三油两粕-周报-

油脂板块

• 宏观因素：美伊争端导致国际油价高位宽幅震荡，厄尔尼诺现象推动东南亚棕榈油减产，马来西亚7月出口数据回升，马棕榈油整体高位震荡偏强。
• 国内油脂：8月油脂油料大量到港，油厂开机率回升，植物油累库，澳洲菜籽减产对市场有一定支撑，摩根大通菜籽油仍是多头配置。
• 操作策略：原油偏强运行，天气强预期逐步兑现，资金流入植物油板块，植物油留存多单继续持有，新单逢低吸纳为主。下周美农9月和MPOB的8月供需报告出台，注意会有一定波动冲击，但不改长期上涨趋势。

蛋白板块

• 美豆：下周美农9月供需报告即将出台，市场认为单产会有一定变化，但中方持续采购美豆，资金大量流入美豆系列板块，美豆有持续走强基础。
• 菜籽：西澳菜籽面临干旱减产预期仍在，加菜籽明确进入美Z45生物柴油需求表，俄罗斯转基因菜籽严查，外资持续配置菜系。
• 国内蛋白：油料供应充足，豆粕库存累库，但市场更多关注海外成本影响因素，国内菜粕库存持续不高，市场对双粕基差有回升预期。
• 操作策略：海外成本推升，忽视国内库存压力，双粕逢低买进为主。

三油两粕操作策略

• 单边方面：
  • 植物油：留存多单继续持有，新单在回调中吸纳多单。Y2701合约压力位9900，支撑位8778；Y2705合约压力位9420，支撑位8660；P2701合约压力位10852，支撑位9539；P705合约压力位12000，支撑位10000；OI2611合约压力位11300，支撑位9880；OI2701合约压力位11500，支撑位9784；OI2703合约压力位11000，支撑位9310。
  • 双粕：双粕逢低吸纳多单为主。M2701合约压力位3539，支撑位3247；M2705合约压力位3220，支撑位2960；RM2611合约压力位2477，支撑位2300；RM2701合约压力位2480，支撑位2340；RM2703压力位2486，支撑位2330。

美伊谈判与油价

• 美伊谈判：谈判拉锯战状态对国际油价影响高度敏感和波动性，市场将“不确定性”视为最大风险，导致油价在“恐慌性上涨”和“预期回落”之间剧烈震荡。
• 油价走势：油市呈现典型“地缘消息市”特征，短期走势依赖美伊冲突进展，若霍尔木兹海峡封锁持续，油价仍存在上行波动空间；若局势缓和通航恢复，油价可能逐步向供需基本面回归。
• 下半年油价：整体将维持高波动率特征。

南美和美湾进口升贴水

• 基本面：美豆主产区进入天气升水炒作阶段，中美双方重启农产品经贸谈判，商务部称将会对等下调中美农产品关税，巴西大豆升贴水稳中有涨，美湾大豆升贴水因出口数据良好上涨。
• 数据：美西大豆升贴水315美分/蒲式耳，较上周上涨8美分；巴西大豆升贴水313美分/蒲式耳，较上周上涨3美分。
• 经贸谈判：双方原则同意将相关农产品纳入对等降税框架安排，彰显双方推动农产品贸易自由化的决心。
• 中国采购：虽承诺未来三年每年采购2500万吨美国大豆，但实际履约率仅为60%左右，1500万吨更为现实。

美豆国内压榨需求

• 压榨量：NOPA报告称，2026年7月份会员企业压榨大豆2.16647亿蒲，较6月份增长1.08%，较2025年7月份增长10.70%。
• 库存：美豆油7月库存13.6亿磅，较6月份下降9.39%，较2025年7月份减少2.51%。

国内大豆买船情况

• 9月船期：累计采购了792万吨，采购进度为99%。
• 10月船期：累计采购了1023万吨，采购进度为97.43%。
• 11月船期：累计采购了475.2万吨，采购进度为59.4%。
• 2027年船期：各船期采购进度分别为9.24%、22.73%、54.95%、40.13%、7.15%、3.6%、3.96%。
• 其他数据：中国粮油商务网数据显示，8月1150万吨，9月份1020万吨，10月800万吨。

中储粮陈豆拍卖情况

• 拍卖结果：12月11日、16日、19日拍卖成交率分别为77.5%、62.9%、32.66%，成交均价分别为3935.3元/吨、3852元/吨、3751元/吨。
• 市场传言：后续进口陈大豆拍卖转成定向销售。
• 拍卖结果（后续）：1月13日、5月14日、5月25日、2026年7月31日、8月5日、8月12日、8月15日、8月19日、8月26日、9月2日的拍卖结果及成交情况。

国内豆类库存情况

• 大豆库存：截止到2026年第35周末，国内进口大豆库存总量为869.62万吨，较上周减少1.38万吨，去年同期为767.83万吨，五周平均为823.74万吨。
• 豆粕库存：国内豆粕库存量为121.11万吨，较上周增加4.99万吨，环比增加4.30%；合同量为527.55万吨，较上周减少46.29万吨，环比下降8.07%。
• 豆油库存：国内豆油库存量为142.45万吨，较上周增加1.66万吨，环比增加1.18%；合同量为146.52万吨，较上周增加2.77万吨，环比增加1.93%。

