国信零售美护 商贸零售行业7月策略暨中报前瞻 扩大消费十五五规划出台顶层设计引领内需复苏成长

00:00:00 嗯。大家好，欢迎参加国信零售集美护商贸零售行业7月策略暨中贸前瞻，扩大消费十五五规划出台，顶层设计引领内需复苏成长。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可直接开始发言，谢谢。 00:00:24 本次会议为国信证券白名单会议，仅面向国信证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，会议内容不构成对任何人的投资建议。敬请会议参会者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。本次会议禁止录音录像。未经国信证券事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发，转载，复制，发布或引用会议全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构，个人或其运营的媒体平台转发，转载，复制或引用会议的全部或部分内容。 不当传播会议内容或违反上述要求的，国信证券保留追究相关方法律责任的权利。 00:01:20 呃，各位投资人大家下午好，呃，我是国信零售的首席分析师张俊豪，然后今天的话，也非常感谢大家来参加我们这次呃那个月度策略的电话会议，以及呃中报前瞻，以及就是我们对于这一周吧，就是消费的一些政策和一些数据的一些解读。 00:01:40 呃那今天确实整个呃大盘其实表现还是相对比较弱的，就是呃以科技为为为为主要主要吧，是就是消费整体其实今天也是有些普跌。呃但是呢就是说其实过去这一周吧，就是之前的话，其实我们看到整个消费，嗯在科技回调的时候是出现了一定资金回流的这么一个迹象。呃其实最近路演的话，其实大家呃对一些老的那些消费呢也关注度在慢慢的起来，呃，所以呢，其实大家也比较关心， 00:02:14 就是说后面消费板块怎么看，呃，其实核心就是说，呃，因为我们我我们这边覆盖的零售。购跟美货啊，其实也是今年上半年呃，就是消费里面可能就是整个全A吧，就申万指数一级指数里面可能是排名倒数前三的两个板块，呃，那确实回调是比较充分了，这个其实是大家的一个共识。但是呢，你调的多，你要后面又也不代表就一定要涨对吧，就是你只是一个简单的一个资金的切换，那如果说你没有后续的基本面以及呃一些比较积极的一些叙事的话，那可能它的持续性大家也会有一些质疑啊。 00:02:54 那因此呢，其实最核心的就关注两点，第一就是也是我们今天电话会议呃要讲的两点，第一就是说呃有哪些潜在的下半年的消费的趋势，呃结合这次扩大15，呃消费十五五规划的这么一个政策的一个一个一个解读。另外呢就是说也是呃消费就是我我们是主要是我们板块吧，就是整个的二季度的一个基本面情况怎么样，以及对于下半年的一些呃细分赛道。 00:03:21 到的一些展望，那首先就是说呃政策的这个这个这个叙事呢， 00:03:26 其实呃十五五规划这个这个这个扩扩消费的15我的这个规划出台， 00:03:32 其实之前大家是有一定预期的，因为上上周吧。其实就已经有媒体说即将就是发布扩大消费十五五规划这个事情了，而且也提出了就是说，呃应该是属于我我们国家首次就是专门针对消费的一个十五五的规划。以前可能都是附属于整个十五规划的一个环节，所以呢就就是说整个整个国家的层面其实对于呃内需的这个扩容，其实还是有一个非常明确，以及呃提及的这么一个一个一个一个一个一个重量级吧。呃同时呢，这个这规划其实就最主要就是提到了一个， 00:04:09 2030年要达到60万亿的这么一个总额的一个目标。呃那这个目标对应的话就是呃已经呃去年为基数的话，那就25年为基数的话，未来五年是需要实现每年符合3.66%的这么一个增长水平。那今年呃就是一到上半年的话，其实就只有1.5左右嘛，就是这个增速其实 还是有一定压力的，如果说今年如果要完成这这这23.66的话，还是有蛮大压力，这也依。