地缘风暴下的能化机会—聚酯研报系列（10）：地缘变数增加，聚酯上强下弱

张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号: Z0011351 p后市研判 融研究院PTA：美伊局势频变，油价重心再度走高。PTA供应端负荷从低谷有所回升，但较聚酯端相比供应损失量仍较大。去库预期下PTA有一定的支撑，近强远弱。PTA加工差预计继续高位震荡； 期货金MEG:国内合成气制MEG负荷较高，弥补部分供应压力，而海外部分装置重启，港口库存去化明显。6-7月进口将持续低位，短期去库，下方有一定支撑。关注海峡通航状况，若改善，乙二醇供应量将有明显的提升预期； 弘业短纤/瓶片：中东局势僵持，美国拟对中国征收新关税政策，聚酯原料宽幅震荡，短纤开工基本见底，加工费冲高回落，短期难有进一步起色；瓶片库存处于低位，高利润下供应或有增加，出口需求或有所减少，供需边际走弱，加工费继续偏空对待。 风险点：地缘波动海峡通航情况装置变动超预期 美伊局势反复拉扯，美国、欧盟或对中国进行贸易限制，市场波动较大，原料端去库预期下有一定支撑，谨慎操作，轻仓持有。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 ØPX利润提升 研究院美伊局势再起波澜，近期进行一系列打击，市场对于美伊局势的乐观预期有所降温，短期内达成协议的希望渺茫，伊朗依旧对海峡进行控制，油价再度走高。PX方面，金陵石化4月中停车检修，目前重启中，产能扩大至87万；海南炼化二期6月初100万吨装置停产检修，预计三个月；中金石化近日停车检修，PX国内开工将有所走低。国外市场，韩国道达尔77万吨装置目前重启中，SK130万吨6月中有降负计划。进入汽油消费旺季，石脑油汽油型重整利润相对芳烃型重整利润走强。供应端霍尔木兹海峡解封可能带来石脑油供应增加预期，此外，听闻阿联酋和俄罗斯供应增加，石脑油裂解走弱，PX-N和短流程利润纷纷走强。其中PX-N达到350美元/吨的高位区间，预计短期偏强维持。 ØPTA：处于去库周期中 业期货金自5月底PTA负荷创下近年58%的低位后，近日虹港石化250万吨、恒力惠州250万吨短停后恢复、嘉通能源300万吨重启、海南逸盛200万吨重启其250万吨停车。6月下四川能投重启，福海创450万吨、虹港石化250万吨计划停车，6月中上旬预计PTA负荷阶段性回升后将继续回落，整体预计在7成偏下附近；聚酯端负荷基本维持在8成附近。5月PTA去库51万吨附近，预计6月将延续去库预期。随着PTA供应的大幅收窄和成本端的让利，PTA环节加工差明显走强，近日在500元/吨偏上波动，预计在低开工率状态下，PTA加工差还将偏强波动，但如果持续走强，检修装置也将有更多的重启意愿。 Ø需求偏淡 江浙织机负荷在6成附近，当前处于淡季，企业出货阻力较大，行业库存维持高位。下半年备货订单多数维持观望，企业刚需采购。近期欧盟与中国摩擦逐步升级，中国纺织服装对欧盟出口或受影响。6月，涤丝三大主流工厂宣称要继续扩大减产，本周逐步执行，同期也有聚酯装置检修重启，聚酯平均负荷小幅降至80.3%。其中瓶片供应还有提升预期，短纤负荷在8成下方基本持稳，减量主要是长丝环节。目前长丝、短纤库存仍在高位，原料偏强与下游疲弱共同影响下，聚酯各环节利润压缩。近期市场需求无亮点，预计聚酯整体负荷在8成附近徘徊。 Ø国内MEG供应尚可，国外部分供应回归 研究院近期美伊局势又生变数，霍尔木兹海峡通航时间延后。乙二醇市场来看，进口部分将持续紧缺。国内装置方面，6月计划检修的装置有中石化武汉、海南炼化、浙石化2号线。目前陕西榆林化学三条线均检修结束，山西一条30万吨装置检修。MEG供应有所收窄。不过受成本下跌影响，乙二醇利润较前期有所修复，海外几套近洋乙二醇装置逐步复工，如台湾两套装置、马来西亚一套装置、伊朗一套装置重启，国内乙二醇的出口量或有所收窄。近期波斯湾地区的乙二醇供应仍然没有实质性恢复，海峡通航还需时间，预计6-7月MEG的进口仍将维持在低位水平。5月以来港口库存加速去化，截止6月4日华东港口库存降至60.4万吨，显性库存或继续走低。 