商贸零售行业双周报(22年第08期)：社零消费环比回暖 关注中报绩优龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年07月19日超配商贸零售行业双周报（22年第08期）社零消费环比回暖，关注中报绩优龙头核心观点行业研究·行业周报商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪联系人：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《国信证券-商贸零售行业中期投资策略-紧扣疫后复苏主线，把握龙头扩张机遇》——2022-07-08《2022年618电商大促点评-电商消费仍具韧性，美妆头部品牌表现靓丽》——2022-06-22《商贸零售行业周报（22年第07期）-“东方甄选”破圈，关注直播电商新趋势》——2022-06-19《化妆品系列专题之十：从量变到质变，共启美妆产品大时代》——2022-06-06《商贸零售行业2022年6月投资策略-关注618电商大促，把握疫情后板块修复机遇》——2022-05-31主要公司2022年二季度业绩前瞻。全国散发的疫情对于终端消费及上游供应链造成了一定影响，其中4-5月预计影响较大，6月随着疫情趋缓及刺消费政策持续出台而有所好转。从重点细分板块来看，美妆行业公司以线上渠道为主，销售端受疫情影响有限，采购及物流等受到影响，同时超头主播的缺失也对行业整体带来一定影响，但头部企业，依托品牌及产品实力仍能取得较为优异的成长表现。医美板块公司受线下疫情影响较大，整体较一季度将有明显放缓，但由于其较强的需求粘性，预计6月复苏趋势良好；黄金珠宝板块以线下销售为主，受疫情影响较为直接，但刚需属性下六月均实现不同程度的复苏增长，且头部公司通过积极的下沉开店，整体业绩表现也远好于行业平均水平。社零数据跟踪：6月实现复苏性增长，可选化妆品及金银珠宝表现较优。2022年6月，社会消费品零售总额同比+3.1%，较5月-6.7%的增速实现复苏性增长，其中商品零售同比+3.9%；餐饮收入同比-4.0%。整体上，随着疫情防控形势向好以及促消费政策发力显效，消费市场逐步回暖。分业态看，线上消费需求持续释放，1-6月实物商品网上零售额同比+5.6%，占社会消费品零售总额的比重为25.9%，较1-5月提升1pct。分品类看，可选品类实现环比复苏表现，化妆品/金银珠宝品类6月均同比+8.1%，表现较好。投资建议：随着全国疫情防控形势好转，促消费政策效应显现，消费市场有望加快恢复，6月社零已经实现3.1%的正增长。建议继续把握产品力优异，渠道布局完善，有望率先分享复苏机遇的龙头企业，具体来看：1）美妆终端需求依旧稳健，行业由渠道向产品驱动转型过程中品牌分化趋势加剧，建议关注基于品牌力+产品力+多渠道灵活布局不断夯实竞争优势的龙头品牌，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化、水羊股份等；2）医美消费韧性强，疫情后复苏较为强劲，同时强监管背景下集中度正在加速提升。首先重点关注具备较高经营壁垒的头部生产龙头爱美客、华东医药，以及有望迎来客流复苏的下游机构龙头朗姿股份和雍禾医疗等；3）黄金珠宝消费看，板块公司当前股价已较为充分反映疫情的基本面影响预期，未来随着疫情好转，在珠宝婚庆刚需及黄金保值需求下行业有望迎来较为确定的反弹。其中龙头企业将分享需求复苏+集中度提升两大机遇，重点推荐周大福、周大生、迪阿股份等。风险提示：疫情反复；新品推广不及预期；市场竞争环境恶化等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E300957贝泰妮买入205.5787,079.452.813.8073.1654.10603605珀莱雅买入157.5044323.052.613.2160.3449.07300896爱美客买入589.00127,436.046.859.5885.9961.481929.HK周大福买入15.28152,800.000.800.9419.1016.26资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：周大福货币单位为港元 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录主要公司2022年二季度业绩前瞻....................................................................................................4社零数据跟踪：6月实现复苏性增长，可选化妆品及金银珠宝表现较优...................................4投资建议..............................................................................................................................................6免责声明..............................................................................................................................................8 