三油两粕-周报-

周报 证监许可【2011】1288号 油粕逻辑 油脂板块：宏观方面，美伊争端重燃，国际油价强势回升，美豆油非商业净多资金回升，美豆油大涨；马来6月供需报告偏空落地，厄尔尼诺现象已经正式形成，东南亚棕榈油减产正在逐步兑现中，印尼B50实施缓冲期三个月，马棕榈油整体保持高位震荡偏强格局。国内6月份油脂油料大量到港，油厂开机率回升，植物油整体累库，澳洲菜籽减产对市场资金仍在对有一定支撑，高盛菜籽油多单再度增持。综合以上分析：宏观风险重燃，基本面供应压力增大，天气的强预期逐步兑现中，多空因素交织，植物油高位震荡加剧，菜籽油成黑马，偏强，豆油跟随美豆油偏强，棕榈油波动率降低。 油粕逻辑 蛋白板块：中方采购美豆，美豆生长关键期，天气升水炒作概念较强，美豆期价止跌回升。西澳菜籽面临干旱减产预期仍在，加拿大油菜籽生长关键期，天气升水炒作盖过种植面积增加。基本面上，国内大豆迎来到港高峰期，油厂开机率回升，下游生猪养殖亏损加剧，饲料厂采购缓慢，随用随采，豆粕后续有累库风险。菜粕走势跟随豆粕为主，双粕现货基差继续走弱，豆粕负基差将季节性维持低位。综合以上分析，宏观和基本面多空因素交织，双粕底部偏弱震荡，当下表现是震荡偏强。 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油高位震荡加剧，谨慎交投。Y2609合约压力位8754，支撑位8240；Y2701合约压力位8660，支撑位8480；P2609合约压力位9400，支撑位9030；P2701合约压力位9719，支撑位9313；OI2609合约压力位10416，支撑位9837，OI2701合约压力位10344，支撑位9770。 套利方面：关注棕榈油9-1的价差扩大机会，关注豆棕价差扩大机会关注买菜籽油空棕榈油机会 双粕： 单边方面：双粕底部偏弱震荡依旧。M2609合约压力位3170，支撑位2833；M2701合约压力位3222，支撑位2930；RM2609压力位2360，支撑位2256；RM2701合约压力位2300，支撑位2203。 美伊战事再燃国际油价回升 供应端风险集中释放：霍尔木兹海峡承担全球20%石油海运量，目前该水道通行船只较月初骤降超60%，船舶保险成本大幅上升，市场担忧海湾地区石油供应链出现实质性中断。制裁政策突变：美国财政部已撤销伊朗石油销售通用许可，7月17日起将全面恢复对伊石油制裁，此前市场预期的伊朗 原油复产逻辑被打破。 库存低缓冲效应凸显：当前OECD国家石油库存已降至2003年以来最低水平，仅可覆盖50天全球需求，供应端波动对价格的放大效应显著。 后续走势观察要点当前油市呈现典型"地缘消息市"特征，短期走势将高度依赖美伊冲突进展：若霍尔木兹海峡封锁持续，油价仍存在上行波动空间；若局势缓和通航恢复，油价可能逐步向供需基本面回归。综合来看，下半年油价整体将维持高波动率特征。 南美和美湾进口升贴水稳中有升 1、基本面方面：美豆主产区进入天气升水炒作阶段，中美双方重启农产品经贸谈判，商务部称将会对等下调中美农产品关税，巴西大豆升贴水稳中有涨，美湾大豆升贴水因出口数据良好上涨。截止到2026年7月17日，美西大豆升贴水300美分/蒲式耳，较上周284美分/蒲式耳上涨60美分；巴西大豆升贴水238美分/蒲式耳，较上周223美分/蒲式耳上涨15美分。 2、商务部新闻发言人何亚东在例行发布会上明确表示：双方原则同意将相关农产品纳入对等降税框架安排，这是中美贸易理事会框架下300亿美元及以上对等降税承诺的落地成果。此次调整以“降低或取消”为核心措辞，彰显双方推动农产品贸易自由化的决心。 3、经纪商斯通艾克斯（StoneX）首席大宗商品经济学家阿尔兰·苏德曼表示，美国大豆供应可能难以轻松满足中国2500万吨的采购承诺，1500万吨将会是更为现实的目标。虽然中国已承诺未来三年每年采购2500万吨美国大豆，但是在2020年中美达成第一阶段贸易协议后，中国的实际履约率仅为60%左右。美国农业部出口销售报告显示，截至7月9日4、当周，美国报告对中国（仅指大陆）净销售13.39万吨2025/26年度大豆，以及105.6万吨2026/27年度大豆。2025/26年度迄今累计对华销售量为1236万吨；2026/27年度迄今对华累计销售大豆125.6万吨。 