意味着就是说， 00:04:37 呃下半年到明年，如果说这个呃，整个国呃国内的想要追求一个相对比较平稳的一个增速水平的话，那可能下半年到明年的这个政策的一个发力的紧迫性跟节奏，可能都会有所呃加强。那这样子的话， 00:04:54 可能就是我们也可以期待呃一些政策的一些进一步的加速的落地， 00:04:58 因为今年上半年，其实大家一方面是社零一直在走弱，但同时大家也感受到就是说整个的政策的落地其实是不如去年的，呃，去年其实是有非常多的一些。呃，那些规划和方案，或者各部委或者地方政府的一些相关的一些消费券也好啊，包括国补也好，以及一些呃育儿啊一些社那个社会补贴啊等等，在今年上半年其实相对比较缺乏的。那我可能预计就是下半年开始，整个政策的落地可能也会重新开始加速。 00:05:29 那另外就是说从一个整体的一个规划的一个一个方向上来看，呃这一点呢可能是大家相对比较呃不是特别呃清晰的。就是说因为这些呃就是所谓的这个28个可落地的重点呃任务，以及就是说9个9大专栏。呃这里面其实大多数的内容其实还是呃之前不是新鲜的词词汇啊，就是包括呃银发经济啊呃养老呃育儿托育啊，包括文旅消费健康消费呃数字消费绿色消费，首发经济租赁消费，这些其实都在呃过去这一两年呃过程当中都有所提及。呃，但是呢，就是说其实但是呢确实就是说消费目前明确的方向也就是这么几个，呃，有空间的方向也就是这么几个， 00:06:18 第一就是说一定是服务消费，因为相对于海外，就是我们国家的服务消费的比例还是偏低的，同时服。消费对于政府而言，它是一个非常重要的拉动就业的一个方向。 00:06:29 其实年初的时候市场是有呃在Y Y说今年如果国补的话，会不会进行一些呃范围的扩大。那这个范围的扩大有可能就是会覆盖到那个呃服务消费啊，那这个的话可能也是呃后面可 能会进行期待的一个点吧。那另外的话就是说呃像一些呃那种那个服务消费以外啊，就是一些数字消费相关的话，可能也需要指呃也也也也也也需要看到一些落地的一些方向。 00:07:01 那这个其实也是年初大家有起得年初的时候当时就AI加啊，就是什么那个GE eo啊a AI加营销AI加零售啊等等，其实也炒过一波。但是后来的话其实也发现呃相关的一些标的，呃没有持续性的一些实实在在的一些一些一些新东西持续的落地啊。 00:07:20 最后就是AI加也还是回归到了，就是那种降本增效的一些呃软软件类的这种这种产品上面去，并没有落到的一些硬件或者说物理AI这边去。那这个我相信就是后续其实AI的发展也需要啊，除了这种降本增效的一些to b的一些AI以外，可能也需要to c的一些产品，那这个也是国家可能也会重点呃那个发力的方向，也是企业会重点发力的方向， 00:07:47 那这个的话可能对于实体的消费。呃消费的增量呃总额也会带来一定的一个一个一个想象空间，呃那呃这些的话可能也会有一些变化。 00:07:57 另外的话就是其实也提到了像一些呃首发经济啊，这些其实也是去年曾经提重点提及过，然后市场也给予比较高的一些期待的。 00:08:08 呃当时其实也配合的零售这边的一些调改啊做了一些决策，就是自上而下自下而上的自上而上的轴发经济，自下而上的商超调改其实都做了一些配合，所以当时的一些呃零售的一些标的表现也非常的不错。但是今年呢就是说呃确实就是呃之前的一些调改啊，其实也有一些呃就是业绩上没没有完全的一个落地。那这个其实是我们就是呃看这个行业的应该是比预期之内的，因为这种调改的话其实是需要时间的，你的商品力的重新的构建供应链的搭建是需要一点时间的。呃那所以就是说后续的一些回调就是热点的回落，其实倒也不是件坏事儿。 00:08:52 因为站在现在的这个维度，我们看到最近的像呃永辉啊这些，其实它的盈利情况是在慢慢的在改善的。呃包括一些其他的一些新的一些商超，呃包括线下零售，呃包括百货的一些 业态，其实也都是在呃呃继继续在做做这些事情，也是在做一些变化。呃也有一些新的一些业态也在慢慢的成熟，呃，所以呢，这个也不排除后面如果说政策也重新发力，然后企业相关的一些业态调改，慢慢的有一些业绩上的兑现，那可能也会带来一些行情上的一些反弹。 