地缘风暴下的能化机会一聚酯研报系列（12）：美伊协议达成，聚酯板块溢价快速回落

张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号: Z0011351 p后市研判 融研究院PTA：美伊协议达成，海峡将放开。油价及下游化工板块溢价大幅回落，市场逐步回归供需面。当前PTA负荷从低谷阶段性回升，整体仍在7成附近低位水平，下游需求表现谨慎，PTA原料供应偏紧局面难以迅速改善，6月下旬到7月初仍有多套装置有待检修，预计近月依然相对较强，正套延续； 期货金MEG:美伊协议达成，海峡放开预期下，MEG后期供应改善。近期国内供应不高，近洋装置多套已重启，海外装置供应提升还需一定时间。6月进口预期预计依然较低，MEG近月仍表现偏紧，逢低正套； 弘业短纤/瓶片：地缘因素逐步消退，原料端溢价回落明显。后期跟踪需求端是否有补库。原料下跌及短纤负荷低位背景下，短纤近期加工费有一定改善，持续改善还需更多的需求拉动；瓶片库存仍在低位，但6-7月供应端增加的预期压制市场，供需边际走弱，瓶片加工费回落明显，瓶片-TA价差持续收敛。 风险点：地缘波动海峡通航情况装置变动超预期 美伊协议达成，市场溢价大幅回落，关注后期海峡通航进展，顺利通航的话远期供应增加确定，预计原料端依旧近强远弱，轻仓持有，注意风险。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø美伊协议达成 融研究院消息面上，美国总统特朗普14日在社交媒体发文说，美伊协议“现在完成”，将开放霍尔木兹海峡。特朗普称，他正式批准开放霍尔木兹海峡，无需缴纳通行费，同时下令立即解除美国海军对伊朗港口的海上封锁。据伊朗最高国家安全委员会的决议，于6月14日晚最终确定了关于结束战争谈判（伊斯兰堡谈判）的谅解备忘录文本。巴基斯坦总理在社交媒体平台发文称：“经过密集谈判，我们高兴地宣布，美国与伊朗之间的和平协议现已达成。双方已宣布在所有战线（包括在黎巴嫩境内）立即永久停止军事行动。协议正式签署仪式将于6月19日在瑞士举行。”随后美方高级官员确认电子签署已完成。知情人士称，伊朗即可对外销售其石油和燃料。协议达成标志着地缘的转折。海峡通航后，滞留波斯湾的船只将率先涌入市场，形成短期出口脉冲。后期市场交易重心将转向供应恢复的验证阶段。 ØPX随油价大幅收跌 业期货金近期油价大跌，6.17日布伦特原油收盘在79美元/桶，较月初97美元/桶下降18.5%，聚酯板块相关产品有不同幅度的下跌。PX方面，尽管价格跟随原油连续走跌，但原料供应恢复仍需时间，6月下旬开始国内PX的开工率将会出现进一步下探，其中包括福海创、威联化学、盛虹炼化和海南炼化，若执行，7月初国内PX负荷将创下6成附近的历史低位。海外装置来看，同期也有部分装置预计检修，海峡通航后供应紧张缓解，前期停产的装置恢复，整体负荷或缓慢提升。近期PX-N和短流程利润高位回落，其中PX-N降至378美元/吨附近，不过整体仍在高位区间。 弘ØPTA：加工费创近年高位，负荷阶段性提升 PTA装置方面，近期加工费大幅走高，达到700元/吨的近年高位。随着加工费的大幅改善，嘉通能源300、台化150万吨以及独山能源250万吨陆续重启，PTA开工率阶段性回升。不过6月底有检修计划的装置依旧较多，主要涉及台化120万吨、独山能源300万吨、福海创450万吨，虹港石化500万吨和威联化学250万吨的PTA装置因其上游PX装置检修，7月还有中泰和逸盛大化有检修计划，6-7月PTA装置负荷整体不高。下游需求待原料持稳后或有改善，PTA近期依然是去库局面，加工费依旧较好。近强远弱预计延续，警惕高利润下装置检修不及预期。 Ø终端开机有所提升，聚酯库存有所去化 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院近期江浙织机负荷走高至68%，采购较为谨慎。聚酯平均负荷继续维持在78.5%，远低于往年平均水平。其中长丝减产最为显著，目前利润良好，负荷在71.4%的近年低位；短纤在减产模式下随着原料价格回落，近期加工费稍有改善，预计低负荷局面维持；瓶片虽然利润下滑明显，但仍有相对较好盈利。后期供应有增加预期。原料稳定后，不排除下游补货预期，需求有待观察跟进。 Ø国内MEG后期供应回落，海外有提升预期 融研究院近日美伊协议达成，海峡将通航的地缘转折到来，油价大幅下跌，拖累聚酯各产品整体回落。