平安证券2026年中期策略会丨科技创新与能源周期专场新能源行业主题报告

00:00:01 大家好，欢迎收听平安证券，2026年科技创新与能源周期专场的中期策略系列报告。现在有请平安证券新能源行业资深分析师皮秀、新能源行业分析师张之瑶、新能源行业分析师田梦娴带来新能源行业主题报告。 00:00:21 接下来先播报免责声明，免责声明播报完毕后，主讲人可开始发言。欢迎您参加本次平安证券研究所电话会议。会议内容仅供平安证券客户参考，在任何情况下，会议内容不构成对任何人的投资建议，平安证券不对因使用本次电话会议内容而引致的任何损失，承担任何责任。未经平安证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊登、传播和引用本次电话会议内容，否则将承担由此造成的一切不良后果及法律责任，且平安证券将暂停相关人员及机构白名单权限，直至相关不良影响消除。 00:01:07 各位投资者大家下午好，那么我们来汇报一下平安新能源团队中期策略的主要观点。 00:01:14 呃，新能源行业的话，我们团队覆盖的板块包括风光储和电网设备四个主要板块。呃，我们今天的电话分呃电话会议分两部分来呈现。然后呃，我是那个新能源团队的张志瑶，稍后来我来汇报储能和电力设备部分，然后皮秀老师来呃分享风电和光伏部分的观点。 00:01:35 呃，展望全年，我们认为储能和电力设备的景气度较高，基本面扎实。需求端主要受到全球能源转型趋势、电网投资建设周期，以及算力时代对算电力和电网需求的增加等趋势的促进。加上国内企业在出海方面有技术、供应链和成本方面的优势，那我们对储能和电力设备板块下半年的呃景气度的预期还是比较乐观。 00:02:00 呃，风电和光伏方面，呃需求端会目前受到了一定的制约。一方面是呃136号文新能源入市后给风光电价带来了不确定性，特别是光伏的消纳问题比较突出，导致需求有一个啊比较大的降幅。另一方面呢，海上风电短期有一些项目核准和技术问题方面的扰动，长期需求还是向好，但是年内释放节奏可能稍有放缓。我们对风电和光伏的判断相对中性，后续主要关注一些结构性机会，或者是个股阿尔法层面的机会，呃，包括像风电整机出海以及盈利水平改善，以及像光伏BC新技术的导入等等。 00:02:40 啊，那接下来我来向各位投资者汇报一下储能和电力设备板块的观点啊。这部分的标题是全球需求共振算电协同起新。嗯，那能和电力设备半还不错，然后分别这5和上涨5.12%。嗯。 00:03:03 啊，那么储能方面呢，上半年主要是地源冲突导致能源价格中枢上移，然后海外的用户测市场啊，对自主供电降低用电成本和保障能源安全的诉求提升，呃，推升了户储工商储的需求。此外的话，就是呃，算电协同AR DC电源等新场景新产品啊，也成为了一定的这个驱动因素。那电网设备方面的话，上半年也是一个上涨的态势，主要是电力设备出海潮推升了相关公司的关注度。 00:03:33 啊，那接下来是储能的部分，储能这部分我们的呃定性是全球需求公正，新场景新技术可期。从排产等先行指标来看，储能板块呈现了较高的景气度。1~6月，国内锂电池排产规模累计达到1370G瓦时，同比增速在92%。同时，储能在锂电需求中的占比也从24年的28%左右，增长到了目前的40%以上。呃，储能增长动力强劲，底层逻辑还是来源于全球的能源转型和能源自主可控的需求，储能在电力系统中有一个持续渗透的逻辑。另外今年AI算力需求爆发，也推动了AI DC自主供电的需求，配套储能也迫在眉睫，所以算电协同成为了新的驱动因素。 00:04:22 储能是个全球性的市场，从图中我们可以看出储能市场的大概构成。从区域分布上，中美欧是主要市场，我国占到了一半以上的装机体量，其余的重点市场呃分别在像美国和欧洲，此外就是相对分散但快速增长的亚太和中东非新兴市场。从装机类型来看，大储占到 了8成左右，其余的两成是用户侧分布式，包括家庭场景和工商业场景。 