地缘风暴下的能化机会—聚酯研报系列（11）：地缘多变，聚酯原料近月偏强

张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号: Z0011351 p后市研判 融研究院PTA：美伊局势复杂多变，近日有升级风险，伊朗再次关闭海峡。上游偏强依旧，聚集产业链利润。近期PTA供应端从低谷有所回升，聚酯负荷再度回落，去库速度放缓，PTA加工费继续提升空间有限，整体依然近强远弱局面； 期货金MEG:国内装置检修增加，海外虽有部分装置重启，但中东局势动荡下，供应稳定性存疑。6-7月国内MEG进口料将持续低位，短期继续近强远弱局面。关注海峡通航状况，若改善，乙二醇供应量将有明显的提升； 弘业短纤/瓶片：中东局势反复多变，在紧张态势下，聚酯原料重心偏强，短纤加工费持续低迷，短期难有进一步起色，关注低加工费下是否扩大减产；瓶片库存处于低位，高利润下供应有增加预期，投机需求有所减少，供需边际走弱，加工费回落明显，较原料PTA表现偏弱。 风险点：地缘波动海峡通航情况装置变动超预期 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院美伊局势反复动荡，市场波动较大，原料端去库预期下有一定支撑，近强远弱预计延续，轻仓持有，注意风险。 ØPX利润提升 融研究院消息面上，美伊局势复杂多变。本周先是以色列和伊朗互袭，特朗普积极调停，随后美伊又爆发新一轮相互打击。伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部11日凌晨发布消息说，鉴于地区局势动荡，即日起霍尔木兹海峡对所有船只关闭，包括油轮和商船，任何违规通行者都将成为打击目标。中东地缘局势从“即将达成协议”迅速转向战争重启预期。美伊局势再度紧张，布伦特油价在90美元/吨上方偏强波动。PX装置方面，5月底金陵石化扩产17万吨后重启，但6月初以来检修装置增加，其中包括海南炼化100万吨、中金石化160万吨，当前PX负荷降至76%。6月底盛虹炼化有检修计划，国内PX供应难以提升。国外市场，重启与检修并存，供应总体持稳。进入汽油消费旺季，石脑油汽油型重整利润相对芳烃型重整利润走强。近期石脑油裂解价差压缩，PX-N和短流程利润纷纷走强，其中PX-N达到400美元/吨附近的近两年高位，预计短期偏强维持。 ØPTA：处于去库周期中 业期货PTA装置方面，随着嘉通能源、恒力惠州等装置重启，PTA开工从58%的近五年低位反弹，不过整体仍处于7成下方的近年低位区间。6月下旬还有福海创、虹港石化等有检修计划，后续供应量提升有限；聚酯端产销虽有阶段性走高，但长丝近期仍在减产，瓶片供应提升时间略晚，短期聚酯负荷仍维持在较低水平。近期PTA现货加工费大幅走高至600元/吨附近，不过PTA在供需边际趋弱，去库幅度收窄的预期下，加工费继续冲高空间有限。 Ø终端开机有所提升，聚酯库存有所去化 随着成本上涨，终端提货积极性抬升，近期江浙织机负荷走高至67%，织造端的采购、销售环比有一定的好转，相对针织表现好于梭织。聚酯平均负荷继续回落至78.9%，远低于往年平均水平。其中长丝工厂进一步扩大减产，目前已跌至75%的低位；短纤在5月中旬减产后，高库存压力有了一定缓解，但现金流仍然偏弱，预计后续负荷提升难度大，不排除低利润情况下继续追加减产；瓶片在未来供应提升和需求提升不足背景下，现金流压缩明显。海峡迟迟未顺利通航，在成本提升背景下，下游刚需采购和投机性需求也有所增加，推动涤丝产销走高，产品库存去化。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø国内MEG供应回落，国外部分供应增量存疑 融研究院聚酯板块中，对中东依赖度最高的产品是MEG。2月底中东冲突爆发以来，霍尔木兹海峡的受阻令中东货源无法运输中断。4月起沙特东岸、科威特、伊朗等地的MEG装置几乎全部处于停车状态，26年4月我国MEG进口已有明显体现，4月进口量大减至35.5万吨，进口量环比降36.31%,同比降46.33%。近期中国台湾、韩国、马来西亚、伊朗虽有部分装置（计划）重启，但外围原料供应、物流问题尚未通畅，预计难以形成稳定供应。一旦霍尔木兹海峡受阻时间再次延长，乙二醇供应担忧将较其他聚酯产品更加明显。