商贸零售行业双周报（22年03期）：社零增速整体回升，关注疫情下商超同店表现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年03月16日超配商贸零售行业双周报（22年03期）社零增速整体回升，关注疫情下商超同店表现核心观点行业研究·行业周报商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪联系人：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001联系人：王畅021-61761019wangchang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《商贸零售行业快评-聚焦“两会”生育政策论题，关注母婴行业细分赛道发展机遇》——2022-03-14《业绩分化趋势延续，关注绩优细分龙头》——2022-03-04《国信证券-零售双周报2022年02期：关注黄金珠宝板块，短期景气良好及长期集中度提升》——2022-02-17《国信证券-海外化妆品企业运营观察之三-产品升级、渠道优化、叠加多品牌驱动，国际美妆巨头稳步复苏》——2022-02-16《商贸零售2022年2月投资策略：可选消费静待复苏，优质赛道龙头长期配置价值显现》——2022-02-04投资建议：维持板块“超配”评级，静待消费行业逐季复苏，“稳增长”背景下刺激消费政策预期渐近，积极关注具备基本面支撑的细分龙头：1）从全年维度建议积极关注行业长期景气度明确，短期在市场调整下，估值有望充分消化的美妆和医美优质赛道龙头：一方面，美妆品牌头尾部分化明显，头部企业围绕消费者需求，积极进行产品升级，同时通过精细化营销布局，不断强化竞争优势。重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等；另一方面，医美板块行业法规的进一步规范将加速小企业和非合规产品出清，为龙头企业创造健康发展土壤，重点推荐爱美客、华熙生物等。2）疫情防控升级下，消费者囤货及宅家场景推动生鲜等必需品类需求提升，商超业态有望受益。同时，随着社区团购等模式冲击减弱，以及商超企业自身经营调整到位，商超板块有望迎来经营修复，关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等；3）短期市场情绪不稳，疫情等影响行业复苏进程因素仍具不确定性下，仍建议关注估值性价比突出，且终端销售数据具备支撑的黄金珠宝板块：1-2月行业景气度优异，且长期来看龙头公司通过加速渠道拓展及产品结构优化，有望受益于集中度提升趋势，关注周大福、周大生、潮宏基、老凤祥等。关注疫情下商超同店增长情况：疫情防控重新加码带来消费者囤货行为下，商超等生鲜渠道同店增长表现突出。同时从长期来看，随着补贴退潮以及企业出清，社区团购等新兴业态对商超企业的冲击正在减弱，具备优质供应链及渠道运营能力的龙头公司有望重回良性发展轨道。复盘三八节美妆品牌各平台表现情况：1）传统电商平台排名前列仍以海外大牌为主，头部国货品牌珀莱雅、贝泰妮等表现依旧亮眼；2）新兴电商平台国货表现强势，抖音、快手平台中国货占据主导地位，随着中国本土美妆品牌的成熟，新兴电商平台成为中国本土品牌占领市场的重要渠道。社零：增速整体回升，必选稳健。1-2月份，社零总额同比增长6.7%，除汽车以外的消费品零售额同比+7.0%，扣除价格因素同比实际增长4.9%。1）按零售业态分，1-2月份超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长3.0%、12.8%、2.1%、10.3%和5.3%；网上零售额同比增长10.2%，占社会消费品零售总额的比重为22.0%，环比12月份渗透率降低2.5pct；2）必选品类全线增长稳健，1-2月同比增速分别为：粮油食品+7.9%、饮料+11.4%、烟酒+13.6%、日用品类+10.7%、文化办公用品+11.1%、中西药品+7.5%；3）可选品类中黄金珠宝表现靓丽，化妆品增长稳健，1-2月份同比增速分别为：化妆品+7.0%、服装+4.8%、黄金珠宝19.5%。风险提示：疫情反复；线下展店不及预期；新品推出不及预期重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2021E2022E2021E2022E1929.HK周大福买入13.12131,2000.600.7021.8718.74603605珀莱雅买入162.0032,5642.863.4756.6446.69300957贝泰妮买入155.5565,8911.972.8278.9655.16资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录投资建议..............................................................................................................................................4行业跟踪..............................................................................................................................................41、竞争格局优化及自身运营调整下关注商超龙头经营好转........................................................................42、三八节落下帷幕，头部美妆国货品牌表现亮眼......................................................................................5社零数据跟踪：增速整体回升，必选稳健......................................................................................6免责声明............................................................................................................................................10 