地缘风暴下的能化机会——聚酯研报系列（9）：地缘缓和，供需面主导分化

金融研究院 地缘风暴下的能化机会— 报告日期2026年5月29日 聚酯研报系列（9）： 地缘缓和，供需面主导分化 PTA：5月市场围绕地缘缓和与供需弱现实博弈，油价回落带动PTA重心下移。6月，即便霍尔木兹海峡航运情况逐步恢复，PTA供应紧张局面也难以迅速改善，下游终端或在原材料价格回落时选择合适价位进行补库采购，PTA不宜过分看空。关注美伊谈判的落地情况和下游补货节奏。 张永鸽 MEG：受地缘情绪影响，5月乙二醇市场重心逐步回落，月内港口库存下降约12万吨，海外物流不畅的影响下，进口缩量兑现。6月来看，若霍尔木兹海峡通航情况改善，海外装置将逐步恢复供应，乙二醇供应紧张局面也有缓解预期，关注逢低正套机会，跟踪美伊谈判的进展和MEG海外内的装置变动。 Tel：02552278992Email：zhangyongge@ftol.com.cn从业资格号:F0282934投资咨询证号：Z0011351 短纤&瓶片：6月聚酯产品的绝对价格依然跟随地缘局势波动。若原料端溢价再次回落，聚酯市场也难逃跌势。不过短纤下游纱厂原料库存较低，若成本端企稳或订单边际改善，可能触发集中补库，带动短纤加工费阶段性修复；瓶片处于夏季饮料消费旺季，供需情况良好，警惕新产能若加速投产，将对加工费形成抑制。 目录 一、主要逻辑........................................................5二、PTA供应大幅收窄................................................5（一）随地缘缓解，PX溢价回落.......................................5（二）PTA检修增加，去库幅度扩大....................................7（三）PTA平衡预估...................................................9三、MEG现实偏紧、预期好转..........................................9（一）国内供应尚可，显性库存回落...................................9（二）进口缩量兑现................................................10四、聚酯表现持续分化，关注补库情况................................12（一）聚酯纤维类库存压力略有缓解，瓶片供需边际走弱................12（二）需求偏淡....................................................16 图表目录 图表1：PX-N价差...................................................6图表2：PX开工率...................................................6图表3：PX-MX价差..................................................6图表4：成品油和芳烃开工率.........................................6图表5：PTA行业开工率..............................................7图表6：PTA现货加工费..............................................7图表7：PTA月度出口................................................7图表8：PTA月产量..................................................7图表9：PTA期末库存................................................9图表10：PTA月度供需差.............................................9图表11：乙二醇开工率.............................................10图表12：MEG港口库存..............................................10图表13：石脑油制MEG现金流.......................................10图表14：乙烯单体制MEG现金流.....................................10图表15：乙二醇月度进口...........................................11图表16：2026年1-4月MEG进口来源.................................11图表17：MEG社会库存..............................................11图表18：聚酯工厂MEG库存.........................................11图表19：乙二醇月产量.............................................11图表20:MEG月度供需差............................................11图表21：聚酯月度产量.............................................12图表22：聚酯月度出口量...........................................12图表23：长丝库存天数.............................................12图表24：长丝加工差...............................................12图表25:短纤现货加工费...........................................12图表26：短纤库存走势.............................................12 月报2026年5月29日金融研究院 图表27：短纤月产量...............................................13图表28：短纤月度出口.............................................13图表29：纱厂开工率...............................................13图表30：纯涤纱加工差.............................................13图表31：涤纱厂原料库存...........................................14图表32：纯涤纱成品库存...........................................14图表33：聚酯瓶片月产量...........................................15图表34：聚酯瓶片月出口...........................................15图表35：聚酯瓶片开工率...........................................15图表36：瓶片现货加工费...........................................15图表37：瓶片工厂库存.............................................15图表38：软饮料当月产量...........................................15图表39：江浙织机开工率...........................................16图表40:织造企业的长丝库存........................................16图表41：全国纺服零售值...........................................17图表42：2026年1-4月我国纺服出口占比.............................17图表43：服装及衣着出口累计.......................................17图表44：纺织纱线、织物及制品出口累计.............................17图表45：我国纺服出口国占比.......................................17图表46：美国服装库销比...........................................17 表格目录 表格1：PTA装置变动................................................................................................. 一、主要逻辑 PTA：5月市场围绕地缘缓和与供需弱现实博弈，油价回落带动PTA重心下移。地缘反复局面下，原料偏紧局面没有改善，PTA产业供需双减。5月中旬以来PTA负荷下降明显，月底达到6成以下的低位。聚酯需求负荷有一定韧性，5月PTA去库幅度较大。不过随着5月下旬地缘缓和的信号出台，从原油到聚酯板块溢价回落，PTA交易重心再度走低。6月，即便霍尔木兹海峡航运情况逐步恢复，PTA供应紧张局面也难以迅速改善，下游终端或在原材料价格回落时选择合适价位进行补库采购，PTA不宜过分看空。关注美伊谈判的落地情况和下游补货节奏。 MEG：受地缘情绪影响，5月乙二醇市场重心逐步回落，尤其是5月下旬伊朗局势缓和带动下，乙二醇溢价回吐明显。月内港口库存下降约12万吨，海外物流不畅的影响下，进口缩量兑现。不过随着春检基本结束，煤化工装置负荷明显抬升，在一定程度上缓解了MEG的供应压力。6月来看，若霍尔木兹海峡通航情况改善，海外装置将逐步恢复供应，乙二醇供应紧张局面也有缓解预期，关注逢低正套机会，跟踪美伊谈判的进展和MEG海外内的装置变动。 短纤&瓶片：下游聚酯端跟随原料市场重心走跌。5月聚酯负荷整体维持在81.5%-82%区间。其中长丝在4月下降负后维持低开工；月内短纤因利润不佳降负幅度较大，随着供应收窄，库存压力有一定缓解；瓶片在高利润和低库存状态下，负荷小幅提升。6月聚酯产品的绝对价格依然跟随地缘局势波动。若原料端溢价再次回落，聚酯市场也难逃跌势。不过短纤下游纱厂原料库存较低，若成本端企稳或订单边际改善，可能触发集中补库，带动短纤加工费阶段性修复；瓶片处于夏季饮料消费旺季，供需情况良好，警惕新产能若加速投产，将对加工费形成抑制。 二、PTA供应大幅收窄 （一）随地缘缓解，PX溢价回落 数据来源：Wind弘业期货金融研究院 数据来源：钢联弘业期货金融研究院 5月上旬至中旬，美伊协议谈判预期升温，美国多次释放“协议即将达成”信号，市场情绪缓和，油价重心走跌，PX跟随成本端承压。下旬特朗普称协议“基本谈妥”。美国《华盛顿邮报》24日报道称，美国和伊朗已就一份谅解备忘录框架达成一致，一旦签署，将在30天内全面恢复霍尔木兹海峡的航运。报道援引美政府一匿名高级官员的话称，美国和伊朗已制定一份谅解备忘录“框架”，包括延长停火60天，以便双方就永久结束伊朗战事达成“最终协议”，其间霍尔木兹海峡将进行排雷并重新开放。美伊双方均