会世私募 会世私募 VIP年中私享会 乘风观潮 衡势致远

00:00:00 各位尊敬的VIP客户，大家下午好，欢迎大家参加排排网VIP客户专享的交流会。今天我们邀请到的是汇市私募艾总作为嘉宾和投资者进行互动交流。各位投资者如果有什么疑问可以在留言区留言，嘉宾将在讲解结束后解答大家的问题。现在我们把时间交给艾总，有请。现在您这边可以开始了。 00:00:34 的一个半年度的回顾，还有我们对于后续的一些市场行情的展望。呃，那我们目前在牌牌这边合作的那个产品线也比较多。那首先呢，是我们的纯CTA策略啊，可能会有一些老的这个投资人的持仓。那纯CTA策略也是我们汇市一直的代表策略，也是我们的基本盘啊。然后还有我们今年在对外持续去募集的，就是我们的多策略以及量化宏观这样一些产品线。那么今天的话呢，我会把我们CTA策略的运作情况啊，也会把我们宏观策略的这个运作情况啊，在本次路演当中一起给各位做一个回顾啊。 00:01:19 那我们一部分一部分来呃，首先呢就整个上半年来讲啊，不管是我们CTA策略也好，还是我们宏观策略也好，大家呃如果有持仓的客户可能都会觉得比较煎熬啊，因为上半年我们基本看到了全市场。基本就是一条主线啊，那就是AI相关的科技赛道相关的这样一些股票多头的这样一些策略。 00:01:42 那年初的时候呢，我们可能对于宏观也好，包括CTA a也好，其实是有一个比较好的预期的啊。但半年过去了之后，我们会发现诶好像今年这两个策略它的赚钱效应都非常的不明显，甚至中间可能会有一些收益的回调啊，那中间是什么原因在现在这个节点我们应该怎么样去做选择啊？我们给到大家的一个呃建议还是更多的啊，先我们去做一个持仓上的观望啊。 00:02:10 而且呢，就目前的这样一个时点呢，对于CTA也好，对于宏观也好啊，相对来讲我们认为 这个下行风险是比较有限的啊，这是整体的一个结论吧， 00:02:21好，那具体我们来展开呃一部分一部分给各位做一个回顾。 00:02:25 首先呢，先给各位回顾一下我们惠市的CTA策略的做法，因为我们整个策略框架跟我们一会要跟各位聊，比如。 00:02:35说上半年为什么会是这样一个呃业绩的结果其实是分不开的。 00:02:39呃，首先呢，大家要知道我们惠市的这个CTA策略呢，它有两个比较明显的特色， 00:02:45 第一个就是我们偏中短周期啊，第二个呢，其实就是我们的平均持仓周期啊，第一个是偏中短周期，第二个就是我们偏复合策略啊。那偏中短周期呢，主要是说我们平均持仓周期呢大概是在3~4天左右啊。当然并不是说，我们就是认为短周期的策略一定会表现比长周期的策略好。那它只不过是因为我底层既有一些短的策略，也有一些比如说8~10天长的策略，也有一些七天周度的。那因为我三天以内这个频段的策略可能占比不算低啊，所以最后混合平均下来，我大概就到了3~4天的这样一个持仓啊，所以底层你出， 00:03:27 其实拆开来看，它是各个频段的子策略都会去做的啊，这是第一个特点，第二个特点呢就是。 00:03:35 是我们CTA偏复合策略，那呃比如说像呃首先整个期货的板块上来讲，我们是商品股指国债都会去交易，当然我们会以商品为主。然后第二个呢，就是我们商品内部我们会有趋势基本面套利不同的这个子策略啊，这个也是我们去关注CTA策略的时候分不开的，就是说你是主要靠什么策略类型去赚钱的。那对于汇市来讲呢，我们可能对于单一策略的这个偏向性就没有那么高啊，我们相对偏复合。 00:04:05 所以最后从交易的一个结果上来看啊，大家会发现呃目前全市场的这个商品期货品种可能大概是70多个吧，那我们会交易其中流动性比较好的大概是60个左右品种啊，其实就非常的分散了。那除了商品期货这一块之外呢，股指我们是4个品种都会去交易，国债的话我们是除了2年期不交易之外啊，其他呃3个品种我们都会去交易啊。所以我们可以看到就是说我们整体的一个品种非常的分散。 