00:09:25 对，所以这个是呃政策的这么一个情况，当然就是说我觉得这个政策整体其实它毕竟是一个实物。 00:09:34 整体5年的规划嘛，就是可能后续还是需要看到更多的一些，具体的一些政策的一些落地政策啊，这个只是一个顶层设计啊，它能够给大家带来的更多的是一个后面整个5年的呃，一个想象的想象力和想象空间呃。那后续的一个个的实际的这种呃落地政策发钱也好啊，或者说是保障措施也好啊，或者说是直接的一些细分板块的一些扶持政策也好啊，这些可能会在后续的一些行情演绎过程当中不断的落地，然后不断的去催化行情的一波波的反弹啊。所以呢，这个其实是需要利用更长的眼光去去等待和看待吧，就是整整个的一个十五五的这么一个规划啊。 00:10:15 那对于呃这周的呃板块来说，它更多的其实也是。 00:10:20 给了大家一个呃基金切回来的这么一个理由吧，呃那那个实际的这个这个这个这个对于呃，这个指导意义就是选选选标的的选择其实可能还是比较模糊的。 00:10:33 对，那另外一个就是说今年呃这这周的其实也发布了一个社零数据啊，其实整个社零数据，其实6月份相对于一一呃5月份还是有一个相对比较明显的一个，呃一个呃反弹。那5月份本身也是去年，就是国股市的相关品类的一个基数最高的一个月份，呃，那二六月份开始，我们也明显看到就是5月份呃，造成那个社零下滑的一些国补相关的一些品类，其实都有一些下滑幅度的一些收窄。呃家电家居啊这些，然后包括那个黄金珠宝，因为5月份其实金价影响还是比较大的，6月份其实也有一些收窄，虽然还是下滑。 00:11:09 然后同时的话呢，其实我们也看到就是化妆品，呃是6那个可选消费里面6月份那个环比改善幅度最大的，同时它也是呃没有什么额外的一些影响因素的。 00:11:23 虽然6月份是有618，但每年其实都有618，但是6月份今年的6月份其实它的增速是回到了呃12，也是过去几年以来一个最高的一个增速。那当然我们觉得就是说，呃这个当时发布的时候那天其实美护板块也是呃领跑整个行行业的，当然呃跌幅比之前的跌幅也比较大， 00:11:42 我们觉得就是说之前我们也发布一篇报告，就是关于今年的楼呃品牌之间的一个格局的一个变化。 00:11:48 今年其实外资品牌或者说高价的品牌其实增速是个是是是更快的，呃他们其实呃外资品牌也是加大的促销的力度啊，同时呢其实现在行业的这个竞争的。的范式也从以前的呃看产品看渠道也慢慢回归到品牌力本身，因为也也是因为没有新的渠道新的产品的概念了啊。所以呢，那些品牌力比较强，价格比较贵的这些品牌呢，其实也是呃平台呢呃为数不多的选择。因为平台如果要保持这个GMV的增长的话，那量已经很有一定渗透率提升呃空间不大的情况下，那更多的是关注价的提升。那我就是去扶持高价的品牌，所以呃就是整整个我们认为， 00:12:32 就是说6月份的那个呃社零化妆品的一个增长，可能主要也是来自于价价的一个贡献。呃那呃那这个是设零的一个情况。我们相信就是说今年全年来看的话，5月份应该是呃整个消费这边设零的一个最低点，后面应该是慢慢的会有所呃往上上行，那再配合一些政策的持续的具体的一些落地政策的落地，应该会有一个持续上行的这么一个趋势啊，虽然全年。今年可能呃幅度不会特别大，但是有这么一个拐点的出现，呃相信对于后续消费的这么一个反弹行情，会有一个持续的一个一个一个支撑。 00:13:11 呃那另外就是说呃今年那个中报的一个情况啊，最近大家可能也也也也比较关心，因为呃行情最终还是要看兑现嘛，就是业绩基本面的持续才能够实现行情的持续。 00:13:26 那我们首先分几个板块，刚才这呃，当然刚才既然已经提到了美美妆啊，所以先先讲一下美护的。 00:13:33 美户呢其实今年的呃那个业业绩呢，我们认为就是说可能会还是会一个分化的这么一个一个一个情况吧。呃就说白了就是整个行业其实今年也难言北塔啊，虽然6月份刚刚提到了可能是有一个比较不错的一个双位数的增长，但是这个我们判断，主要还是来自于外资