美豆主产区天气尚可美豆优良率提升 1、近期美国中西部经历了一轮高温天气，市场担忧7月中下旬关键生长期内大豆作物遭受热害。不过，美国农业部最新天气预测显示，下周中西部多数地区气温将下降，降雨概率增加，极端高温和土壤水分不足区域主要局限于西部少数产区。 2、截至7月12日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆扬花率为50%，一周前34%，去年同期45%，五年均值44%。结荚率为19%，一周前9%，去年同期14%以及五年均值13%。优良率为65%，一周前64%，去年同期70%；差劣率8%，一周前8%，去年同期5%。报告发布前，分析师预期大豆优良率为64%。 厄尔尼诺天气对美豆、巴西和阿根廷大豆产量的影响偏多 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到7月14日，7月船期累计采购了980万吨，周度增加8.7万吨，采购进度为100%。8月船期累计采购了755.4万吨，周度增加33万吨，采购进度为95.62%。9月船期累计采购了495万吨，周度增加184.8万吨，采购进度为66%。10月船期累计采购了264万吨，周度增加105.6万吨，采购进度为27.79%。11月船期累计采购了46.2万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为5.78%。2027年2月船期累计采购了171.6万吨，采购进度为19.07%。2027年3月船期累计采购了528万吨，周度增加66万吨，采购进度为42.24%。2027年4月船期累计采购了297万吨，周度增加52.8万吨，采购进度为25.83%。2027年5月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为0.57%。2027年6月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.2%。 2、中国粮油商务网，7月1120万吨，8月份1080万吨，9月1040万吨。 中储粮陈豆拍卖情况 1、12.11日，进口大豆竞价销售，本次交易进口大豆数量51.25万吨，年份22、23年，分布在辽宁、天津、河北、浙江、山东、湖南、河南、四川。成交397043吨，成交均价3935.3元/吨，成交比例77.5%。2、12月16日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖513883.649吨，实际成交323117.939吨，成交率62.9%，底 价3780-3880元/吨，成交均价3852元/吨，溢价0-150元/吨。其中天津成交3笔、河北、湖南成交3笔、山东成交9笔、浙江、安徽成交1笔。 3、12.19日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖550143.732吨，实际成交179701.674吨，底价3760/3740/3730/3800/3710/3710/3840；成交均价3751元/吨，溢价0-80元/吨，成交率32.66%。4、市场传言后续进口陈大豆拍卖转成定向销售。 5、1月13日、进口大豆拍卖结果，今日中储粮油脂有限公司进行进口大豆竞价交易，本次交易进口大豆数量113.96万吨， 年份22、23、24、25年，分布在辽宁、天津、山东、河南、安徽、浙江、江苏、广东、广西、福建。全部成交，成交均价3811.6元/吨。 6、5月14日、进口大豆拍卖结果，今日中储粮油脂有限公司进行进口大豆竞价交易，本次交易进口大豆数量6.16万吨，年份23、24、25年，分布在天津、山东、重庆。最终全部成交，整体成交均价为4065元/吨。7、5月25日、进口大豆拍卖结果。中储粮油脂委托、国家粮食交易中心平台竞价，计划总量：5.09万吨，2023/2024 年产进口大豆，库存地点：天津、重庆、广西三地库区。成交总量：4.12万吨，全场成交率81%；成交均价：3762元/吨 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第28周末，国内进口大豆库存总量为783.71万吨，较上周的820.85万吨减少37.14万吨，去年同期为710.45万吨，五周平均为771.59万吨。