00:04:53 呃，国内市场的话装机体量较大，然后装机和招标继续增长，一季度的装机容呃装机容量同比增速76%，装机类型以独立储能为主。去年2月发布的136号文规定了新能源入市的同时，也宣布取消强制配储，对新能源和储能的发展形成了深远影响。储能成为独立的市场投资主体，与新能源建设结耦，逐步具备了独立的获利方式，也因此带动了去年三季度开始的储能和锂电板块的景气周期。 00:05:28 独立储能的投资需要经济性驱动，理论上收益来源包括固定的容量电价、作为增量的电力、现货市场交易以及辅助服务等。 00:05:38 政策层面来看，今年2月独立储能全国性容量电价政策落地，形成了一部分稳定的保底收益，同时电力现货市场建设持续推进，独立储能的收益模式也正在逐步完善，成长性优良。呃，除了独立储能场景外，算力场景也成为了储能新的驱动因素。今年算电协同首次被写入政府工作报告，5月份多用户绿电直连政策发布，算电、算力等新兴用电行业自发自用要求下，储能的需求空间也有望打开。 00:06:13 呃，这里其实业内也有呃一定的担心说，就是储能未来的这个呃渗透空间是不是呃是有一定局限的。然后我们这里其实做了一个测算，呃目前来看的话就是呃截至2025年，一个是呃这个虽然我国新型储能装机量比较庞大，但量级和电力系统相比仍然比较小。按照2025年底的数据来看呢，国内新型储能装机功率和发电总装机之比只占到3.5%，然后和新能源的总装机之比呃占到了7.4%。 00:06:45 另外一方面在电量方面呢，2025年国内电化学储能电站充放电总量约百呃约32T瓦时，占新能源发电量比例只有1.4%。嗯，那所以我们认为国内储能装机渗透比例仍然有非常广阔的增长空间，加上我们呃下一部分其实也会提到关于这个呃。 00:07:09 新能源发电的消纳其实是一个非常头疼的问题，特别是光伏的消纳问题。那么呃在这个消 纳问题严峻的背景下，那么呃国内这个储能装机其实还是有进一步的渗透空间，所以我们对储能的需求其实还是保持一个比较乐观的态度。 00:07:27 嗯，接下来是看一下海外市场。海外市场的话啊也是快速兴起，Q1的全球出货量呈现翻倍增长，特别是地缘冲突因素下，能源替代需求更为迫切的欧洲市场和中东非市场啊，国内储能企业在这两个市场的出海订单也比较饱满。 00:07:46 欧洲市场的需求包括大储和分布式储能。呃，大储有政策补贴和电力市场收益方面的双重驱动。部储则是经过了前面两三年库存出清后的需求复苏，加上今年的能源价格中枢上移以及特定市场的政策补贴。嗯， 00:08:05 综合来看，其实这个长期的呃。驱动因素也是比较扎实的，呃。呃，今年的话其实也是备受关注的这个呃地缘冲突，然后近期好像也还是又有一定的这个反复，然后对为此也影响到了这个呃能源的价格，然后能源价格中枢整体上移。那么我们认为这个欧洲的包括像呃分布式储能包括户储工商储啊，后续在这个能源安全还有这个政策补贴驱动等因素综合来看，综合影响下，那么仍然是一个非常强劲的增长态势。 00:08:45 呃，中东市场方面，中东主要是一个呃偏自上而下推动的市场，通常是一些大规模的订单，然后同时对储能的过往型技术能力交付能力的要求非常高，所以市场基本被阳光、比亚迪和华为等领先企业占据。今年阳光新获得的7.5G瓦时大订单对应的是算力场景，算力对储能需求的驱动也逐渐凸显。 00:09:09 呃，澳洲呢也是一个亮点市场，它的户储和大储需求都呈现快速增长。户储由于丰厚的政策补贴，弹性更大，对户储板块参与者业绩的驱动作用也更强。 00:09:22 展望后续，我们认为储能板块有以下三个趋势值得关注。呃，一是海外户储工商储。今年上半年户储板块参与者的业绩和股价表现都相对更强，主要由于户储工商储客户规模更小更分散，特别是TOC的户储设备企业向下游的顺价能力更强，毛利率也更为丰厚。今年来 看，除了户储板块自身的需求复苏以外，工商储也正成为参与者积极布局的第二增长曲线，欧洲和新兴市场都呈现了快速启动的高增速状态。 