地缘扰动主导盘面 聚酯各品种分化运行

投研服务中心 2026.7.20 PX/PTA：供给存收缩预期，装置重启或延后，盘面价格跟随成本端变动 核心观点 -（1）成本端原油：当前原油核心地缘风险集中于中东。美伊对峙持续加剧，霍尔木兹海峡航运承压，全球关键原油运输要道存在通航受阻隐患。胡塞武装频繁袭扰红海航道，海湾原油分流外运效率显著下滑。区域冲突暂无缓和迹象，短期地缘局势不确定性居高不下，持续扰动全球原油供应链稳定。 -（2）PX：国内PX产能利用率为62.58%，环比0.00%，同比-24.75%；国内PX产量为51.89万吨，环比0.00%，同比-25.60%；亚洲PX周度平均产能利用率为59.64%，环比-0.13%。下周来看，新增新增盛虹炼化400万吨装置检修，预计国内供给下降。 -（3）PTA：国内PTA产能利用率为53.22%，环比-1.21%，同比-34.10%；国内PTA产量为102.01万吨，环比-1.34%，同比-29.40%；下周无新增装置停车检修，预计下周PTA产量小幅波动，后期存在8月福海创450万吨重启计划，9月仪征化纤300万吨重启计划。 -（4）聚酯：聚酯产能利用率为80.05%，环比+0.48%，同比-7.62%；聚酯产量为141.32万吨，环比+0.48%，同比-3.62%。下周市场暂无明确装置变动，预计下周国内聚酯行业供应窄幅波动。 核心观点 （5）PTA库存和利润：PTA行业库存236.49万吨，环比-13.03%；PTA厂内库存可用天数为4.03天，环比-15.87%；PTA聚酯工厂原料库存为61.51万吨，环比-2.30%；PTA现货加工费为507.64元/吨，环比-19.94%；PTA盘面价差均值为442元/吨，较上周环比-14.87%。 （6）核心结论： -短期PX仍处于集中检修周期，PTA开工率维持历史低位，市场普遍预期原料端供应收缩；需求端聚酯装置暂无检修或投产变动计划，预计下周负荷仅小幅波动。整体而言，当前供需基本面驱动力度偏弱。 -从PX、PTA加工利润逻辑分析，上周市场传出国内超额采购中东原油的消息，对应船货将在7—8月集中到港，国内原油供给偏紧的市场预期边际修复，产业链各环节加工利润均面临收窄压力。但现阶段美伊地缘冲突持续升级，原油货源的到港时间、到港总量均存在不确定性，PX、PTA加工利润收窄的压力有所缓和，短期现货加工费进一步下行空间有限。 -除原油供给扰动外，市场即将进入PTA装置集中重启窗口期。若后续装置重启如期落地，PTA与SC、PTA与PX的价差仍存在持续压缩的可能；但当前PTA仍处在检修兑现阶段，行业开工率处于历史低位，叠加持续去库，整体库存已跌至历史极低水平。倘若后续重启计划延期未能落地，偏紧的现货供给将持续托举加工利润。 核心观点 -PX加工利润层面，除前述原油供应带来的扰动外，目前国内PX装置仍集中检修，暂无重启相关消息。若后续PTA装置集中投产重启，将直接拉动PX需求；叠加国内PX现有产能本就偏紧，预计PX加工利润或将维持偏强震荡运行。 -单边价格来看，短期在地缘冲突与供减需增的交织影响下，PX、PTA单边价格跟随油价震荡，后续重点跟踪海峡通航恢复情况与装置开工情况。-观点：单边价格跟随油价震荡。-重点关注：中东地缘、PX装置开工、PTA开工、聚酯开工。 供给：国内PX开工环比持平，产量环比持平 国内PX产能利用率为62.58%，环比0.00%，同比-24.75%；国内PX产量为51.89万吨，环比0.00%，同比-25.60% 供给：亚洲PX开工环比下降 PX期货周度仓单均值为3022张，较上周环比-14张，注册仓单小幅下降，PX开工不高，短期现货流动偏紧，仓单小幅下降。 生产利润：PX现货生产毛利（亚洲）环比下降 PX基差周度均值环比上升 PX期货周度基差均值为277元/吨，较上周环比+30元/吨，亚洲PX周度平均产能利用率持续下降，短期现货偏紧的预期难以改变，预期短期PX基差保持上升趋势。 