国内豆粕库存量为85.08万吨，较上周的78.40万吨增加6.68万吨，环比增加8.51%；合同量为718.71万吨，较上周的754.46万吨减少35.75万吨，环比下降4.74%。国内豆油库存量为127.49万吨，较上周的120.18万吨增加7.31万吨，环比增加6.08%；合同量为138.35万吨，较上周的143.18万吨减少4.83万吨，环比下降3.37%。其中：沿海库存量为113.63万吨，较上周的107.14万吨增加6.49万吨，环比增加6.06%；合同量为134.74万吨，较上周的139.17万吨减少4.43万吨，环比下降3.18%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：截止到第28周末(7月11日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为62.77%，较上周的61.76%开机率增长1.01%。 压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业82家，部分开机22家,停机56家。据此计算的本周大豆加工量为234.64万吨，较上周增加3.79万吨，较去年同期228.52万吨增加6.13万吨。开机率为62.77%，较上周的61.76%增加1.01个百分点，较去年同期62.8%减少0.03个百分点。下周预期大豆加工量为242.25万吨，开机率为64.81%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8783.55元/吨，较上周上涨43.29元/吨，成交量6.3万吨，较上周减少15.3万吨。现货成交上升，远期基差成交回落。 2、本周豆粕成交均价2968.19元/吨，较上周上涨20.74元/吨，成交量32.4万吨，较上周减少69.8万吨，现货成交回落和基差回落。 油粕基差情况 1、截止到7月17日，张家港地区四季豆油基差205元/吨，油厂挺价，豆油基差坚挺。 2、截止到7月17日，豆粕主力合约基差-141元/吨，供应压力大增，豆粕现货价格下跌，豆粕基差季节性维持低位。 马来棕榈油供需平衡 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，26年6月马来西亚棕榈油产量为163.88万吨，较5月的151.63万吨增加12.24万吨,环比增加8.08%。进口量为10.31万吨，较5月的4.38万吨增加5.93万吨,环比增加135.33%。出口量为120.4万吨，较5月的113.39万吨增加7.01万吨,环比增加6.19%。月末库存为254.41万吨，较5月的242.79万吨增加11.61万吨,环比增加4.78%。 印尼棕榈油供需平衡 1、印尼4月份棕榈油产量490万吨，环比增加8万吨；出口278万吨，环比增加61万吨；库存214万吨，环比增加2万吨。 2、印尼能源矿产部（EBTKE）于2026年6月30日官宣：2026年7月1日起，B50正式生效，强制要求生物柴油掺混比例从B40提升至50%，年新增棕榈油需求200-300万吨（占全球贸易量4-6%）。为避免市场供需剧烈波动，印尼政府给予B40库存3个月缓冲期： 国企（如国家石油公司PNP）：需在2个月内清空存量B40库存；小型零售商户：可延续销售B40至2026年9月30日，之后全面强制切换至B50。 这意味着B50的需求释放是渐进式的，而非7月集中爆发，近月棕榈油价格不会出现“立竿见影”的暴涨。 棕榈油进口情况和利润 1、近期外盘棕榈油价格要弱于内盘，带动棕榈油进口利润的回升，这有利于后续国内进口商的进口意愿增强，截止到6月12日，棕榈油进口利润334.48元/吨。 2、根据中国粮油商务网数据显示，棕榈油7月34万吨，8月40.5万吨吨，9月进口31万吨，。3、中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第28周末，国内棕榈油库存总量为74.69万吨，较上周的76.21万吨减 少1.52万吨；合同量为4.5