聚酯板块中，对中东依赖度最高的产品是MEG。除了成本端的拖累之外，地缘因素消退后MEG进口有望恢复。4月以来因物流不畅，沙特东岸、伊朗、科威特等主要中东MEG货源地的多套装置基本处于停车状态，后期部分具备重启条件的装置预计将恢复，目前已重启的是伊朗的Morvarid装置，其余暂无明确消息。此外，前期亚洲市场因原料紧缺导致多套装置停车，6月以来中国台湾、韩国、马来西亚部分MEG装置已重启或计划重启中，MEG远期供应压力增加。国内方面，6-7月新疆天业、兖矿、正达凯、阳煤寿阳、红四方、陕煤渭化等多套合成气装置将检修。目前MEG到港量依旧在低位，华东港口库存在60万吨偏下水平，MEG近端仍有一定的供需缺口。 Ø利润略有回落 业期货近期乙二醇石脑油和外采乙二醇现金流冲高回落，其中外采乙烯法现金流在-78美元/吨，石脑油制MEG现金流在-148美元/吨。近期煤制成本抬升，6月下旬到7月初，合成气多套装置有检修计划。 Ø终端开机有所提升，聚酯库存有所去化 近期江浙织机负荷走高至67%，采购较为谨慎。聚酯平均负荷继续维持在78.5%，远低于往年平均水平。其中长丝减产最为显著，目前利润良好，负荷在71.4%的近年低位；短纤在减产模式下随着原料价格回落，近期加工费稍有改善，预计低负荷局面维持；瓶片虽然利润下滑明显，但仍有相对较好盈利。后期供应有增加预期。原料稳定后，不排除下游补货预期，需求有待观察跟进。 Ø海峡将放开，原料溢价回落 研究院近期美伊协议达成，海峡将通航，美伊协议已电子签署，正式签字仪式将于6月19日在日内瓦举行。自2月底中东地缘冲突爆发后已持续3个多月，协议达成标志着地缘的转折。从油价到下游化工品持续回吐溢价。布伦特原油已降至80美元/桶偏下。海峡通航后，滞留波斯湾的船只将率先涌入市场，形成短期出口脉冲。后期市场交易重心将转向供应恢复的验证阶段。聚酯板块上，随着地缘风险的解除，溢价同步回落。短期来看，不管是原料端还是产品进口方面都难以迅速提升，聚酯原料仍在去库周期中，不过后期有望呈现供需双增局面，市场开始寻求新的平衡。 Ø短纤：溢价回落，利润有所改善 业期货金2026年1-4月累计出口量为55.37万吨，较去年同期增加4.53万吨，增幅为8.91%。随着地缘因素的消退，短纤跟随原料回吐溢价，因原料跌幅较大，短纤现货加工费有一定的反弹，目前达到900元/吨附近。截至6月11日，短纤工厂权益库存10.5天,物理库存17.9天，较5月初的高峰回落。下游纱厂方面，纯涤纱工厂负荷持稳在69.4%，端午假期部分高库存企业存减产意向。纱厂成品库存维持在22天，原料库存维持在7天，远低于往年同期水平。目前下游采购较为谨慎，下游刚需备货为主。 弘Ø瓶片：高加工费回落 随着行业盈利大幅改善，高利润驱动下瓶片工厂提负意愿增强。5月，瓶片开工负荷小幅走高至82%，浙江天圣20万吨新装置产能释放。在供应增加的压制下，市场加工费自高位大幅收窄。截至6月中旬，瓶片加工费已回落至1000元/吨下方。不过从绝对水平看，瓶片加工利润目前仍处于较好区间。6-7月汉江、安化等老装置有重启预期，天圣另一套装置、科森、富海等新装置还有投产计划，远期供应压力逐步积累。随着美伊协议达成，海外供应有望回归。需求方面，瓶片需求端关注点转向旺季尾声后下游补库节奏及海外订单的持续性。瓶片市场最好的时期已过，后期加工费难以再度提升。瓶片-PTA主力合约价差持续收敛。 Ø2026年1-5月纺织服装累计出口1167.2亿美元，同比增长0.1%，其中纺织品出口594.8亿美元，同比增长1.7%，服装出口572.4亿美元，同比下降1.6%。5月纺织服装出口256.1亿美元，同比下降2.3%，其中纺织品出口同比下降0.3%，服装出口130.2亿美元，同比下降4.1%。 弘业Ø2026年1-5月，全国服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为6425亿元，同比增加7.2%。其中网上销售渠道是重要拉动力量。 免责声明 货金融研究院本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 业期本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 弘本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。