平安证券2026年中期策略会丨内需消费与金融专场建材行业主题报告

00:00:01 大家好，欢迎收听平安证券，2026年内需消费与金融专长的中期策略系列报告。现在有请建筑建材行业高级分析师郑南红带来建材行业主题报告。接下来先播报免责声明。免责声明播报完毕后，主讲人可开始发言。欢迎您参加本次平安证券研究所电话会议，会议内容仅供平安证券客户参考，在任何情况下，会议内容不构成对任何人的投资建议，平安证券不对因使用本次电话会议内容而引致的任何损失，承担任何责任。 00:00:38 未经平安证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊登、传播和引用本次电话会议内容，否则将承担由此造成的一切不良后果及法律责任，且平安证券将暂停相关人员及机构白名单权限，直至相关不良影响消除。 00:00:59 好的，各位投资者下午好啊，那么非常荣幸能跟大家分享一下，我们关于建筑行业2026年中期策略的报告啊。报告题目是拥抱AI高景气，重视价值龙头啊。这个题目想表达的意思是，我们还需要积极拥抱AI高景气下的相关受益的一些材料标的。那典型的是电子布，包括像普通电子布以及特种电子布，那与此同时的话，我们也建议关注一些呃具备价值的一些传统建材龙头，那么典型的包括像一些珠海呃。 00:01:32 水泥出海龙头，以及说一些像消费建材这块的龙头。 00:01:37 呃，我的报告分为三个部分那。首先的话先从呃我会大智挥包括像玻纤电子布，然后第2部分是消费建材，第3部分是传统周期建材，像水泥玻璃这三个维度来进行具体阐述。那首先先看一下玻纤电子布这一块。呃，波线的话，包括像粗纱、普通电子布以及特种电子布，我们觉得主要是看好普通电子布以及特种电子布这块的景气度。 00:02:06 像粗砂这一块，今年上半年价格是平稳略升的，那么一方面是源于成本端的上行，像铂铑合金这块，那年初的时候涨价也是比较多的。那与此同，那另一方面的话，呃，粗纱本身这个行业供需也是比较稳健的。 00:02:21 从需求端的话，主要是受益整个风电出口这块的一个需求的支撑，同时在供给端，今年产能投放也是比较少的，只有两条促销产线的点火，那么使得说整个行业供需是比较平衡的，库存也属于一个微降的一个状态。那我们觉得说，考虑到说整个行业产能投放是比较理性的，然后我们觉得说这一块出发，这块的盈利价格都还是比较平稳的一个态势。 00:02:46 再看一下普通电子布，普通电子布今年年初以来每个月涨价是在持续进行中的，然后在六七月份的时候涨价是进一步提速了的。那需求当中来来看的话，主要是受益整个AI高景气带来一些薄布超薄布这块需求比较好。那我们知道薄布超薄布它主要用用的范围包括像消费电子，然后在一些这种汽车智驾这一块领域，另外在一些储能啊AI服务器这块都有应用。那我们可以明确的就是感觉到的就是在AI电子AI服务器这块，带来这种混压的一些薄布啊超薄布需求今年还是非常旺盛的。 00:03:24 那在供给方面的话，呃有多个方面的制约，那典型的是织布机，那织布机的话，因为从呃我们知道从厚布到薄布再到特种电子布的话，织布机的织布效率是越来越低的。那去年开始的话，就有一些织布机因为是呃特种电子布这块比较火热，然后盈利情况比较好，所以有很少有不少企业把织布机转移到了特种电子布这块去生产，另一方面的话。因为薄布同样的它的生产效率也是比较低的，然后薄布现在的涨价幅度也比较好，所以其实企业也在积极地去转产薄布，使得说织布机这块相对说还是比较紧缺的。 00:04:06 然后织布机的供应方面的话，主要是来自于日本丰田，那日本丰田的话，其实今年的产能扩张还是比较少的，所以使得说整个行业织布机这块是一直是比较紧缺的态势。 00:04:20 另外再看一下粗砂，这呃再看一下沙这一块，呃今年3月份的时候确实淮安市有5万吨的 电子呃电子砂的产线投产，呃但是并没有缓解整个行业供需矛盾。