供给：PTA开工和产量环比下降 国内PTA产能利用率为53.22%，环比-1.21%，同比-34.10%；国内PTA产量为102.01万吨，环比-1.34%，同比-29.40% 供给：PTA仓单周度均值环比下降 PTA仓单周度均值为69794张，较上周环比-3368张，仓单数量持续下降。PTA开工率维持低位，现货流通收紧，贸易商及工厂主动去仓单。但地缘冲突再次强化，PTA期货价格上升，仓单去库幅度有所缓解。 库存：PTA行业库存环比下降，厂内库存环比下降，聚酯工厂原料环比下降 PTA行业库存236.49万吨，环比-13.03%PTA厂内库存可用天数为4.03天，环比-15.87%PTA聚酯工厂原料库存为61.51万吨，环比-2.30% 利润：PTA现货加工费环比下降，盘面价差下降 PTA现货加工费为507.64元/吨，环比-19.94%PTA盘面价差均值为446元/吨，较上周环比-14.17% PTA基差周度均值环比下降 PTA基差周度均值为221元/吨，较上周环比-55元/吨。当前PTA行业开工率已降至历史低位，供应收缩对现货价格形成有力支撑，基差维持偏强震荡。 需求：聚酯开工环比上升，产量环比上升 需求：长丝、瓶片、短纤和切片库存环比均下降 长丝厂内库存可用天数为29.73天，环比-7.28%短纤厂内库存可用天数为7.80天，环比-7.58%瓶片厂内库存可用天数为8.43天，环比-8.47%切片厂内库存可用天数为6.03天，环比-6.51% 乙二醇：供应增量预期与低库存博弈，地缘油价主导短期价格 核心观点-乙二醇 -（1）成本端原油：当前原油核心地缘风险集中于中东。美伊对峙持续加剧，霍尔木兹海峡航运承压，全球关键原油运输要道存在通航受阻隐患。胡塞武装频繁袭扰红海航道，海湾原油分流外运效率显著下滑。区域冲突暂无缓和迹象，短期地缘局势不确定性居高不下，持续扰动全球原油供应链稳定。 -（2）供给端：国内乙二醇产能利用率为53.72%，环比+0.84%，同比-8.16%；国内乙二醇产量为34.80万吨，环比+0.84%，同比-2.14%；下周来看，国内方面中石化武汉、古雷石化、红四方、三江石化陆续重启或提负，进口货到货可能小幅增加，总供应预计小幅增加。 -（3）需求端：聚酯产能利用率为80.05%，环比+0.48%，同比-7.62%；聚酯产量为141.32万吨，环比+0.48%，同比-3.62%。下周市场暂无明确装置变动，预计下周国内聚酯行业供应窄幅波动。 -（4）库存：华东地区港口库存为38.00万吨，环比-11.11%；乙二醇社会库存为168.09万吨，环比-0.47%；聚酯行业原料库存可用天数为13.50天，环比-2.17%。 核心观点-乙二醇 -（5）主要逻辑： -国内多套乙二醇装置陆续重启，叠加进口货源到港量有望小幅回升，市场整体供应存在增量预期；聚酯端需求暂无明显变动。库存端行业延续去库节奏，社会总库存回落至历史低位，港口库存同步降至去年同期低位，低库存对行情形成支撑。当前乙二醇盘面处于供应放量预期与低库存基本面的双向博弈。 -价格层面，乙二醇价格中枢主要由国际油价主导。国内乙二醇进口货源中71.3%来自中东，对应运输航线几乎全部途经霍尔木兹海峡；叠加行业当前库存偏低，乙二醇价格相较聚酯产业链其他品种，对地缘变化的敏感度更高。 -短期地缘冲突扰动加剧背景下，乙二醇价格将跟随油价宽幅震荡；后续需重点跟踪霍尔木兹海峡通航恢复情况，以及国内装置开工负荷变动。 -观点：价格跟随地缘波动。 -重点关注：中东地缘、乙二醇开工、聚酯开工 供给：乙二醇开工与产量环比上升 国内乙二醇产能利用率为53.72%，环比+0.84%，同比-8.16%；国内乙二醇产量为34.80万吨，环比+0.84%，同比-2.14% 供给：乙烯制乙二醇开工环比上升；煤制合成气乙二醇开工环比下降 乙烯制乙二醇产能利用率为50.88%，环比+1.58%；煤基合成气制乙二醇产量为58.62万吨，环比-0.26% 供给：乙二醇仓单周度均值环比下降 乙二醇仓单周度均值为为2072张，较上周环比-753张。