三油两粕-周报-
周报 证监许可【2011】1288号 研究员：刘锦期货从业：F0276812联系方式：13633849418交易咨询：Z0011862时间：2026年7月4日 油粕逻辑 油脂板块：宏观方面，美伊谈判效应显现，国际原油基本出清战争溢价，原油价格呈现筑底企稳走势，美豆油高位回落后震荡；厄尔尼诺现象已经正式形成，东南亚棕榈油减产正在逐步兑现中，印尼B50实施缓冲期三个月，马棕榈油整体保持高位震荡偏强格局。国内6月份油脂油料大量到港，油厂开机率回升，植物油整体累库，澳洲菜籽减产对市场资金仍在对有一定支撑，高盛菜籽油出现大幅减持。综合以上分析：宏观风险降低，基本面供应压力增大，天气的强预期逐步兑现中，多空因素交织，植物油高位震荡加剧，棕榈油波动最大。 油粕逻辑 蛋白板块：中方询价美豆，中美双方关于农产品的商贸谈判传出积极信号，美豆期价止跌回升。西澳菜籽面临干旱减产预期仍在，但是加拿大油菜籽种植面积超预期增加，产量预期同步上调。基本面上，国内大豆迎来到港高峰期，油厂开机率回升，下游生猪养殖亏损加剧，饲料厂采购缓慢，随用随采，豆粕后续有累库风险。超级厄尔尼诺预期下，南方或有更多雨水，不利于水产养殖，同时豆粕的供应压力，料菜粕将继续承压低位运行，双粕现货基差继续走弱，豆粕负基差将季节性维持低位。综合以上分析，宏观和基本面交织，双粕底部偏弱震荡。 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油高位震荡加剧，谨慎交投。Y2609合约压力位9700，支撑位8054；Y2701合约压力位9024，支撑位8200；P2609合约压力位12000，支撑位9030；P2701合约压力位10800，支撑位8945；OI2609合约压力位12000，支撑位9150，OI2701合约压力位10060，支撑位9110。 套利方面：关注棕榈油9-1的价差扩大机会，关注豆棕价差扩大机会 双粕： 单边方面：双粕底部偏弱震荡依旧。M2607合约压力位3100，支撑位2680；M2609合约压力位3100，支撑位2833；M2701合约压力位3222，支撑位2930；RM2607合约压力位2560，支撑位2190；RM2609压力位2600，支撑位2256；RM2701合约压力位2500，支撑位2203。 美伊谅解备忘录：签署后进入关键落实阶段 受海峡重开预期影响，国际原油期货价格已经跌至3月份启涨水平，美国零售汽油均价自4月中旬以来首次跌破每加仑4美元；全球亚太金融市场曾因美伊谈判取消消息出现波动，但随着协议签署，市场情绪逐步趋稳。 美伊局势的缓和为地区和平带来曙光，但以色列的强硬立场、核问题后续核查及资金解冻细节仍是潜在变数。 风险点：海湾地区局部战争反复，油价可能重回100美元/桶上方 南美和美湾进口升贴水稳中有升 基本面方面：美豆主产区进入天气升水炒作阶段，中美双方重启农产品经贸谈判，商务部称将会对等下调中美农产品关税，巴西大豆升贴水稳中有涨，美湾大豆升贴水因出口数据良好上涨。截止到2026年7月03日，美西大豆升贴水265美分/蒲式耳，较上周224美分/蒲式耳上涨41美分；巴西大豆升贴水220美分/蒲式耳，较上周205美分/蒲式耳上涨15美分。 商务部新闻发言人何亚东在例行发布会上明确表示：双方原则同意将相关农产品纳入对等降税框架安排，这是中美贸易理事会框架下300亿美元及以上对等降税承诺的落地成果。此次调整以“降低或取消”为核心措辞，彰显双方推动农产品贸易自由化的决心。 经纪商斯通艾克斯（StoneX）首席大宗商品经济学家阿尔兰·苏德曼表示，美国大豆供应可能难以轻松满足中国2500万吨的采购承诺，1500万吨将会是更为现实的目标。虽然中国已承诺未来三年每年采购2500万吨美国大豆，但是在2020年中美达成第一阶段贸易协议后，中国的实际履约率仅为60%左右。 美豆主产区进入季节性高温 美国中西部天气预报显示，本周末至7月初将出现大范围高温天气，局部地区气温可能达到100华氏度。虽然近期降雨改善了部分干旱区域，但多雨与高温并存的极端天气模式，使作物生长风险重新上升。 美国农业部将2026年美国大豆种植面积调高到8536.5万英亩，高于3月份的播种意向面积8470万英亩，基本符合分析师平均预测的8537万英亩。更新后的大豆种植面积将比2025年播种的8121.5万英亩增长415万英亩或者5.1%。