00:04:35 那么这一次因为是半年度的回顾啊，我可能在策略的介绍上主要偏向于给各位介绍大的框架啊，更多的我们还是去结合产品的运作情况啊，去一起来看嗯，整个策略运作当中的一些表现啊，我们去进一步的做分析。 00:04:51 好，那首先呢我们看一下就是惠氏的代表产品啊，我们在牌牌上也有合作的。 00:04:58 我们的远峰系列呃，那这个系列呢，它的一个年化波动目标我们是设置在百十以内啊，它算是一个偏中波版本的CTA，那这个波动目标跑下来的话，我的呃长期的一个期货保证金的平均使用水平，大概是15~20这样一个区间啊，它是偏浮动的。 00:05:18 好，那首先我们看一下这个产品，它从今年1月份到现在啊，那整体来讲的话，目前是打平微亏的一个状态。嗯，从盈利的节奏来看，基本就是1月份赚钱，然后2月份之后其实都不是特别好做。那1月份是什么行情呢？就大家应该能想象到当时其实是一波贵金属的大反弹就大涨吧。啊，所以在这个驱动之下，当时整个月份CTA也有不错的一个盈利。 00:05:46 那么从2月份开始，我们会发现呃，当时市场最大的一个影响事件其实就是美伊冲突的这个爆发，但美伊冲突的爆发整体来讲呢，对于CTA策略的影响它没有那么正向啊。 00:05:59 那讲到这里也可以结合跟各位聊一下，就是为什么上半年我们会发现诶原油好像你涨或者是跌，这个幅度还是比较大的啊，有的时候涨有的时候跌，那对于CTA这个策略来讲，我们知道底层投的都是期货对吧？那期货我们不是说可以双向交易嘛，对吧？我可以做多做空。为什么我们在这个过程当中好像没有很明显的赚钱效应，甚至有的策略在亏钱。 00:06:23 好，那这里就要跟各位解释，就是说CTA a这个策略，我们其实以前的这个交流当中也有跟我们很多投资人都提到过，它是一个喜欢波动率声波过程的这样一个策略。但是呢他要去看就是波动率提升的过程当中，它伴随着品种的这个走势，它的持续性跟流畅度是不是足够好的。 00:06:46 啊，你比如说像今年2月份到这个一直到现在吧。 00:06:52 就是整个美伊冲突它带来的整个市场的波动，尤其是像原油化工，包括像贵金属这样一些板块，它的波动确实是很大的啊。你包括像原油农化的这些有些品种，它可能整个波动上半年在非常高的一个历史分位数上。但是呢我们去看它的一个走势的流畅度的时候，会发现其实是非常的差的，这个大家应该也能理解到，因为上半年基本一直在taco交易啊，就你可能今天我说我要打仗了，明天我就说谈判了啊，而且它没有什么规律可以寻找啊。并且呢，在这个过程当中我们会发现其实原油这样一些品种，它的振幅是非常剧烈的啊。 00:07:29 我们呃这里有给各位放一张图啊，然后首先我们看刚刚说波动率提升的这个阶段，基本可以看到这个波峰的这个出现，基本是近几年非常高的一个分位数，然后另外呢，我们去看在。 00:07:44 美伊冲突爆发之后，整个原油市场的一个走势啊，基本就是来来回回反复的反转，并且它在反转过程当中我们要注意到它的一个振幅是非常剧烈的啊。这里我们放了各个板块的一个对比，大家应该能更有概念。就是南华的这个农化板块的振幅是到了30多啊。贵金属在这个期间的一个振幅是也是有30，但是与此相比，我们看相对正常的一些板块，你比如说像正常的一些波动的黑色，它只有百八啊，有色也只有百八，农产品只有百六啊所以我们大概能看到，就是说在这一波高波动声波的环境当中。我们呃原油带动化工相关的一些板块， 00:08:27 很多品种它的一个反转一个是比较频繁，一个是没有什么规律可以寻找啊，另外一个就是你反转的这个振幅，涨跟跌的这个幅度都是比较剧烈的。那CTA策略它好做的行情，我们刚刚说就是你升波同时你的涨跟跌是流畅的，我持续的涨会者是持续的跌，那它不好做的行情其实就是这种反转非常的频繁，如果它反转的这个幅度又还比较大的话啊，那其实对于CTA策略来讲就非常难的。 00:08:58 这里可以跟各位结合讲，我们上一波CTA的行情就是22年的6月份到23年4月这一波，我们看到是上一波CTA回撤比较剧烈的这个年份对不对，然后当时最回撤最明显的一个月，其实就是22年的6月17号那一周开始。