请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年05月18日超配商贸零售行业双周报（22年06期）疫情下社零表现承压，关注美容及健康服务龙头美丽田园核心观点行业研究·行业周报商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪联系人：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美护行业财报总结暨5月投资策略-行业龙头业绩表现亮眼，马太效应进一步强化》——2022-05-06《海外化妆品企业运营观察-欧莱雅中国市场一季度实现双位数增长，功效、高端护肤成为亮点》——2022-04-25《商贸零售行业双周报暨一季报前瞻-3月社零受疫情影响下滑3.5%，一季度龙头经营韧性依旧突出》——2022-04-20《商贸零售行业2022年4月投资策略-关注强供应链商超龙头，医美行业规范化利好上游龙头》——2022-04-06《商贸零售行业双周报（22年03期）-社零增速整体回升，关注疫情下商超同店表现》——2022-03-16美丽田园：中国领先的美容及健康服务企业。公司主营面向C端消费者提供身体、皮肤护理及抗衰医学服务，旗下拥有美丽田园、贝黎诗、秀可儿及研源四大门店品牌。截至2021年底，按零售额计算，公司已发展成为中国最大的日常面部及身体护理服务提供商，第二大的身体及皮肤护理服务提供商，拥有177家直营店和160家加盟店，营业收入/净利润规模分别为17.81亿元/2.08亿元，2019-2021年复合增速分别为12.59%/18.88%。行业概况：美丽消费升级，市场规模增速较快。据弗若斯特沙利文数据，2020年健康与美丽管理服务行业规模达到1.15万亿元，其中公司业务分别所在的身体及皮肤护理行业规模4489亿元，抗衰医学服务行业规模57亿元，两者预计至2025年分别有望保持10%和20%的复合增速。总体来看，随着居民美丽健康消费意愿提升、供给端技术升级带来消费体验优化，整体美丽健康产业未来进一步发展空间广阔，相关企业有望充分分享行业红利。社零数据跟踪：疫情下有所承压，线上零售保持增长。2022年4月，社会消费品零售总额同比-11.1%，其中商品零售同比-9.7%；餐饮收入同比-22.7%，整体受到全国疫情多发频发的影响。分业态看，线上消费需求持续释放，1-4月实物商品网上零售额同比增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为23.8%，较1-3月份提高0.6pct。分品类看，必选品类中粮油食品及中西药品表现稳健，可选品类承压，4月化妆品/金银珠宝分别同比-22.3%/-26.7%，增速环比3月-16pct/-8.8pct。投资建议：受疫情影响，短期消费受到一定压制，但是头部企业通过良好的产品力打造、多渠道灵活布局、渠道前期的良好铺陈、供应链优势发挥进一步夯实行业地位，我们建议积极关注具备基本面支撑的细分龙头。美妆领域建议关注基于品牌力+大单品+多渠道灵活布局不断夯实竞争优势的龙头企业，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等；医美继续关注具备较高经营壁垒的头部上游生产企业，重点推荐具备合规产品的爱美客和华熙生物等；黄金珠宝的消费需求有望在疫情缓和后得到释放，龙头企业分享需求复苏+集中度提升两大机遇，重点推荐一线龙头企业周大福、周大生等。风险提示：疫情反复；企业展店不及预期；市场竞争环境恶化重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E300957贝泰妮买入184.20780272.813.8065.5548.47603605珀莱雅买入195.73393443.644.4853.7743.69300896爱美客买入486.991053656.859.5871.0950.831929.HK周大福买入13.181318000.851.0115.5113.05资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：周大福货币单位为港元 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录美丽田园：中国领先的美容及健康服务企业..................................................................................5公司沿革及品牌矩阵..........................................................................................................................................5主要业务介绍.......................................................................................................................................................5业绩及收入分拆..................................................................................................................................................6门店主要经营数据..............................................................................................................................................8公司股权结构及管理层......................................................................................................................................9财务数据分析.....................................................................................................................................................10募投项目.............................................................................................................................................................11行业概况：美丽消费升级，行业规模增速较快............................................................................11身体及皮肤护理行业........................................................................................................................................12社零数据跟踪：疫情下显著承压，线上零售保持增长................................................................15投资建议............................................................................................................................................16免责声明............................................................................................................................................18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：美丽田园历史沿革...........................................................................................................................................5图2：美丽田园提供一站式美容健康服务...............................................................................................................6图3：美丽田园营业收入及增速（亿元、%）.........................................................................................................7图4：美丽田园净利润及增速（亿元、%）.............................................................................................................7图5：美丽田园营业收入分业务增速（%）.............................................................................................................7图6：美丽田园营业收入分业务占比（%）.............................................................................................................7图7：美丽田园直营店营业收入分品牌占比（%）.................................................................................................8图8：美丽田园营业收入分渠道占比（%）.............................................................................................................8图9：美丽田园门店的城市级别分布（%）.............................................................................................................9图10：美丽田园同店销售情况（%）.......................................................................................................................9图11：美丽田园股权结构..........................................................................................