29个主产州中有23个州的大豆种植面积上调或持平。 厄尔尼诺天气对美豆、巴西和阿根廷大豆产量的影响偏多 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到6月30日，6月船期累计采购了1177.6万吨，周度增加62万吨，采购进度为100%。7月船期累计采购了936.9万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为98.62%。8月船期累计采购了663万吨，周度增加82.2万吨，采购进度为82.88%。9月船期累计采购了250.8万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为33.44%。10月船期累计采购了125.4万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为13.2%。11月船期累计采购了19.8万吨，采购进度为2.48%。2027年2月船期累计采购了171.6万吨，采购进度为19.07%。2027年3月船期累计采购了448.8万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为35.9%。2027年4月船期累计采购了211.2万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为18.37%。2027年6月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.2%。 2、中国粮油商务网，6月1165万吨，7月1090万吨，8月份1085万吨。 中储粮陈豆拍卖情况 1、12.11日，进口大豆竞价销售，本次交易进口大豆数量51.25万吨，年份22、23年，分布在辽宁、天津、河北、浙江、山东、湖南、河南、四川。成交397043吨，成交均价3935.3元/吨，成交比例77.5%。2、12月16日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖513883.649吨，实际成交323117.939吨，成交率62.9%，底 价3780-3880元/吨，成交均价3852元/吨，溢价0-150元/吨。其中天津成交3笔、河北、湖南成交3笔、山东成交9笔、浙江、安徽成交1笔。 3、12.19日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖550143.732吨，实际成交179701.674吨，底价3760/3740/3730/3800/3710/3710/3840；成交均价3751元/吨，溢价0-80元/吨，成交率32.66%。4、市场传言后续进口陈大豆拍卖转成定向销售。 5、1月13日、进口大豆拍卖结果，今日中储粮油脂有限公司进行进口大豆竞价交易，本次交易进口大豆数量113.96万吨， 年份22、23、24、25年，分布在辽宁、天津、山东、河南、安徽、浙江、江苏、广东、广西、福建。全部成交，成交均价3811.6元/吨。 6、5月14日、进口大豆拍卖结果，今日中储粮油脂有限公司进行进口大豆竞价交易，本次交易进口大豆数量6.16万吨，年份23、24、25年，分布在天津、山东、重庆。最终全部成交，整体成交均价为4065元/吨。7、5月25日、进口大豆拍卖结果。中储粮油脂委托、国家粮食交易中心平台竞价，计划总量：5.09万吨，2023/2024 年产进口大豆，库存地点：天津、重庆、广西三地库区。成交总量：4.12万吨，全场成交率81%；成交均价：3762元/吨 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第26周末，国内进口大豆库存总量为755.55万吨，较上周的749.28万吨增加6.27万吨，去年同期为723.74万吨，五周平均为734.36万吨。国内豆粕库存量为78.98万吨，较上周的74.80万吨增加4.18万吨，环比增加5.60%；合同量为518.24万吨，较上周的553.64万吨减少35.40万吨，环比下降6.39%。