当前国内中石化武汉、海南炼化、浙石化80万吨等多套装置已执行检修，后期还有盛虹炼化有检修计划，国内供应损失量加大。截至2026年5月11日MEG平均开工率为64%，为年内新低。6月以来港口库存低位徘徊，目前在61万吨。 Ø利润有所走高 业期货近期乙二醇石脑油和外采乙二醇现金流有所修复，其中外采乙烯法现金流在-73美元/吨，石脑油制MEG现金流在-180美元/吨。5月下旬山西煤矿发生安全事故，晋陕蒙等主产区强化安全生产督查，隐患煤矿停产自查，煤矿开工率提升受限，成本抬升，不过本周MEG偏强局面下煤制利润环比上周走高。 Ø终端开机有所提升，聚酯库存有所去化 随着成本上涨，终端提货积极性抬升，近期江浙织机负荷走高至67%，织造端的采购、销售环比有一定的好转，相对针织表现好于梭织。聚酯平均负荷继续回落至78.9%，远低于往年平均水平。其中长丝工厂进一步扩大减产，目前已跌至75%的低位；短纤在5月中旬减产后，高库存压力有了一定缓解，但现金流仍然偏弱，预计后续负荷提升难度大，不排除低利润情况下继续追加减产；瓶片在未来供应提升和需求提升不足背景下，现金流压缩明显。海峡迟迟未顺利通航，在成本提升背景下，下游刚需采购和投机性需求也有所增加，推动涤丝产销走高，产品库存去化。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø原料震荡偏强 究院当前美伊局势频频变动，本周以伊互相袭击，美国再次打击伊朗多个目标，伊朗宣布再次关闭霍尔木兹海峡，油价重心再次抬升，聚酯市场跟随走强。原料端来看，PTA供应有阶段性抬升，但整体抬升幅度有限；MEG来看国内供应收窄，近洋部分装置重启，中东局势不稳、海峡未畅通局面下，后期供应难以稳定，6-7月国内进口依旧维持低位。聚酯原料处于去库周期中。 Ø短纤：利润再度收窄 业期货金融2026年1-4月累计出口量为55.37万吨，较去年同期增加4.53万吨，增幅为8.91%。短纤价格较原料偏弱，短纤加工费5月下旬冲高后再次大幅回落。近日新增短纤装置25万吨，产能基数提升。截至6月11日，短纤工厂权益库存10.5天,物理库存17.9天，较5月初的高峰回落。下游纱厂方面，纯涤纱工厂负荷持稳在69.4%，端午假期部分高库存企业存减产意向，下周开工或存下滑现象。纱厂成品库存小幅走高至22天，原料库存维持在7天，远低于往年同期水平。外围局势复杂多变背景下，下游刚需备货为主。低加工费状态下，关注后期是否扩大减产。 弘Ø瓶片：高加工费回落 受益于需求的季节性支撑和海外订单的提升，5月上旬瓶片现货加工费走高至1800元/吨以上。不过，和纤维类聚酯产品的低负荷不同的是，伴随着加工利润走高，瓶片工厂开工率一路小幅提升，5月底以来已达到81.9%，为近五个月高位。5月下旬浙江天圣20万吨新产能已释放，此外还有部分新装置计划提前投产，长停装置也有重启意愿。据华瑞信息CCF统计来看，6-7月计划投产的新装置或长停装置主要包括汉江30万吨，安化30万吨，科森40万吨以及富海30万吨，市场供应区域宽松。而面对高原料，近期下游终端大厂有所抵触，贸易商及中小终端投机性囤货意愿也较低。在供应增量释放与需求疲软预期的双重挤压下，瓶片市场表现偏弱，目前现货加工差已回落至1000元/吨下方，瓶片-PTA主力合约价差有所收敛。 重要数据： Ø2026年1-5月纺织服装累计出口1167.2亿美元，同比增长0.1%，其中纺织品出口594.8亿美元，同比增长1.7%，服装出口572.4亿美元，同比下降1.6%。5月纺织服装出口256.1亿美元，同比下降2.3%，其中纺织品出口同比下降0.3%，服装出口130.2亿美元，同比下降4.1%。 弘业Ø2026年1-4月，国内服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为5229.9亿元。4月纺服零售额1108亿元，环比下滑14.51%。 免责声明 货金融研究院本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 业期本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 弘本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。