三油两粕-周报-
周报 证监许可【2011】1288号 油粕逻辑 油脂板块：宏观方面，美联储增加对三十年长债回购力度，市场认为是变相流动性宽松，美元指数走弱，大宗商品获得提振走升，美伊争端进入拉锯战中，国际油价高位宽幅震荡，美豆油跟随进入宽幅震荡格局；厄尔尼诺现象已经正式形成，东南亚棕榈油减产正在逐步兑现中，马来西7月供需报告中出口数据回升，马棕榈油整体保持高位震荡偏强格局。国内8月份油脂油料大量到港，油厂开机率回升，植物油整体累库，澳洲菜籽减产对市场资金仍在对有一定支撑，摩根大通菜籽油仍是多头配置。综合以上分析：宏观宽松，流动性预期增加，天气强预期逐步兑现中，资金流入植物油板块，植物油逢低吸纳为主。 油粕逻辑 蛋白板块：美国最新田间巡查中大豆单产数据不佳，市场预期后期有继续下调单产风险，中方持续采购美豆，资金同时大量流入美豆系列板块，美豆有持续走强基础。西澳菜籽面临干旱减产预期仍在，加菜籽明确进入美Z45生物柴油需求表中，俄罗斯转基因菜籽严查，外资持续配置菜系。国内油料供应充足，豆粕库存累库，但是市场更多关注海外成本影响因素，国内菜粕库存持续不高，市场对双粕基差有回升预期。综合以上分析，海外成本推升，忽视国内库存压力，双粕逢低买进为主。 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油逢低吸纳，多单持有。Y2701合约压力位9138，支撑位8600；Y2705合约压力位9200，支撑位8054；P2701合约压力位10852，支撑位9539；P705合约压力位12000，支撑位9496；OI2611合约压力位11300，支撑位9880；OI2701合约压力位11500，支撑位9784；OI2703合约压力位11000，支撑位9310， 套利方面：暂无 双粕： 单边方面：双粕逢低吸纳多单为主。M2701合约压力位3500，支撑位3084；M2705合约压力位3220，支撑位2800；RM2611合约压力位2400，支撑位2186；RM2701合约压力位2472，支撑位2178；RM2703压力位2486，支撑位2212。 美伊谈判拉锯战国际油价偏强运行 美伊谈判的“拉锯战”状态（即谈判反复破裂、军事对峙升级、威胁与反威胁交替）对国际油价的影响具有高度敏感性和波动性，核心逻辑是：市场将“不确定性”视为最大风险，导致油价在“恐慌性上涨”和“预期回落”之间剧烈震荡。 后续走势观察要点当前油市呈现典型"地缘消息市"特征，短期走势将高度依赖美伊冲突进展：若霍尔木兹海峡封锁持续，油价仍存在上行波动空间；若局势缓和通航恢复，油价可能逐步向供需基本面回归。综合来看，下半年油价整体将维持高波动率特征。 南美和美湾进口升贴水稳中有升 基本面方面：美豆主产区进入天气升水炒作阶段，中美双方重启农产品经贸谈判，商务部称将会对等下调中美农产品关税，巴西大豆升贴水稳中有涨，美湾大豆升贴水因出口数据良好上涨。截止到2026年8月21日，美西大豆升贴水306美分/蒲式耳，较上周304美分/蒲式耳上涨2美分；巴西大豆升贴水300美分/蒲式耳，较上周280美分/蒲式耳上涨20美分。 商务部新闻发言人何亚东在例行发布会上明确表示：双方原则同意将相关农产品纳入对等降税框架安排，这是中美贸易理事会框架下300亿美元及以上对等降税承诺的落地成果。此次调整以“降低或取消”为核心措辞，彰显双方推动农产品贸易自由化的决心。 经纪商斯通艾克斯（StoneX）首席大宗商品经济学家阿尔兰·苏德曼表示，美国大豆供应可能难以轻松满足中国2500万吨的采购承诺，1500万吨将会是更为现实的目标。虽然中国已承诺未来三年每年采购2500万吨美国大豆，但是在2020年中美达成第一阶段贸易协议后，中国的实际履约率仅为60%左右。 美豆田间巡查结果不佳美豆产量有下调风险 ProFarmer巡查在衣阿华州和伊利诺伊州的大豆荚数低于去年同期水平，但高于三年均值。职业农场主公司（ProFarmer）周三进行的考察结果显示，伊利诺伊州的平均豆荚数量达到了1,430.37个，比去年考察的1479.22个低了3.30%，但是高于三年均值1389.65个。衣阿华州三个片区的大豆荚数也低于去年同期水平，但高于三年均值。 