美联储加息开始之后，整个商品市场当时就是有一波很大的反转，然后在那个行情之下，当时月度的一个回撤我们大概是4.5左右。左右周度的回撤可能到了6点几啊，那一周基本是。各家如果业绩比较长的，包括老牌的这个CTA管理人，就历史以来最大回撤很多都是出月度最大回撤，都是出生出现在这个22年的6月份啊， 00:09:39 所以当时它对应的一个行情它也是反转啊。那基本大家就能意识到，就是在反转的行情当中，CT就是比较难做的。 00:09:48 那22年6月份那一波反转，它可能相对今年上半年的这种反转，它的幅度更加的剧烈啊。 00:09:55 因为呃它在呃6月17号美联储加息之前，我们知道当时市场的背景其实就是俄乌冲突嘛。俄乌冲突当时导致我们很多品种它上涨的幅度比较大，而且持续性很好。所以就会使得CTA当时在22年6月份那一波呃危机爆发之前，很多呃策略它开出的一个多头的仓位可能算是比较高的，那么你多头的仓位越高，你在反转的时候，你亏损的幅度是不是肯定就会越大啊。 00:10:25 所以这个就是CTA它亏钱的一个逻辑啊，就是我们投一个策略一定要搞清楚的是它为什么赚钱为什么亏钱，它在什么样的行情能赚钱，什么样的行情会亏钱。那么我们就会更加的 客观理性地去看待啊，它为什么会有一些阶段性不好的表现了啊好，那呃这个是2月呃2月份开始到6月份，从整个行情上来讲啊，就CTA策略表现不好的一个最深层的一个原因，就是美一的这个无序的反转。 00:10:54 那么我们从策略层面如果说给到大家一些归因啊，就是我们结合刚刚跟各位聊到的就会市的这个CTA策略框架，在这个过程当中，是不是所有的策略都亏钱呢？ 00:11:06 其实也不是，那我们刚刚聊到汇市的这个商品的策略，我们有趋势啊，有基本面，有套利。大家刚刚看就是我们整个市场的这个走势啊，你比如说像原油，它如果是上涨的过程当中，我如果是涨了一周，那么我有一些一周周内的这样一些趋势的策略，是不是方向就能做对啊？甚至你后面如果掉头的时候，我有一些反应快的策略，它能够慢慢的跟着把头寸也调过来，可能在这个过程当中，他还能够获取到一些收益。好， 00:11:38 那所以呢，我们今年从子策略维度去拆分就比较好理解了。 00:11:42 就首先给各位的结论就是说，趋势这个策略，就我们会是今年几个子策略表现趋势这个策略其实我们也是赚钱的啊， 00:11:50 那只不过呢，趋势内部它有一些频段的子策略会赚，有一些子策略会亏。那具体哪些子策略赚哪些子策略亏，其实看的就是我的不同的频段，当时跟市场的反转频率的一个匹配情况啊也就是说，我的有一些频段的趋势策略，它可能跟当时的一个反转的频率匹配上了啊，那我可能在这一段时间就赚钱了。那可能接下来它反转的。频率又变成啊，由原先的周度变成3天或者是两天一反转了，那我接下来匹配上来能赚钱的趋势策略，可能跟前面的一些频段趋势策略又会有所有所差异。 00:12:28 但是好处呢就是说会是整体的这个趋势策略，我们的做法还是比较分散的，就是底层各个频段子策略都有啊。所以今年如果把趋势子策略单独拆开的话，我们是能够赚到可能七八个点左右的这个正收益的啊。 00:12:43 但是呢，我们会发现除了趋势策略之外，我们刚刚看到内部其实还会有像基本面统计套利这样一些子策略啊，它的占比其实也不会太低，因为这三大块都是我们非常重要的这个子策略的类型。那么我们看到基本面跟套利这一块会发现就是今年其实都是亏损的， 00:13:03 为什么会出现这样一个情况？呃，商品的基本面策略呢，它看的就不是我们刚刚说的这种品种的走势趋势了啊， 00:13:11 它看的其实是你的供需。那么比如说像原油这个品种啊，我们知道就是它今年的一个涨幅可能比较剧烈，但是我们一开始你站在年初去看它基本面供需维度的这样一些数据，去看它的这个库存相关的一些数据啊，其实一直都