商贸零售行业双周报暨一季报前瞻：3月社零受疫情影响下滑3.5%，一季度龙头经营韧性依旧突出

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年04月20日超配商贸零售行业双周报暨一季报前瞻3月社零受疫情影响下滑3.5%，一季度龙头经营韧性依旧突出核心观点行业研究·行业周报商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪联系人：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001联系人：王畅021-61761019wangchang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《商贸零售行业2022年4月投资策略-关注强供应链商超龙头，医美行业规范化利好上游龙头》——2022-04-06《商贸零售行业双周报（22年03期）-社零增速整体回升，关注疫情下商超同店表现》——2022-03-16《商贸零售行业快评-聚焦“两会”生育政策论题，关注母婴行业细分赛道发展机遇》——2022-03-14《业绩分化趋势延续，关注绩优细分龙头》——2022-03-04《国信证券-零售双周报2022年02期：关注黄金珠宝板块，短期景气良好及长期集中度提升》——2022-02-17投资建议：维持板块“超配”评级，短期受到疫情影响，消费受到一定压制，但是头部企业通过良好的产品力打造、多渠道灵活布局、渠道前期的良好铺陈、供应链优势发挥将进一步夯实行业地位，我们建议积极关注具备基本面支撑的细分龙头：1）美妆：虽受消费整体大环境承压，但行业自身具备景气度支撑，当前在面临监管趋严、流量见顶挑战下，头尾部品牌分化趋势加速显现，头部品牌公司具备经营韧性；且相关上市公司主要以电商销售模式为主，3月受到疫情冲击影响相对较小；建议关注基于品牌力+大单品+多渠道灵活布局不断夯实竞争优势的龙头企业，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等；2）医美：医美行业处于渗透率快速提升阶段，终端需求旺盛，伴随行业法规进一步规范加速小企业和非合规产品出清，为龙头企业创造健康发展土壤，重点推荐爱美客、华熙生物等。3）商超百货：短期疫情防控升级下，消费者囤货及宅家场景推动生鲜等必需品类需求提升，同时叠加CPI上行预期利好商超同店表现；长期来看，随着社区团购等模式冲击减弱，商超板块回归对供应链等核心竞争优势的重视；伴随商超企业自身经营调整到位，板块有望迎来经营修复，建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等；一季报前瞻：根据对美妆、医美、黄金珠宝、电商运营和商超百货行业的景气度，以及重点上市公司经营情况的跟踪及分析。我们预计美妆及医美板块在多重环境因素影响下行业将呈现加速分化趋势，龙头企业有望取得远好于行业平均的增长水平；黄金珠宝板块虽然3月受疫情影响整体Q1表现预计呈现前高后低，但头部品牌依靠加速开店依旧呈现一定经营韧性。商超板块预计在疫情下的宅家生鲜消费需求提升，以及自身调整下，实现一定经营修复性增长。社零数据：3月社零增速受疫情影响有所下滑。Q1社零总额108659亿元，同比+3.3%，扣除价格因素，同比实际+1.3%。其中3月份，在疫情影响下，社零总额同比下降3.5%。1）按零售业态分，Q1超市、便利店、专业店和专卖店零售额同比分别增长3.2%、10.1%、6.6%、10.3%和1.0%，百货店同比下降3.3%；网上零售额同比增长6.6%，渗透率提升1.2pct至23.2%；2）必选品类增长稳健，3月同比增速分别为：粮油食品+12.5%、饮料+12.6%、烟酒+7.2%、日用品类-0.8%、文化办公用品+9.8%、中西药品+11.9%；分别环比1-2月增速+4.6、+1.2、-6.4、-11.5、-1.3、+4.4pct；3）可选品类整体表现低迷，3月份同比增速分别为：化妆品-6.3%、服装-12.7%、黄金珠宝-17.9%，分别环比1-2月-13.3、-17.5、-37.4pct。风险提示：疫情反复；线下展店不及预期；新品推出不及预期重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2021E2022E2021E2022E300957贝泰妮买入183.9177,9042.042.8190.1565.45603605珀莱雅买入187.7837,7462.863.4765.6654.121929.HK周大福买入13.46134,6000.700.8519.2315.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录投资建议......................................................................4一季报前瞻：龙头公司业绩具备较强韧性..........................................4社零数据跟踪：3月受疫情影响有所承压...........................................5免责声明......................................................................9 SZnRsOqNmRrQtRoN6MaO8OmOnNsQmOfQoOsOjMnPpP9PmMxONZqNoOMYpOrP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：社会消费品零售总额同比变化情况（%）.................................................5图2：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%）.........................................6图3：实物商品网上零售额分品类同比情况（%）...............................................6图4：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）.....................................6图5：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）.....................................6图6：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况（%）.....................................7图7：限额以上单位商品零售：耐用品类当月同比情况（%）.....................................7表1：重点公司22年一季报业绩前瞻.........................................................5 