rPnNnNsQbR9R6MoMrRoMsQfQnNtQjMmNsN7NrRsNwMsRuMMYtOtP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：社会消费品零售总额同比变化情况（%）.....................................................................................................7图2：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%）.....................................................................................7图3：实物商品网上零售额分品类同比情况（%）.................................................................................................7图4：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）............................................................................8图5：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）............................................................................8图6：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况（%）............................................................................8图7：限额以上单位商品零售：耐用品类当月同比情况（%）............................................................................8表1：商超公司主要财务指标...................................................................................................................................5表2：三八节天猫护肤、彩妆店铺排名...................................................................................................................6表3：三八节期间抖音、快手、拼多多护肤、彩妆TOP10....................................................................................6 证券研究报告投资建议维持板块“超配”评级，静待消费行业逐季复苏，“稳增长”背景下刺激消费政策预期渐近，积极关注具备基本面支撑的细分龙头：1）疫情防控升级下，消费者囤货及宅家场景推动生鲜等必需品类需求提升，生鲜商超业态有望受益。同时长期来看，随着社区团购等模式冲击减弱，以及商超企业自身经营调整到位，商超板块有望迎来经营修复，建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等；2）从全年维度建议积极关注行业长期景气度明确，短期在市场调整下，估值有望充分消化的美妆和医美优质赛道龙头：一方面，美妆品牌头尾部分化明显，头部企业围绕消费者需求，积极进行产品升级，同时通过精细化营销布局，不断强化竞争优势。重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等；另一方面，医美板块行业法规的进一步规范将加速小企业和非合规产品出清，为龙头企业创造健康发展土壤，重点推荐爱美客、华熙生物等。3）短期市场情绪不稳，疫情等影响行业复苏进程因素仍具不确定性下，仍建议关注估值性价比突出，且终端销售数据具备支撑的黄金珠宝板块：1-2月行业景气度优异，且长期来看龙头公司通过加速渠道拓展及产品结构优化，有望受益于集中度提升趋势，关注周大福、周大生、潮宏基、老凤祥等。行业跟踪1、竞争格局优化及自身运营调整下关注商超龙头经营好转疫情进一步扩散背景下，零售业整体受到一定冲击，但随着防疫的管控加强后，在消费者囤货行为及线上订单上涨推动下，商超等生鲜渠道同店增长表现突出。各地疫情反复下消费者以生鲜粮油食品和日用品为主的必选品类进行囤积，一定程度上在短期内会出现集中抢购现象，因而以销售必选消费品的商超卖场、便利店、专卖店等业态有望受益；如据21世纪经济报道，在上海疫情反弹后，京东到家、小时购提供显示，3月7日到3月13日，平台订单量环比上周增长超34%。其中蔬菜类销售额环比增长超10倍，冷冻冷藏商品销售额环比增长超7倍，熟食销售额环比增长超6.3倍，肉类销售额环比增长超5倍。同时从长期来看，社区团购等业态对商超业态的冲击正在减弱：目前社区团购、前置仓渠道已纷纷减少相关补贴，部分的中小型社区团购企业也陆续退出市场，生鲜零售业态正在从烧钱融资后的无序发展调整到了更为良性的竞争轨道，从重视快速扩张到重视盈利稳定。随着社区团购的低价竞争时代过去，商超业态也有望逐步走出此前因价格冲击下导致的客流下滑等影响。未来具备优质供应链及渠道运营能力的龙头公司有望重回良性发展轨道。1）永辉超市：公司系国家级“流通”及“农业产业化”双龙头企业，目前已在全国发展超千家连锁超市，业务覆盖29个省份。公司2021年预计2021年归属于上市公司股东的净利润-39.3亿元，与上年同期相比减少57.2亿元