eW8YlU7UpOmN6M9R7NnPpPpNsQiNpPrOiNqRuN8OoPnRNZqNtOwMqRyQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：社会消费品零售总额同比变化趋势（%）.....................................................................................................5图2：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%）.....................................................................................5图3：实物商品网上零售额分品类同比情况（%）.................................................................................................5图4：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%).................................................................................6图5：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%).................................................................................6图6：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况(%).................................................................................6图7：限额以上单位商品零售：耐用品类当月同比情况(%).................................................................................6表1：主要公司2022年二季度业绩前瞻.................................................................................................................4附表：重点公司盈利预测及估值..............................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4主要公司2022年二季度业绩前瞻我们结合此前部分公司发布的业绩预告以及对相关上市公司的持续跟踪，初步预计板块重点公司2022年Q2业绩增长情况如下表。总体来看，全国散发的疫情对于终端消费及上游供应链造成了一定影响，其中4-5月预计影响较大，6月随着疫情趋缓及刺消费政策持续出台而有所好转。从重点细分板块来看，美妆行业公司以线上渠道为主，销售端受疫情影响有限，采购及物流等受到影响，同时超头主播的缺失也对行业整体带来一定影响，但头部企业，依托品牌及产品实力仍能取得较为优异的成长表现。医美板块公司受线下疫情影响较大，整体较一季度将有明显放缓，但由于其较强的需求粘性，预计6月复苏趋势良好；黄金珠宝板块以线下销售为主，受疫情影响较为直接，但刚需属性下六月均实现不同程度的复苏增长，且头部公司通过积极的下沉开店，整体业绩表现也远好于行业平均水平。表1：主要公司2022年二季度业绩前瞻营收增速（yoy）归母净利润增速（yoy）备注化妆品贝泰妮33%~37%30%~35%线上销售为主，受疫情影响较为有限，618期间延续此前强势表现，品牌位列美妆品类前十，且新兴渠道拓展顺利，有望带来增量贡献。珀莱雅30%~35%18%~22%公司以线上渠道为主受疫情影响相对较小，618期间取得国货排名第一成绩，大单品战略成功实施推动客单价显著提升，新品牌也将为公司带来新驱动。上海家化-25%~-30%-35%~-40%公司作为上海本地企业工厂生产、仓储物流及线下店铺均主要位于上海及周边地区，因此收入端受影响明显，同时员工薪酬福利刚性支出下费用率提升。医美爱美客18%~22%15%~20%医美消费受疫情影响较为明显，但较强的消费黏性促使疫后复苏弹性较高。公司作为头部企业，有望凭借品牌影响力以及新品推广能力实现快速成长，预计6月随着疫情趋缓出货明显恢复。华熙生物35%~40%20%~25%在公司功能性护肤品四大品牌持续成长的带动下，公司销售收入有望持续实现高增长，今年618大促夸迪、米蓓尔继续靓丽表现。朗姿股份0%~5%-75%~-85%公司去年新开多家女装店铺和新开业多家医美机构，新机构尚属培育期，促销引流力度较大，导致本期销售费用和管理费用上升幅度较大；同时Q2受疫情影响，女装和医美板块线下部分门店和营业机构暂时性停业。黄金珠宝周大生75%~85%-10%~0%公司去年推进省代业务，通过加快开店实现收入端快速增长；同时电商表现优异，品类中黄金产品表现突出。老凤祥-10%~0%-10%~0%黄金珠宝消费受线下因疫情防控影响较为明显，但其婚庆+保值属性下6月疫情好转后复苏也较明确，公司作为龙头预计表现仍优于行业平均水平。迪阿股份-15%~-10%-15%~-10%婚庆需求相对刚需，四五月虽有疫情对线下消费的扰动，但预计6月复苏势头良好，且公司继续保持快速开店，4/5/6月分别新开店25、28、33家。电商运营壹网壹创-5%~5%-10%~-15%疫情部分影响了公司发货物流，但在公司的多平台以及多品类布局推进下预计整体表现较为稳定，公司加大人才及研发投入预计部分影响费用率丽人丽妆-35%~-40%转亏600-800万由于疫情原因，自3月下旬至5月底，公司位于上海及周边地区的仓储无法及时发货，物流供应链不畅严重影响公司营收的实现安克创新5%~10%-5%~-10%收入端受亚马逊今年PrimeDay错位影响，以及海外经济环境变化影响，预计公司Q2环比增长有所放缓，利润端预计受去年同期非经基数影响。商超百货永辉超市5%~10%减亏约5亿元疫情期间居家必选消费支撑公司同店实现稳健增长，但公司持有的金融资产在二级市场的公允价值持续下跌，带来利润端延续亏损家家悦5%~10%5%~10%预计疫情保供趋势下公司同店有所增长，并受益于开店增长