证券研究报告投资建议维持板块“超配”评级，受疫情影响，短期消费受到一定压制，但是头部企业通过良好的产品力打造、多渠道灵活布局、渠道前期的良好铺陈、供应链优势发挥进一步夯实行业地位，我们建议积极关注具备基本面支撑的细分龙头：1）美妆：消费整体大环境承压，行业在面临监管趋严、流量见顶挑战下，整体分化趋势加速显现，头部品牌公司具备较强经营韧性；尽管3月出现疫情反复，但相关上市公司主要以电商销售模式为主，整体来看，业务受到冲击程度较小；建议关注基于品牌力+大单品+多渠道灵活布局不断夯实竞争优势的龙头企业，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展、上海家化、水羊股份等；2）医美：医美行业处于渗透率快速提升阶段，终端需求旺盛，伴随行业法规进一步规范加速小企业和非合规产品出清，为龙头企业创造健康发展土壤，重点推荐爱美客、华熙生物等。3）商超百货：短期疫情防控升级下，消费者囤货及宅家场景推动生鲜等必需品类需求提升，同时叠加CPI上行预期利好商超同店表现；长期来看，随着社区团购等模式冲击减弱，商超板块回归对供应链等核心竞争优势的重视；伴随商超企业自身经营调整到位，商超板块有望迎来经营修复，建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等；一季报前瞻：龙头公司业绩具备较强韧性根据对美妆、医美、黄金珠宝、电商运营和商超百货行业的景气度跟踪、重点上市公司经营情况的跟踪及分析以及相关公司业绩预告，我们对重点覆盖的相关公司2022年一季度业绩进行前瞻分析，具体情况如下表所示。整体来看，我们预计美妆及医美板块在整体消费大环境承压、疫情反复影响线下渠道等多重环境因素影响下，行业呈现加速分化趋势，头部企业增速依旧稳健，不断围绕产品、渠道及营销方向塑造自身竞争力的龙头企业进一步展现出经营韧性；黄金珠宝行业3月受疫情反弹影响较大，头部公司通过加速渠道开拓进一步提升市占率水平；商超板块由于近期疫情反复下必选消费品的囤积需求、CPI上行预期助力同店表现良好，整体预计呈现一定环比复苏趋势。 证券研究报告表1：重点公司22年一季报业绩前瞻百万元、%营业收入归母净利润板块证券简称22Q1E同比增速22Q1E同比增速化妆品贝泰妮771.452%124.258%珀莱雅1,222.435%153.940%上海家化2,009.1-5%200.919%水羊股份964.218%40.533%鲁商发展1,841.78%110.529%医美爱美客430.066%279.564%华熙生物1,248.360%181.018%黄金珠宝周大生2,022.875%242.73%老凤祥20,637.620%722.311%迪阿股份1,354.625%419.930%潮宏基1,433.628%129.023%电商运营壹网壹创245.110%66.224%丽人丽妆642.0-15%44.55%安克创新2,912.420%238.817%商超百货天虹股份3,623.08%72.58%家家悦5,359.114%139.39%永辉超市27,914.06%558.32327%王府井2,700.69%297.113%红旗连锁2,440.78%122.1-2%资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理社零数据跟踪：3月受疫情影响有所承压受疫情影响社零3月有所下滑：22年一季度，社零总额108659亿元，同比+3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比+3.6%。扣除价格因素，第一季度社零总额同比实际+1.3%。其中，3月份，社零总额34233亿元，同比-3.5%，主要受疫情反弹影响。其中，除汽车以外的消费品零售额同比-3.0%。扣除价格因素，3月社零总额同比实际下降6.04%。图1：社会消费品零售总额同比变化情况（%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 证券研究报告按零售业态分，线下业态在3月份受到疫情冲击影响下整体一季度仍实现一定程度增长，而线上业态受疫情催化继续增长，渗透率提升。具体来看，一季度超市、便利店、专业店和专卖店零售额分别同比增长3.2%、10.1%、6.6%、10.3%和1.0%，百货店同比下降3.3%；网上零售方面，一季度全国网上零售额同比增长6.6%。其中，实物商品网上零售额同比增长8.8%，占社会消费品零售总额的比重为23.2%，环比1-2月份渗透率增长1.2pct；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长13.5%、0.9%和10.6%。图2：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%）图3：实物商品网上零售额分品类同比情况（%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理必选品类增长稳健。主要品类一季度同比增速分别为：粮油食品+9.3%、饮料+11.8%、烟酒+11.8%、日用品类+6.6%、文化办公用品+10.6%、中西药品+9.1%。其中3月同比增速分别为：粮油食品+12.5%、饮料+12.6%、烟酒+7.2%、日用品类-0.8%、文化办公用品+9.8%、中西药品+11.9%。，分别环比1-2月增速+4.6、+1.2、-6.4、-11.5、-1.3、+4.4pct，增速表现出现分化。图4：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）图5：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）资料来源：国家统计局，国信证