像纱这块其实也是比较紧缺的，近期的话巨石也是预计会点火另一条5万吨的电子纱线，大概在呃下个月的时候应该就可以满产了。 00:04:41 然后，呃，因为它现在的织布其实也织布机已经满场状态，所以说其实它这块纱点火之后也带不了，带来不了太多的布这块增量。那下半年有布的增量，主要是像建涛这块有个7万吨的电子布的电子纱线。但是呢，因为它的织布机也是比较紧张的，所以总的来说下半年在织布机这块，因为就纱这块产能有些投产，但是因为织布机这块其实还是比较紧缺的，意味着说下半年布的增量是比较有限的。 00:05:10 然后到明年的话，我们预计说沙这块的一个紧缺，因为呃从现在开始到明年的话，其实沙的产能增量就比较有限了。那意味着说其实整个行业的供需的一个矛盾的话，可能会越来越转向沙这一块。 00:05:26 所以我们还是继续看好普通电子布这块涨价，觉得说今年下半年涨价趋势还是比较确定性的。那明年的话，有可能在沙这块产能紧缺的情况下，还会延续一个上涨态势。 00:05:37 再看一下特种电子布，呃，特种电子布包像低阶电的一代、二代low CTE电子布以及Q布。今年的话主要是在随着说像Rubin这块的放量之后，呃，在二代布这块需求是有明显的一个起量的态势。因为整个行业二代布这块产能增长还是比较有限的，所以我们觉得说，其实二代布这块的一个量跟价的需求，其实它的展望预期还是比较好的，价格也是有望延续一个上有望继续上行。 00:06:05 另外，CT电子布的话，这块是受益于整个存储这一块的一个产能投放，以及整个行业的扩张的趋势，所以CTE电子布其实整个行业呃整个价格趋势也是比较好的，量价其实也都是一个向好态势。 00:06:21 呃，那从呃标的方面来看，像中财像红河像国际复材，然后包括像光远跟建涛，其实都在 积极扩充电子部呃，特种电布织布电子布这一块的一些个产能情况。那像中财的话，目前3500万米的一个特种电子布项目，其实建设也是接近一个尾声的态势，这块的产能慢慢会在投再释放出来。那红河的话，主要是它在呃low CCT电子波这块是比较进展比较领先的，然后它的一个呃1000万啊1000吨的电子砂的一个项目，现在在紧锣密鼓地推进当中，预计的话明年年底也会出陆续释放出来。 00:06:59 然后国际复产的话，就是除了它一代布这块，它的二代布现在是比较领先的一个体量，那呃，下半年的话，我们预计二代布这块，它的产能释放会更加的迅速。 00:07:15 就是普通电子布跟特种电子布的情况，所以总的来说我们觉得说受益整个AI需求高景气的态势，像普通电子布的话，价格是有望延续上延续一个上行的态势，特别下半年涨价确定性还是非常高的。然后在特种电子布这块，我们觉得说下半年的2代布的涨价趋势还是比较确定的，然后LCCT电子布其实这块的量价需求也是比较好的。 00:07:39 第二个大的板块看一下消费建材，我们觉得消费建材的话，其实整个行业需求今年相对来说还是有些压力在的。我们觉得说一方面是等待整个地产端的逐步企稳，同时的话我们关注到很多消费建材龙头，其实也是有比较强的配置价值的。我们建议可以从三个维度进行一个选股。 00:07:57 先看一下今年以来的态势，今年的话其实啊应该说从去年开始整个消费建材的话，经过这几年的量价的一个竞争后，呃，其实从去年开始行业的一个竞争态势是略有一些缓和的态势，价格战也打得没有那么凶了。 00:08:13 今年上半年因为油价大宗商品这块成本上行，所以其实很多消费建材像防水涂料、石膏板其实也都在积极去提价的。那近期我们关注到像中东局势的缓和之后，油价大幅回落，意味着说成本端的压力是有望大幅缓和的。所以如果说后续这样一些价格水平，就是防水涂料这样一些消费建材的价格是延能够延续当前水平的话，其实他们的盈利情况是有望逐步该来修复的。 00:08:44 呃，那从需求端的维度来看，呃，我们觉得说房地产未来修复路径可能还是会延续一个二手房量价，再到新房销售，到新房开工以及到新房竣工这样一个维度去慢慢去修复。那么意味着说，其实消费建材需求端的筑底可能还是需要一定时间去实现一个回升的。