刚需采购为主。其中，农膜整体开工率较前期+0.11%；PE管材开工率较前期-1.33%；PE包装膜开工率较前期-0.30%；PE中空开工率较前期-0.03%；PE注塑开工率较前期-0.47%；PE拉丝开工率较前期-0.55%。 第三、2024年市场预期美联储降息，市场对未来的通胀预期始终支撑市场，同时聚乙烯装置的大幅检修和投产装置的延期也大大缓解了供应压力。虽然短期需求看不到明显亮点，高价下游备货意愿低，难有持续性，但在预期无法证伪前，市场低价始终有支撑。因此期货呈现宽幅震