一方面现货货源紧张，卖出现货比留存仓单更划算；另一方面，可能市场预判乙二醇价格存在回落压力，贸易商为规避风险，主动注销仓单、减少交割头寸。 供给：预计到港量环比上升 至2026年7月22日，乙二醇预计到港量为11.65万吨，环比+6.3万吨。 注：（预计到港量由船期大致估算，目前该指标无后期修正值，也无实际到港量数值。） 库存：乙二醇社会库存环比下降，华东库存环比下降，聚酯行业原料库存可用天数下降 华东地区港口库存为38.00万吨，环比-11.11%乙二醇社会库存为168.09万吨，环比-0.47%聚酯行业原料库存可用天数为13.50天，环比-2.17% 注：（乙二醇社会库存=华东地区港口库存（不含宁波）+部分可统计到的浮仓货源+聚酯备货量+生产工厂成品库存量。） 利润：煤基合成气制乙二醇利润环比上升，乙烯制乙二醇利润环比上升 煤基合成气制生产毛利为825.78元/吨，环比+61.92%乙烯制生产毛利为-31.74美元/吨，环比+29.56% 乙二醇基差周度均值环比上升 乙二醇基差周度均值为159元/吨，较上周环比+11元/吨。现在高基差本质是近月现货缺货、远月预期宽松的矛盾，短期只要港口持续去库、进口到货偏低，现货升水格局难快速扭转；一旦中东货源恢复、港口开始累库，基差会快速收敛，现货涨幅会明显弱于期货。 数据来源：钢联，同花顺，迈科期货 瓶片：供应增加利润下降，低库存限制利润压缩空间 核心观点-瓶片 -（1）供给端：瓶片产能利用率为74.91%，环比+3.63%，瓶片产量为35.00万吨，环比+3.63%，下周继续关注新装置产出状态。 -（2）需求端：下游持观望心态，多按需少量补库，压价拿货现象普遍，下游软饮料行业开工在80-90%，油厂开工预计小幅上升至66%附近，但当前处于需求旺季，刚需较为稳定，开工下降空间有限。-（3）库存和利润：瓶片厂内库存可用天数为8.43天，环比-8.47%；瓶片生产毛利为46.16元/吨，环比+50.95%。 核心观点-瓶片 -（4）主要逻辑： -供应端，上周有装置重启，瓶片开工小幅回升，后期继续关注新装置产出状态，市场供给增量预期升温。需求端虽仍处传统旺季，但美伊波动较大的背景下，下游补货心态较谨慎，随用随采。 -从瓶片利润维度看，受前期国际原油走弱、东南亚及国内新增产能释放、下游缺乏集中补库需求等多重因素拖累，当前瓶片利润已基本回落至地缘冲突前水平。后市若新增产能持续放量，行业利润仍存在下行压力；但瓶片当前库存偏低，将对利润形成底部支撑，下行空间相对有限。此外，若上游PTA开工负荷逐步抬升，PTA原料端成本下行将被动拓宽瓶片加工价差，进一步压缩利润下探空间。 -另外，此前制约瓶片生产的改性辅料间苯二甲酸（IPA）寡头垄断格局尚未得到实质性缓解。国内IPA供应长期由恒逸、台化双寡头主导，在此背景下，若国际原油供给再度收紧，瓶片价格对油价的敏感度将进一步提升，原料端波动或将再度抬升瓶片加工利润。 -短期地缘情绪主导行情，单边价格区间震荡运行。 -观点：价格跟随地缘波动。 -关注事件：中东地缘，瓶片开工，饮品开工。 供给：瓶片开工与产量环比上升 供给：瓶片仓单周度均值环比上升 瓶片仓单周度均值为为18张，环比+36.36%，这是由于前期仓单强制注销，导致仓单归零，当前瓶片开工处于历史低位，盛夏饮料旺季去库，瓶片现货紧俏，仓单数量明显少于去年同期。 瓶片库存：瓶片厂内库存可用天数环比下降 瓶片需求：下游软饮料行业开工在80-90%，油厂开工预计下滑至66%附近 下游软饮料行业开工在80-90%，油厂开工预计小幅下降至66%附近。 瓶片利润：瓶片生产毛利环比上升 瓶片基差周度均值环比下降 瓶片基差周度均值为273.20