商品研究晨报-能源化工

国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：短期偏强，多PX空PTA2PTA：聚酯开工超预期，多PTA空PF2MEG：检修损失量缩减，多PTA空MEG2橡胶：震荡偏强4合成橡胶：低位震荡运行6沥青：去库延续，短线震荡8LLDPE：宽幅震荡10PP：价格震荡，成交一般12烧碱：基本面承压，关注限仓因素13纸浆：震荡偏强15原木：震荡反复17甲醇：宽幅震荡19尿素：短期边际转弱，中期高位震荡21苯乙烯：短期震荡偏强23纯碱：现货市场变化不大25LPG：原油回暖，交割月关注基差变化26PVC：低位震荡29燃料油：短期转强，窄幅整理走势为主31低硫燃料油：夜盘小幅走弱，外盘高低硫价差收窄31集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有32短纤：单边震荡市，波动率放大，做扩PF-PR价差35瓶片：单边震荡市，波动率放大35 2025年4月14日 对二甲苯：短期偏强，多PX空PTA PTA：聚酯开工超预期，多PTA空PF MEG：检修损失量缩减，多PTA空MEG 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：韩国4月1-10日PX出口总量约13.3万吨，其中出口至中国大陆约11.4万吨，出口中国台湾约2万吨。 尾盘石脑油价格反弹，5月MOPJ目前估价在539美元/吨CFR。11日PX价格小幅上涨，一单5月亚洲现货在734成交，两单6月亚洲现货分别在735、733成交。尾盘实货5月在730/756商谈，6月在730/756商谈，7月在731/760商谈。11日PX估价在734美元/吨，较10日上涨2美元。 尽管现货价格上涨，但市场参与者仍然看跌中国的聚酯下游活动。 聚酯厂的开工率尚未像预期的那样下降，一位中国贸易商将这一发展描述为“奇怪”。 “原因可能是生产中仍有利润，”另一位中国贸易商在解释更高的开工率时说。 第二位贸易商表示，截至4月10日，中国聚酯厂的开工率约为93.4%，而截至4月4日当周的开工率约为93.2%。 然而，第一位贸易商表示，情况可能会发生变化，因为一些主要聚酯生产商将于4月11日晚些时候开会讨论开工率。 “据说11日（4月11日）大型聚酯工厂将举行会议，讨论减产和促进销售，”第三位中国贸易商指出。 与此同时，随着美国政府最近征收和延迟关税，PTA生产商和买家都采取了谨慎措施。 情况看起来有点紧张[而且]如果价格继续下跌，市场情绪将变得悲观，”一位生产商说。 该生产商表示，理想情况下，随着价格的大幅下跌，印度的PTA买家应该会受到诱惑购买更多，但这并没有发生。 “所以每个人都会等到它稳定下来，”这位生产商说，指的是等待价格进一步下跌的买家。 一位印度PTA买家也表达了类似的想法，没有立即改变生产计划。 “目前，[这是一个]观望的情况，”买家说。 MEG：华南一套40万吨/年的乙二醇装置原计划于4月10日前后开始停车检修，目前因经济性考量计划检修取消。 4月10日张家港某主流库区MEG发货在4900吨左右；太仓两主流库区MEG发货在4400吨左右。 聚酯：浙江某原生中空工厂停车，涉及原生中空产能150吨/天，重启时间待定。 江浙涤丝11日产销继续分化，至下午3点半附近平均产销估算在7-8成。江浙几家工厂产销分别在70%、100%、150%、50%、120%、100%、100%、55%、70%、40%、30%、0%、100%、70%、60%、50%、70%、70%、0%、50%、130%、60%。【关注尾盘】 11日直纺涤短工厂销售回落，截止下午3:00附近，平均产销85%，部分工厂产销：80%、100%、100%、20%、50%、100%、90%、50%、80%。 【行情观点】 PX：聚酯链终端订单，PX估值将再次回升，预计出现反弹。关注多PX空PTA对冲。 PTA：聚酯开工超预期，PTA去库力度较大，短期偏强。关税缓和，纺服部分东南亚订单修复，PTA供需格局健康，关注9-1正套，关注多PTA空PF对冲。 MEG：供应边际回升，多PTA空MEG。聚酯开工超预期，乙二醇刚需维持高位。炼厂开工提升，中科炼化、恒力石化MEG装置检修推迟。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1MEG趋势强度：1 2025年04月14日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 近期泰国胶水57.5泰铢/公斤，杯胶48.3泰铢/公斤；云南产区胶块收购价格11.8-12元/公斤，胶 水进干胶厂收购价格12.5-12.8元/公斤，胶水进浓乳厂收购价格13-13.3元/公斤左右。 上周中国半钢胎样本企业产能利用率为74.39%，环比-1.42个百分点，同比-6.46个百分点。上周中国全钢胎样本企业产能利用率为67.21%，环比-1.07个百分点，同比-3.97个百分点。短时海外关税政策仍有进一步发酵空间，但对天胶影响程度减弱。基本面暂无明显波动下，市场观望收储政策落地情况（隆众资讯） 2025年04月14日 合成橡胶：低位震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.