美豆国内压榨需求旺盛美豆油库存下降 NOPA报告称，2026年7月份会员企业压榨大豆2.16647亿蒲，较6月份的2.14340亿蒲增长1.08%，较2025年7月份的1.95699亿蒲增长10.70%。美豆油7月库存13.6亿磅，较6月份的15亿磅下降9.39%，较2025年7月份的13.9亿磅减少2.51%。 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到8月11日，8月船期累计采购了780万吨，采购进度为100%。9月船期累计采购了732.6万吨，周度增加46.2万吨，采购进度为97.68%。10月船期累计采购了699.2万吨，周度增加52.4万吨，采购进度为73.6%。11月船期累计采购了138.6万吨，周度增加52.8万吨，采购进度为17.33%。2027年2月船期累计采购了184.8万吨，采购进度为20.53%。2027年3月船期累计采购了600万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为50%。2027年4月船期累计采购了369.6万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为29.57%。2027年5月船期累计采购了52.8万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为4.4%。2027年6月船期累计采购了26.4万吨，采购进度为2.4%。2027年7月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.32%。 2、中国粮油商务网，8月1150万吨，9月份1025万吨，10月800万吨。 中储粮陈豆拍卖情况 1、12.11日，进口大豆竞价销售，本次交易进口大豆数量51.25万吨，年份22、23年，分布在辽宁、天津、河北、浙江、山东、湖南、河南、四川。成交397043吨，成交均价3935.3元/吨，成交比例77.5%。2、12月16日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖513883.649吨，实际成交323117.939吨，成交率62.9%，底 价3780-3880元/吨，成交均价3852元/吨，溢价0-150元/吨。其中天津成交3笔、河北、湖南成交3笔、山东成交9笔、浙江、安徽成交1笔。 3、12.19日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖550143.732吨，实际成交179701.674吨，底价3760/3740/3730/3800/3710/3710/3840；成交均价3751元/吨，溢价0-80元/吨，成交率32.66%。4、市场传言后续进口陈大豆拍卖转成定向销售。 5、1月13日、进口大豆拍卖结果，今日中储粮油脂有限公司进行进口大豆竞价交易，本次交易进口大豆数量113.96万吨， 年份22、23、24、25年，分布在辽宁、天津、山东、河南、安徽、浙江、江苏、广东、广西、福建。全部成交，成交均价3811.6元/吨。 6、5月14日、进口大豆拍卖结果，今日中储粮油脂有限公司进行进口大豆竞价交易，本次交易进口大豆数量6.16万吨，年份23、24、25年，分布在天津、山东、重庆。最终全部成交，整体成交均价为4065元/吨。7、5月25日、进口大豆拍卖结果。中储粮油脂委托、国家粮食交易中心平台竞价，计划总量：5.09万吨，2023/2024 年产进口大豆，库存地点：天津、重庆、广西三地库区。成交总量：4.12万吨，全场成交率81%；成交均价：3762元/吨 8、2026年7月31日进口大豆拍卖结果，有50.4万吨进口储备大豆成交24.8万吨，成交率49%。9、2026年8月5日进口大豆拍卖结果，有50.1万吨进口储备大豆拍卖，成交？。 10、2026年8月12日进口大豆拍卖结果，有51.6万吨进口储备大豆拍卖，实际成交461,000吨，相当于成交率为89%。平均成交价格为每吨4,023元。 11、2026年8月15日进口大豆拍卖结果，有36万吨进口储备大豆拍卖，实际成交308,000吨，相当于成交率为85%。 