品种观点
- 原油期货反弹主要受地缘风险溢价回归和供给端实质性断裂驱动。
- 美伊谈判僵局及霍尔木兹海峡封锁导致市场情绪急剧反转，推动油价上涨。
- 库存数据显示原油端累库的同时，下游油品库存快速消耗，支撑油价。
- 后市油价预计维持高位宽幅震荡，地缘溢价与需求破坏持续拉锯。
- 策略建议：短期不宜追高，逢回调轻仓试多，严控止损，关注霍尔木兹海峡通航及美伊谈判信号。
宏观分析
- 宏观环境中性偏空：美国3月CPI受汽油价格推动创近四年最大涨幅，但消费者信心指数暴跌。
- 下游需求偏空：亚洲原油进口同比骤降22%，区域炼厂开工率下滑，预计4月和5月日均加工量降至约2860万桶。
基本面分析
- 供给端：霍尔木兹海峡日均通行量锐减至约1000万桶，全球原油出口量大幅下降。
- 需求端：高油价导致需求破坏，中东及亚洲炼厂加工量削减约600万桶/日。
- 库存：全球库存以每日约1100至1200万桶速度快速消耗，供需平衡预计从过剩转为缺口。
利润分析
- 汽油裂解价差触及两年高位，但行业利润高度分化，炼厂开工率压低制约裂解价差进一步扩张。
裂解价差
- 汽油、柴油裂解价差持续扩大，石脑油、航煤裂解价差亦表现强劲。
行情回顾
- 4月国际原油价格震荡，美原油主力合约涨幅为14.88%，布伦特原油主力涨幅为17.15%。
- 国内原油价格整体震荡调整，上海原油期货主力合约涨幅为1.81%，月跌幅为12.89。
- Brent-WTI价差大幅反弹至11美元/桶左右。
地缘政治
- 美伊谈判破裂，霍尔木兹海峡持续紧张，地区安全局势不稳定。
- 伊朗通过巴基斯坦向美方转交新谈判方案，但双方诉求完全错位。
- 伊朗外长展开三国穿梭外交，寻求斡旋和支持。
供需变化
- 全球原油供应量下降，需求量下降，供需差缩小至每日约640万桶。
库存
- 美国商业原油库存意外增加190万桶，但汽油和馏分油库存大幅下降。
利润
- 主营炼厂原油周度炼油毛利持续下降，4月23日至4月30日为-3091.38元/吨。
裂解价差
- 新加坡及地中海汽油、柴油裂解价差持续扩大。
- 日本及鹿特丹石脑油、新加坡及西北欧航煤裂解价差表现强劲。