00:09:55 二是储能企业在aidc电源领域的布局，包括技术突破和客户突破，ADC电源与储能PCS技术同源，存在迁移潜力。比如阳光在对外沟通中也坚定认为AI、DC是又一确定性极高的细分赛道，也非常坚定地去投入啊，近期也是发布了。相应的新产品，3是钠电在储能场景的落地。宁德和海博作为电芯端和项目端的领先企业，宣布携手布局钠电。在解决成本问题并找到有经济性的细分场景的前提下，大电产业链特别是材料端。在下半年也有望迎来一定的机会啊，那以上是储能部分，接下来是这个呃电力设备的部分，电力设备呢我们认为。 00:10:43 呃，对，主要的，呃，重点关注的两个方向，一是变压器出海，二是特高压建设。 00:10:51 呃，从这个电网投资的整体来看啊，那其实电网投资呃包括国网和南网都是一个持续加码的态势。我们认为十五五期间也有望迎来电网投资的大的周期，呃，国网方面的话。呃，这个十五五期间，国网固定资产投资预计达到4万亿元，创历史新高，较十四五期间的投资增长40%。嗯。是一个呃应该也是一个这个呃投资方面的大的周期，那南网投资呃也是连年创新高，二六年预计达到1800亿的规模。 00:11:25 呃今年仅第一季度，南方电网就已经完成了固定资产投资384.5亿元，同比增速49.5%。呃从这个呃时效性比较强的高频数据来看，呃主配网设备呃招标整体呈现加速态势。呃今年前两批主网输配电呃输变电设备公开的招标情况来看，第二批的这个招标量同比增长明显。呃电表领域合计招标量接近了去年全年的水平。呃，招标量端的持续扩大，也意味着设备企业的订单落地节奏也在加快，收入确认时间表也随之清晰。 00:12:04 展望2026年下半年，我们认为电网设备招标将呈现以下趋势，一是特高压直流招标将集中释放啊，随着沙戈荒大基地项目的推进，然后预计呃，一些这个大型直流工程的主设备招标将在下半年进入高峰期。二是主网加补强和扩容需求延续，嗯，500千伏及220千伏 变电站以及线路的施工与设备招标，预计将在三、四季度密集开展。 00:12:34 呃，这个下半年投资的重点方向我们也仍然关注这个两个大方向，一是变压器出海，二是特高压建设。呃，变压器出海方面，呃，这个需求端，欧美的电力设备基础设施正处于设备老旧与扩容需求的重叠期，呃，它的变呃就是变压，同时变压那个供给端呢，呃，欧美自身的变压器产能又面临瓶颈。呃， 00:12:59 目前来看，这个美国大约55%的输电网变压器服役已超过33年，接近使用寿寿命终点，同时欧洲近40%的配电网也已经有40年以上的历史啊，都处于一个这个设备老旧需要更换的期间，呃同时又面临着这个呃电力。呃，和贝网的就这个，呃。同时也面临着这个扩容的呃快速增长的需求，呃，但是从欧美本土产能来看啊，像西门子等虽然有破产，但仍面临严重的核心材料限制等问题，也限制了这个欧美本土变压器的扩产弹性。 00:13:38 呃，那么中国企业在变压器产业链里具有全环节的优势，呃，从这个变压器产业链构成来看，上游原材料构成变压器组件成本的70%以上，呃，同时这个。关键材料的性能包括像取向硅钢片、特种绝缘材料、高端电磁线等，呃，也决定了变压器的能效与可靠性上限。呃，因此这个国内的变压器行业其实在这个呃，原材料在产业链方面都有比较。 00:14:08 呃，强劲的优势呃取向硅钢方面，呃国内的产能其实是位居全球第一的。然后全球取向硅钢市场的集中程度也比较高，前三大区域的合计产能达到了占比达到70%以上。从最上游的铜和硅钢冶炼到变电变压器的电磁线加工、铁芯制造和绝缘纸板生产，那呃，我国已经构建起全球最完整、最高效的变压器产业链。 00:14:34 呃，那我们认为，呃，这个呃，中国变压器企业有望迎来量价齐升的出口呃出口新纪元，呃，2025年其实我国变压器出口已经呃，呈现了一个呃快速的增长。呃然后呃就是呃并且是一个量价提升呃量价齐升的情况。呃高端和大型的变压器在出口占比中进一步提升。呃另外一方面呢，变压器出口的市场路径也更为多样化，呃主要出口目的地包括亚洲、欧洲和北美，然后欧洲成为增速最快的区域。