国内豆油库存量为119.02万吨，较上周的117.47万吨增加1.55万吨，环比增加1.32%；合同量为124.75万吨，较上周的130.59万吨减少5.84万吨，环比下降4.47%。其中：沿海库存量为106.02万吨，较上周的104.96万吨增加1.06万吨，环比增加1.01%；合同量为123.54万吨，较上周的128.58万吨减少5.04万吨，环比下降3.92%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：截止到第26周末(6月27日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为63.86%，较上周的68.36%开机率下降4.50%。 压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业83家，部分开机25家,停机52家。据此计算的本周大豆加工量为238.94万吨，较上周减少16.69万吨，较去年同期249.79万吨减少10.85万吨。开机率为63.86%，较上周的68.36%减少4.5个百分点，较去年同期68.58%减少4.72个百分点。下周预期大豆加工量为246.93万吨，开机率为66%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8644.35元/吨，较上周上涨20元/吨，成交量10.6万吨，较上周减少2.6万吨。现货成交回落，远期基差成交回落。 2、本周豆粕成交均价2888.86元/吨，较上周上涨32.33元/吨，成交量65.4万吨，较上周减少65.8万吨，现货成交回落和基差回升。 数据来源：中国粮油信息网 油粕基差情况 1、截止到7月3日，张家港地区四季豆油基差244元/吨，油厂挺价，豆油基差坚挺。 2、截止到7月3日，豆粕主力合约基差-142元/吨，供应压力大增，豆粕现货价格下跌，豆粕基差季节性维持低位。 马来棕榈油供需平衡 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，26年5月马来西亚棕榈油产量为151.63万吨，较4月的162.98万吨下降11.35万吨,环比下降6.96%。进口量为4.38万吨，较4月的7.58万吨下降3.2万吨,环比下降42.23%。出口量为110.58万吨，较4月的129.26万吨下降18.68万吨,环比下降14.45%。月末库存为242.78万吨，较4月的230.89万吨增加11.89万吨,环比增加5.15%。 印尼棕榈油供需平衡 1、印尼4月份棕榈油产量490万吨，环比增加8万吨；出口278万吨，环比增加61万吨；库存214万吨，环比增加2万吨。 2、印尼能源矿产部（EBTKE）于2026年6月30日官宣：2026年7月1日起，B50正式生效，强制要求生物柴油掺混比例从B40提升至50%，年新增棕榈油需求200-300万吨（占全球贸易量4-6%）。为避免市场供需剧烈波动，印尼政府给予B40库存3个月缓冲期： 国企（如国家石油公司PNP）：需在2个月内清空存量B40库存；小型零售商户：可延续销售B40至2026年9月30日，之后全面强制切换至B50。 这意味着B50的需求释放是渐进式的，而非7月集中爆发，近月棕榈油价格不会出现“立竿见影”的暴涨。 棕榈油进口情况和利润 1、近期外盘棕榈油价格要弱于内盘，带动棕榈油进口利润的回升，这有利于后续国内进口商的进口意愿增强，截止到6月12日，棕榈油进口利润334.48元/吨。 2、根据中国粮油商务网数据显示，棕榈油6月进口32.5万吨，7月33万吨，8月40万吨吨。3、中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第26周末，国内棕榈油库存总量为69.84万吨，较上周的68.42万吨增 加1.42万吨；合同量为4.02万吨，较上周的3.32万吨增加0.70万吨。其中24度及以下库存量为67.86万吨，较上周的66.38万吨增加1.48万吨；高度库存量为1.98万吨，较上周的2.03万吨减少0.05万吨。 棕榈油成交情况、基差和库存 1、截止到7月3日，广东地区棕榈油基差-14元/吨，5年基差数据对比显示，国内棕榈油累库，东南亚季节性增产，基差有望继续弱势运行 2、本周棕榈油成交均价9316元/吨，较上周下跌30元