所以从标的方面我们觉得说可以从三个维度来入手， 00:09:09 第一个是存量翻新比较高的，那能够去对冲掉新房端需求的下滑，典型的就是建筑涂料。第2个是集中度比较低，头部企业能够通过凭借它自身竞争力实现阿尔法的，然后实现份额持续提升的，我们觉得是像这里面典型就是像家居五金，像板材行业。 00:09:28 第三个是行业集中度比较高，或者说行业格局经过明显出清后，能够使得说整个行业价格能够实现一个企稳修复的，那么典型的是像石膏板跟防水行业。那目前的话我们觉得说相关龙头标的其实基本面都呈现出一定韧性的，是具备一定的配置价值在的。 00:09:50 先看一下建筑涂料，那么典型就是三棵树。三棵树这几年呢主要是在于新零售方面，像马上住跟美丽乡村这块增长是非常快速的。那一方面三棵树其实它是从呃农村从应该是从三线起步的，其实它在三线这块做的其实比较好的。然后在呃在不仅是做呃C端就是在不仅是B端做得好，然后他其实在C端在一些经销商方面其实积累了非常多的资源，而且在这种加工在施工方面的服务其实也是有非常多的经验的。所以其实能够满足像一些马上住，像一些美丽乡村这样一些这种呃C端领域这样一些既需要你提供材料，也需要你提供一个施工的这样一些场景。 00:10:34 那这几年的话，3个数这两块业务其实增长都是比较迅速的，能够看到说它其实是在明显的对冲掉了B端的下滑，然后同时的话，其实也可以看到它在C端这块的增长是明显跑赢的立邦中国的。 00:10:49 那未来的话，我们觉得说像呃三棵树这块，因为它的一些美丽乡村也好，或者说像三马上 住也好，其实它这块的市场空间还是比较比较广阔的。现在它的份额也不是很高，所以我们觉得说凭借说它这方面优势，通过广开社区店的模式，呃广泛呃广泛搭建渠道的方式，能够进行进一步地去提高这块的份额。 00:11:12 然后同时的话，社区门店的话，未来也可以往里面装入更多东西，不只是卖你的涂料，也可以往里面装防水啊，石膏板这样一些新的一些其他的长其他的一些消费建材的东西。所以我们觉得说，这个东西这个门店这种模式，其实是未来具备一个迭代升级的一个模式的一个一个场景的。 00:11:31 再看一下呃份额提升的两个领域，一个是家居五金，一个是板材。那汉高是作为家居五金的一个国产龙头的这样一个标的，那它的一个特点是在说它具有比较强的阿尔法，体现在它的产品性价比比较高，在智能制造方面成本优势比较大，而且目前产能还在持续扩充中。然后它的一个产品竞争力相比起很多白牌产品，其实是有非常强的一个产品竞争力的，不管是价格也好，还是说它的一个品牌方面也好。然后同时它的成本端的话，因为它的智能制造优势就是很强，所以使得说它的毛利率能够维持比较高的水平。 00:12:11 另外，随着说他这两年产能新产能基地的逐步释放，那未来的话，其实它在呃就是在产值端，其实也能够给未来的一个就是提供充足的弹药。 00:12:23 所以我们觉得说汉高的成长性还是比较好的。 00:12:26 另外一块是兔宝宝，呃，兔宝宝的话，它在人造板这个家具板材这个市场，其实是只占据了非常小的一个份额的，我们测算它的市场市占率应该是不到10%。呃，这个行业的话，家具家具板材这个行业这几年其实也是变化比较多的，从总总体的需求方面来看，呃，新房方面确实是有装修方面的需求有些下滑在的。然后呃， 00:12:48 同时的话，我们也观察到现在它的整个流量，其实也是慢慢从一些全屋定制又重新转向了一些像这种家具厂，一些小的一些就是我们中小家具厂去。我们往这方面去转，也是因为 整个行业这几年在经济相对来说不太景气的情况下，有些消费降级的趋势， 00:13:05 所以这几年呃，兔宝宝也是抓住了家长渠道这样一个流量爆发的这样一个入口，加大去跟家长合作。那现在家具厂的一个渠道收入占比是大幅提高的，已经到了一个大概一半的水平了。因为然后往后面来看的话，我们觉得说提家长这个渠道，因为现在呃其实它的一个份额就是这块的份额其实还是不是太