油厂开机率和压榨量情况

• 开机率：截止到第35周末，国内主要大豆油厂的平均开机率为63.41%，较上周增长1.45%。
• 压榨量：本周大豆加工量为239.69万吨，较上周增加5.47万吨，较去年同期减少11.45万吨；开机率为63.41%，较上周增长1.45个百分点，较去年同期减少5.61个百分点。
• 预期：下周大豆加工量为245.37万吨，开机率为64.91%。

油粕周度成交情况

• 豆油：本周成交均价9267元/吨，较上周上涨255.95元/吨，成交量8.4万吨，较上周减少8.9万吨。
• 豆粕：本周成交均价3352元/吨，较上周上涨114.41元/吨，成交量58.8万吨，较上周增加5.3万吨。

油粕基差情况

• 豆油：张家港地区四季豆油基差275元/吨，油厂挺价，豆油基差坚挺。
• 菜粕：福建地区菜粕基差-112元/吨，基差强势回升。
• 菜籽油：江苏菜籽油基差576元/吨，菜籽油基差快速走强。

马来棕榈油供需平衡

• MPOB数据：26年7月马来西亚棕榈油产量为179.3万吨，进口量为4.96万吨，出口量为139.22万吨，月末库存为262.83万吨。

印尼棕榈油供需平衡

• 5月份数据：印尼5月份棕榈油产量455万吨，环比减少45万吨；出口200万吨，环比减少78万吨；库存208万吨，环比减少6万吨。
• B50政策：印尼B50生物柴油政策将全球可流通棕榈油供应大幅收缩，全球棕榈油库存消费比将从2025年的相对高位迅速回落至15%以下。

棕榈油进口情况和利润

• 进口利润：截止到9月4日，棕榈油进口利润869.20元/吨。
• 进口数据：棕榈油8月40万吨，9月30万吨，10月43万吨。
• 库存：截止到2026年第35周末，国内棕榈油库存总量为89.89万吨，较上周增加2.45万吨；合同量为4.24万吨，较上周减少0.25万吨。

棕榈油成交情况、基差和库存

• 基差：广东地区棕榈油基差-320元/吨，国内棕榈油累库，东南亚季节性增产，基差有望继续弱势运行。
• 成交：本周棕榈油成交均价9966.67元/吨，较上周上涨151.67元/吨，成交量1570吨，较上周减少518吨。

油菜籽进口成本和榨利

• FOB报价：加拿大油菜籽FOB报价急速回落，截止9月4日，10月FOB广州港报价659加元/吨，完税成本广州港5628元/吨。
• 压榨利润：截止到9月4日，油菜籽进口压榨利润-75.25元/吨到625元/吨。

各国气象机构和商业气象公司的预报

• 干旱情况：整个七月期间，西欧和中欧上空将不断形成高压系统，带来一轮又一轮的干热天气，加剧了干旱和野火的风险，导致从小麦到玉米和油菜籽作物受到生长压力。

菜籽系多重利多云集

• 减产预期：油世界预计澳大利亚2026/27年度油菜籽平均单产将同比减少约15%，产量从上一年度的768万吨减少到690万吨。
• 严查转基因：市场消息传言，受中国严查转基因影响，俄罗斯各地农业和质检部分开始严查本地菜籽转基因问题，很多榨油厂因无法取得植物检疫证，部分农产开始铲除种植菜籽。
• 需求增加：美国45Z清洁燃料政策明确加拿大为合格原料产地，为加菜油打开税收抵免空间，显著提振美国需求；国内菜油库存处于近年低位，短期供应偏紧格局难以逆转，促使机构持续加码多头资金。

菜系库存情况

• 油菜籽库存：截止到2026年第35周末，国内进口油菜籽库存总量为36.50万吨，较上周增加7.75万吨。
• 菜粕库存：国内进口压榨菜粕库存量为1.15万吨，较上周减少0.90万吨，环比下降43.90%。
• 菜油库存：国内进口压榨菜油库存量为42.33万吨，较上周增加0.13万吨，环比增加0.32%。

油厂开机和压榨情况

• 开机率：截止到第35周末，国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于非常低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为13.01%，较上周下降3.40%。
• 压榨预期：本周进口油菜籽压榨量为5.09万吨，较上周减少1.33万吨，较去年同期的4.8万吨减少0.29万吨。

菜系成交和基差

• 菜粕：本周成交均价2428元/吨，环比上涨90.23元/吨，成交量7500吨，环比减少1500吨，福建地区菜粕基差-112元/吨，基差强势回升。
• 菜籽油：本周菜籽油成交均价10925元/吨，环比上涨358元/吨，成交量0吨，环比上周0吨，江苏菜籽油基差576元/吨，菜籽油基差快速走强。

CFTC资金动态

• 大豆：CFTC大豆非商业净多持仓247987手，环比增加26554手，美豆净多大幅回升。
• 豆粕：CFTC豆粕非商业净多持仓177863手，环比增加56892手。
• 大豆油：CFTC大豆油非商业净多持仓126549手，环比增加21943手。