Ø利润继续分化 期货金近期乙二醇石脑油和外采乙二醇现金流有所修复，其中外采乙烯法现金流在-113美元/吨，石脑油制MEG现金流在-218美元/吨。5月下旬山西煤矿发生安全事故，晋陕蒙等主产区强化安全生产督查，隐患煤矿停产自查，煤矿开工率提升受限。煤价走高，煤化工效益受到压缩。 Ø需求偏淡 弘江浙织机负荷在6成附近，当前处于淡季，企业出货阻力较大，行业库存维持高位。下半年备货订单多数维持观望，企业刚需采购。近期欧盟与中国摩擦逐步升级，中国纺织服装对欧盟出口或受影响。6月，涤丝三大主流工厂宣称要继续扩大减产，本周逐步执行，同期也有聚酯装置检修重启，聚酯平均负荷小幅降至80.3%。其中瓶片供应还有提升预期，短纤负荷在8成下方基本持稳，减量主要是长丝环节。目前长丝、短纤库存仍在高位，原料偏强与下游疲弱共同影响下，聚酯各环节利润压缩。近期市场需求无亮点，预计聚酯整体负荷在8成附近徘徊。 Ø原料震荡 院当前美伊局势回暖途中再有变数，海峡尚未恢复，油价重心再次抬升。原料端来看，PTA供应有阶段性抬升，但整体抬升幅度有限；MEG来看国内供应稳中有降，近洋部分装置重启，但中东货源恢复生产和出口尚需时间，6-7月国内进口依旧维持低位。聚酯原料处于去库周期中。 Ø短纤：需求拖累下，利润再度收窄 期货金融2026年1-4月累计出口量为55.37万吨，较去年同期增加4.53万吨，增幅为8.91%。下游纱厂多以交付前期订单为主，新单跟进乏力,替代品竞争冲击加剧，短纤价格较原料偏弱，短纤加工费冲高后再次大幅回落。6月份短纤工厂暂无新增减产计划，四川吉兴重启，短期负荷适度走高。截至6月4日，短纤工厂权益库存10.3天；物理库存17.92天，较5月初的高峰有一定回落。下游纱厂方面，纯涤纱工厂负荷小幅下滑至69.4%，后续订单乏力，叠加端午假期临近部分纱厂提前出现降负现象。纱厂成品库存小幅走高至22天，原料库存下降至7天，远低于往年同期水平。外围局势复杂多变背景下，下游刚需备货为主。 弘Ø瓶片：高加工费回落 去年下半年利润不佳，瓶片工厂联合减产保价，瓶片工厂平均开工多维持在8成附近区间。地缘冲突爆发以来，海外装置不稳，国内瓶片出口订单大幅提升，4月瓶片出口60.1万吨，同比增长3.4%，近期在旺季需求带动下，瓶片利润逐步走高，现货加工差突破1800元/吨。随着加工利润的提升，部分新装置计划提升释放，同时长停的老装置也有重启意愿。5月底浙江天圣20万吨/年新建聚酯瓶片装置已成功产出，瓶片整体负荷提升至82%。据华瑞信息CCF统计来看，6-7月计划投产的新装置或长停装置主要包括汉江30万吨，安化30万吨，科森40万吨以及富海30万吨，市场供应区域宽松。目前地缘波动反复，谈判进度拉长，美国及欧盟与中国贸易摩擦升级，瓶片贸易商在前期有囤货的背景下，追高采购意愿不强。在供应提升和需求提升不足的预期下，近日瓶片现货加工差已较高峰回落500元/吨附近，盘面也聚集了较多的加工费保值单，瓶片盘面表现较弱，短期加工差或偏弱波动。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø6月4日江浙乙二醇港口库存为60.6万吨 Ø5月底MEG社会库存在168.8万吨附近低位 Ø2026年1-4月纺织服装累计出口为911.3亿美元，同比增长0.8%。纺织品出口469.0亿美元，同比增长2.3%；服装出口442.3亿美元，同比下降0.9%。受3月部分订单后置影响，4月出口额环比3月大幅回升，但与去年同期相比仍微降0.5%，外部需求尚未完全回暖，行业依然面临挑战。 弘业Ø2026年1-4月，国内服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为5229.9亿元。4月纺服零售额1108亿元，环比下滑14.51%。 免责声明 货金融研究院本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 业期本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 弘本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。