本周期（20250403-0409），国内丁二烯样本总库存明显走高，环比提升9.34%，其中样本企业库存环比增加幅度在9.25%，周内市场价格连续大幅下挫，导致下游买盘谨慎，成交不畅影响部分样本企业库存有一定累积。样本港口库存环比增加9.42%，周内有进口船货到港，部分贸易量流转有限，影响库存增加。（隆众资讯） 2.截止2025年4月9日(第15周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.19万吨，较上期 （20250402）+0.03万吨，环比+1.08%。本周期美国加征进口关税政策影响持续发酵，宏观经济及合成橡胶下游出口需求下降预期影响强烈，避险情绪下现货市场持续大幅倒挂出货，样本生产企业库存增长，样本贸易企业库存下降。（隆众资讯） 3.顺丁橡胶现货供应方面，伴随成本端下滑，加工利润上升，预计供应端开工率后续有所提升。需求端，顺丁橡胶表需有所转弱，替代需求提供的需求增量边际转弱。库存端，顺丁橡胶目前为供需双弱格局，库存呈现小幅上涨格局。预计顺丁橡胶现货价格在需求转弱背景下，下方支撑减少，偏弱运行。目前基本面暂无对合成橡胶的驱动，建议关注宏观方面的走向。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月14日 沥青：去库延续，短线震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250401-20250407），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为47.6万吨，环比下降0.2万吨，降幅0.4%；同比减少2.9万吨，降幅5.7%。1-4月累计产量为984.8万吨，同比减少19.7万吨，降幅2.0%。 2.截止2025年4月10日，国内54家沥青样本厂库库存共计93.8万吨，较4月7日减少1.1%。本期国内厂库表现整体去库，其中山东地区厂库去库幅度最大，主要由于东明石化转产渣油，胜星石化尚未复产，区内供应有所下降，部分炼厂资源管输至社会库，导致本期厂库库存减少。 3.截止2025年4月10日，国内沥青104家社会库库存共计190.5万吨，较4月7日增加0.7%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中西北地区社会库累库较为明显，主要由于部分贸易商按计划入库，厂库资源移库至社会库，带动社会库累库。 2025年4月14日 LLDPE：宽幅震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格涨跌互现，价格波幅在10-100元/吨。线性期货高开震荡小涨，然市场交投气氛较昨日有所回落，随石化出厂价格调整，贸易商窄幅涨跌报盘，下游观望情绪浓厚，小单为主。 【市场状况分析】 宏观变动较大，贸易战加剧不确定性，市场宽幅震荡。 美国加征关税后或影响塑料制品出口：2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%。近几年占比持续下滑，美国加征关税后，中国塑料制品对美出口额下滑趋势或更加明显。 美国加征关税后或影响聚乙烯进口：2024年中国从美国进口聚乙烯238.7万吨，聚乙烯总进口量1385万吨，进口美国聚乙烯占总进口量比例达到17.23%，占总供应量约5.7%。其中，自美进口产品中46.2%的产品是LLDPE，因此对于市场冲击相对明显。因此加征关税，在进口成本上升的情况下或对市场价格形成支撑。 从供需看，2025年二季度国内PE装置新增产能预计有215万吨，考虑到装置部分装置存在延期可能，供应压力或在三季度体现。而需求端或将受贸易战冲击，其中农膜旺季已至顶部，后期需求预期下滑，包装膜方面需求一般，因此聚乙烯仍面临需求端负反馈，市场仍倾向做空聚乙烯利润。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月14日 PP：价格震荡，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场区间窄幅波动，幅度在10-20元/吨左右。PP期货震荡走势对现货难有提振，进入周五，下游工厂多已完成周内备货，询盘积极性不佳。贸易商延续出货心态，局部部分货源报盘仍有松动，实盘则以商谈为主。整体成交未现改善，市场情绪仍低迷。短期市场关注检修以及关税及政策面的情况。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 2025年4月14日 烧碱：基本面承压，关注限仓因素 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月13日起价格下调15元/吨，执行出厂725元/吨。 【市场状况分析】 宏观变动较大，贸易战加剧不确定性。基本面，烧碱驱动向下，氯碱利润被持续压缩。交易层面，烧碱四月第16个日历日面临限仓，空头持仓更集中，存在止盈意愿，因此低位追空需谨慎。 供需层面，氧化铝低利润，氧化铝供应端存减少预期，叠加其原料烧碱库存高，持续降低采购价。烧碱虽然有部分装置检修，4月份也仍然存在新增检修，但由于利润尚可，厂家负荷普遍处于高位。现货的降价预期，也使得各个环节备货谨慎，要改变高库存的结构，要么后