地缘风暴下的能化机会—橡胶研报系列（3）：供应仍存支撑，胶价宽幅震荡

核心观点

• 现货市场：截至6月8日，上海市场国产全乳主流价报17700元/吨，较上周下跌300元/吨；青岛保税区泰产20号标准胶美金价报2320美元/吨，较上周下跌10美元/吨。
• 产区现状：泰国东北部降水缩减、南部降雨增多，原料供给环比小幅抬升，但整体增量不足，原料采购价格保持高位；海南产区进入季节性增产阶段，加工厂高价抢收意愿减弱；云南产区偶有零星降雨，带动原料价格小幅上涨；越南正值增产周期，区域内原料收购竞争激烈。
• 下游需求：半钢轮胎样本企业产能利用率70.43%，环比减少3.72%，同比增加6.38%；全钢轮胎样本企业产能利用率68.02%，环比增加0.08%，同比增加12.37%。半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.81天，环比增加0.40天，同比减少0.03天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.29天，环比减少0.22天，同比减少1.58天。
• 库存：截至5月31日，中国天然橡胶社会库存126.92万吨，环比减少2.56万吨，降幅1.97%；截至6月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量69.68万吨，环比上期增加0.61万吨，增幅0.88%。保税区库存8.95万吨，降幅4.21%；一般贸易库存60.73万吨，增幅1.68%。

研究结论

• 海外产区尚处开割初期，新胶增量不及预期，供应偏紧格局延续；下游工厂补货需求旺盛，支撑原料价格高位运行，叠加厄尔尼诺减产预期持续升温，市场仍存上行动能。
• 需求端表现偏弱，轮胎出口阻力较大，国内进入传统消费淡季，企业成品库存不断累积；受产销压力影响，行业停减产现象增加，放缓了库存去化速度。
• 短期胶价预计维持宽幅震荡。

风险点

• 天气扰动、宏观情绪。