数据来源：中国粮油商务网 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第33周末，国内进口大豆库存总量为811.09万吨，较上周的798.04万吨增加13.05万吨，去年同期为734.32万吨，五周平均为772.26万吨。国内豆粕库存量为120.02万吨，较上周的115.25万吨增加4.77万吨，环比增加4.14%；合同量为628.49万吨，较上周的734.98万吨减少106.49万吨，环比下降14.49%。国内豆油库存量为141.68万吨，较上周的139.15万吨增加2.53万吨，环比增加1.82%；合同量为139.67万吨，较上周的145.64万吨减少5.97万吨，环比下降4.10%。其中：沿海库存量为123.97万吨，较上周的121.36万吨增加2.61万吨，环比增加2.15%；合同量为138.16万吨，较上周的143.33万吨减少5.17万吨，环比下降3.61%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：数据统计显示，本周完全开机的企业77家，部分开机29家,停机54家。据此计算的本周大豆加工量为222.74万吨，较上周减少16.29万吨，较去年同期241.07万吨减少18.33万吨。开机率为58.93%，较上周的63.24%减少4.31个百分点，较去年同期66.25%减少7.33个百分点。下周预期大豆加工量为238.33万吨，开机率为63.05%。 压榨量：截止到第33周末(8月15日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为58.93%，较上周的63.24%开机率下降4.31%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8852元/吨，较上周上涨183元/吨，成交量15.5万吨，较上周增加3.6万吨。现货成交回落，远期基差成交回落。 2、本周豆粕成交均价3189元/吨，较上周上涨97.90元/吨，成交量141.3万吨，较上周增加84.6万吨，现货成交回落和基差回升。 油粕基差情况 1、截止到8月21日，张家港地区四季豆油基差196元/吨，油厂挺价，豆油基差坚挺。 2、截止到8月21日，豆粕主力合约基差-108元/吨，美豆单产下调，海外大豆上涨，豆粕基差逐步企稳回升 马来棕榈油供需平衡 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，26年7月马来西亚棕榈油产量为179.3万吨，较6月的163.88万吨增加15.42万吨,环比增加9.41%。进口量为4.96万吨，较6月的10.31万吨下降5.35万吨,环比下降51.93%。出口量为139.22万吨，较6月的121.58万吨增加17.63万吨,环比增加14.5%。月末库存为262.83万吨，较6月的254.38万吨增加8.45万吨,环比增加3.32%。 印尼棕榈油供需平衡 1、印尼5月份棕榈油产量455万吨，环比减少45万吨；出口200万吨，环比减少78万吨；库存208万吨，环比减少6万吨。 印尼B50生物柴油政策（强制掺混50%生物柴油）是全球棕榈油市场最核心的供应收紧变量。该政策将原本用于出口的棕榈油强行“锁定”在国内消费，直接导致全球可流通棕榈油供应大幅收缩，并引发连锁反应。从B35（35%掺混）提升至B50（50%掺混），意味着印尼国内生物柴油对棕榈油的需求量将激增约40%-50%。根据印尼能源部及行业测算，B50实施后，印尼国内棕榈油消费量将增加约300万-400万吨/年。相当于全球贸易量的10%-15%。全球棕榈油库存消费比（库存/消费量）将从2025年的相对高位（约20%）迅速回落至15%以下的紧平衡甚至短缺状态。 棕榈油进口情况和利润 1、近期外盘棕榈油价格要弱于内盘，带动棕榈油进口利润的回升，这有利于后续国内进口商的进口意愿增强，截止到8月21日，棕榈油进口利润814.64元/吨。 2、根据中国粮油商务网数据显示，棕榈油8月40万吨，9月30万吨吨，10月进口43万吨。 3、