商贸零售双周报暨中报业绩前瞻：社零消费平稳复苏，关注中报基本面绩优标的

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo] 商贸零售双周报暨中报业绩前瞻 超配 （维持评级） 2021年07月18日 一年该行业与上证综指走势比较 行业周报 社零消费平稳复苏，关注中报基本面绩优标的  社零消费总额平稳复苏，网上零售保持快速增长 2021年6月，社零总额同比+12.1%，较5月增速放缓0.3pct，扣除价格因素后实际同比+9.8%，两年同期平均增长3.2%。累计来看，上半年社零销售总额整体增长23.0%，在疫情低基数下，消费行业呈现平稳复苏态势。其中，线上零售渠道继续快速发展，上半年全国网上零售额同比+23.2%。其中实物商品网上零售额同比+18.7%，渗透率为23.7%。  社零消费分品类：必选、可选品类同比均有快速复苏 首先，必选品类看，6月粮油食品/饮料/烟酒/日用品类/文化办公用品/中西药品分别同比+15.6%/+29.1%/ +18.2%/+14.0%/ +25.9%/+8.5%。其次，可选品类总体维持稳定增长态势，其中6月化妆品/服装/黄金珠宝同比增速分别为+13.5%/+12.8%/+ 26.0%。耐用消费品方面，6月家电类/家具类分别同比+8.9%/+13.4%，实现稳步复苏。  业绩前瞻：美妆及医美龙头企业中报预计表现靓丽 根据我们对美妆医美行业的景气度跟踪以及上市重点公司经营分析，预计上半年，受益于赛道自身高景气度延续以及去年疫情低基数影响，板块企业整体业绩表现仍将有较大支撑，其中龙头公司通过围绕产品、渠道及营销等不同维度不断夯实自身竞争优势，并借力资本市场加强行业资源整合，预计中报及下半年表现更为突出。  风险提示 疫情反复；企业电商渠道转型发展不及预期；企业在研项目不及预期等  投资建议 维持板块“超配”评级。1）继续关注行业长期成长性及确定性突出，且短期中报基本面具有较强支撑的医美龙头，随着监管加码打击违法市场，具备较为丰富的合规产品矩阵，以及较强渠道营销能力的企业有望实现长期高速成长，继续推荐爱美客、华熙生物，关注四环医药、复锐医疗及奥园美谷等；2）美妆个护消费延续高景气，上半年线上整体延续靓丽表现，抖音等新渠道有望带来品牌增长新增量，其中积极推进产品升级并持续布局全渠道的国货龙头有望加速成长，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化等；3）关注基本面拐点中的可选消费优质标的，相关公司历经疫情洗礼，并在自身积极变革下全年有望实现业绩确定性反弹，推荐关注黄金珠宝龙头周大生等，以及百货龙头王府井及百联股份等。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 300957 贝泰妮 买入 259.29 109,835.24 1.97 2.82 131.62 91.95 600315 上海家化 买入 50.76 34,498.25 0.83 1.21 61.16 41.95 002867 周大生 买入 20.72 22,713.75 1.18 1.46 11.64 9.42 300896 爱美客 买入 773.19 167,287.39 3.34 4.96 231.49 155.89  资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《商贸零售2021年7月投资策略：优质赛道亮点纷呈，紧抓龙头优选成长》 ——2021-07-02 《“618”启示录之品牌篇：美妆头部品牌表现突出，新产品新渠道带来新变化》 ——2021-06-30 《“618”启示录之平台篇：大促常态化下平台增长稳健，抖音电商入局有望带来产业新机遇》 ——2021-06-28 《国信证券-医美产业深度投资框架暨中期策略：颜值新经济，美丽无止境》 ——2021-06-21 《零售双周报2021年02期：社零消费稳定恢复，医美监管趋严促行业良性发展》 ——2021-06-18 证券分析师：张峻豪 电话： 021-60933168 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 联系人：柳旭 电话： 0755-81981311 E-MAIL： liuxu1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.70.80.91.01.11.2J/20S/20N/20J/21M/21M/21上证综指商业贸易 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 美妆及医美龙头企业中报预计表现靓丽 根据我们对美妆医美重点公司的跟踪，我们对重点覆盖的医美及美妆公司2020年中报业绩进行前瞻分析，具体如下表所示。整体来看，我们预计受益于赛道自身高景气度延续以及去年疫情低基数影响，板块企业整体业绩表现仍将有较大支撑，其中龙头公司围绕产品、渠道及营销等方向不断夯实自身优势，并借助资本市场加强行业资源整合，预计表现更为突出。 