商贸零售行业10月投资策略：政策加码力促消费复苏，美护板块业绩相对优势明显

政策密集出台，力促消费复苏

2024年9月以来，国内一揽子经济政策密集出台，推动消费复苏行情快速发酵。本次政策密集出台对行业基本面有实际积极影响：1）政策方向明确指向刺激消费需求，特别是保民生措施将直接受益大众消费品类；2）股市持续上涨的财富效应有望转化为实际消费力，支撑下半年可选消费品类；3）后续财政政策持续落地，促消费政策与双11大促协同，对线上品类如美妆形成强有力支撑。

各板块2024三季报前瞻，美护相对优势明显

1）美容护理：1-9月化妆品社零下滑0.5%，但板块公司业绩好于行业大盘。国货替代趋势明显，具备强产品迭代能力和渠道切换能力的龙头公司有望实现远好于行业的增长表现。推荐珀莱雅、巨子生物、上美股份、润本股份、科思股份等。 2）跨境电商：收入端受益于海外需求增长和政策助推，但利润端分化明显。地缘政治局势带来的贸易关税、运费波动等外部因素可能扰动企业经营成本。推荐小商品城、安克创新、赛维时代等。 3）黄金珠宝：1-8月黄金珠宝行业社零下滑2.5%，金价高位波动推升消费者观望心理。上市公司业绩分化明显，短期投资金占比较高和渠道扩张积极的龙头有望实现收入端稳健增长，但利润受金价波动影响具有不确定性。推荐老凤祥、周大福、潮宏基等。 4）线下零售：当前消费力仍待释放，经营拐点未到来，但龙头公司通过调改转型和资本外延探索新增长驱动。推荐名创优品、重庆百货、百联股份等。

投资建议

维持板块“优于大市”评级。政策刺激措施推动行情延续火热，政策明确促进消费复苏，核心龙头公司估值消化充分。具体推荐：

• 美容护理：珀莱雅、巨子生物、上美股份、润本股份、科思股份等
• 黄金珠宝：老凤祥、周大福、潮宏基等
• 跨境电商：小商品城、安克创新、赛维时代等
• 线下零售：名创优品、重庆百货、百联股份等

风险提示

消费复苏不及预期；行业竞争加剧；企业管理层变化等。