表1：重点医美美妆企业中报前瞻 简称 2021H1 2021Q2 收入（亿元） 收入增速 利润（亿元） 利润增速 收入（亿元） 收入增速 利润（亿元） 利润增速 爱美客 6.5-6.8 128%-181% 3.77-4.08 156%-177% 3.91-4.21 140%-159% 2.06-2.37 98%-128% 华熙生物 18.47-19.42 95%-105% 3.47-3.74 30%-40% 10.71-11.65 85%-101% 1.95-2.21 22%-39% 贝泰妮 13.46-13.93 43%-48% 2.35-2.44 47%-52% 8.39-8.86 35%-42% 1.57-1.66 47%-56% 上海家化 44.38-45.99 20%-25% 3.20-3.43 75%-87% 23.23-24.85 15%-23% 1.51-1.74 135%-171% 珀莱雅 18.76-19.14 35%-38% 2.31-2.36 29%-32% 9.70-10.09 25%-30% 1.21-1.26 20%-25% 水羊股份 21.18-21.63 50%-53 0.86-0.91 156%-171% 13.01-13.46 45%-50% 0.55-0.60 79%-95% 奥园美谷 11.9-12.5 300%-350% 0.48—0.58 扭亏 5.9-6.5 238%-272% 0.18-0.28 扭亏 资料来源:国信证券经济研究所预测整理 社零消费总额平稳复苏，网上零售保持快速增长 2021年6月，社零总额同比+12.1%，较5月增速放缓0.3pct，扣除价格因素后实际同比+9.8%，两年同期平均增长3.2%。累计来看，上半年社零销售总额整体增长23.0%，在疫情低基数下，消费行业呈现平稳复苏态势。 图1：社会消费品零售总额同比变化情况（%） 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 线上零售渠道继续快速发展。2021年1-6月，全国网上零售额同比+23.2%。其中实物商品网上零售额同比+18.7%，两年同期平均增长16.5%，占社会消费品零售总额的比重为23.7%。其中吃、穿和用类商品分别同比+23.5%、+24.1%和+16.7%，两年同期平均分别增长30.9%、9.8%和17.0%。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/05社会零售消费额同比社会零售消费额实际同比除汽车以外消费品零售额同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%） 图3：实物商品网上零售额分品类同比情况（%） 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 分品类看，必选品类中粮油食品/饮料/烟酒/日用品类/文化办公用品/中西药品分别同比+15.6%/+29.1%/ +18.2%/+14.0%/ +25.9%/+8.5%，增速环比分别+5.0pct/+10.1pct/+2.6pct/+1.0pct/+12.8pct/+1.2pct。 图4：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%） 图5：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%） 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 可选品类总体维持稳定增长态势，其中21年6月化妆品/服装/黄金珠宝同比增速分别为+13.5%/+12.8%/+ 26.0%，增速环比分别-1.1pct/+5.5pct/-5.5pct。耐用消费品方面，21年6月家电类/家具类分别同比+8.9%/+13.4%。 图6：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况（%） 图7：限额以上单位商品零售：耐用品类当月同比情况（%） 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 0%10%20%30%40%50%2015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/06累计实物商品网上零售额当月同比累计实物商品网上零售占社会零售总额比重-20%0%20%40%60%2015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/06网上零售额当月同比：吃网上零售额当月同比：穿网上零售额当月同比：用-18%-7%4%15%26%37%48%2015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/06粮油食品零售额同比饮料零售额同比烟酒零售额同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%2015/...2015/...2015/...2016/...2016/...2016/...2017/...2017/...2017/...2018/...2018/...2018/...2019/...2019/...2019/...2020/...2020/...2020/...2021/...2021/...日用品零售额同比文化办公用品零售额同比中西药零售额同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/06201