唐龙资产 唐龙资产 VIP年中私享会 乘风观潮 衡势致远

00:00:02 各位尊敬的VIP客户，大家下午好，欢迎大家参加排排网VIP客户专享的交流会。今天我们邀请到的是唐能资产创始人基金经理钟总作为嘉宾，和投资者进行互动交流。首先跟大家交流的是我们的张总，然后稍后互动环节钟总会解答大家的问题。各位投顾投资者如果有什么疑问可以在留言区留言，嘉宾将在讲解完毕后解答大家的问题，现在我们先把时间交给张总。张总，现在您这边可以开始了啊。好的，非常感谢拍拍网的各位朋友。 00:00:33 那我这边会跟大家汇报一下，我们上半年的一个运作情况和公司的一些情况。然后最后答疑的环节会有我们的这个展望和答疑的环节，会有我们的钟总来进行。 00:00:52 呃，先简单地介绍一下我们的整个团队，那我们的公司是17年成立于福州，18年获得私募基金管理人资格备案。那我们希望呢是给客户带来一个良好的持有体验。所以呢，我们的主线产品在我们的就是呃，咱们排行榜代销的这个系列在我们的整个波动上面都会加以一个控制，目的呢，其实就是让客户能够更舒适地持有产品的回撤更小，整个收益更稳健。 00:01:19 那我们是在今年的上半年完成了一个场地的搬迁，那搬迁到原址的对面，现在是在我们中国进出口银行福建省分行的大厦呃，分行大厦的9楼进行办公。那欢迎各位投资，有到福州的时候可以跟我们约个时间来现场做个指导。 00:01:41 呃，这是我们的一个团队的发展历程。我们整个策略团队从14年初步成型，一路走到现在。我们偏好的是做各种各样套利的事情，特别是这个呃，基于制度或者是基于政策角度的套利。 00:02:00 这是我们的创始人钟丹钟总，钟总在公司是负责整个策略团队的，是一个理工男的这个性 格。这是我们的投研总监潘总。潘总和钟总的分工是这样，钟总负责整个宏观层面呃自上而下的一个配置，还有我们的可转债的这个策略方向。然后潘总是为主，主要是牵头负责这个整个股票方向。我们现在整个团队成员是20个人，然后分成了5个主要的策略小组，每个小组负责不同的一个方向。这是我们近几年获得的一些奖项。 00:02:48 呃，下面汇报一下我们在排排代销的这支，就是我们的呃这个代表作唐龙量化对冲1号产品的一个情况。那也要先要强调一下，我们这个产品名字里面有对冲两个字，但然这个产品并不是一个中性策略，而是一个量化多头的复合策略。 00:03:06 那这个产品从19年的7月18号成立到现在，累计的收益是550，然后相较同期的中证1000，有一个283的一个超额。这是我们今年上半年的运行情况，上半年呃跑下来的收益是3.22，那相比中证1000是会弱一些的，但是我们的整个波动也会控制得更小一些。呃，这是我们按年份的一个收益情况，那我们到目前为止是实现了每个自然年都是一个正收益的这个状态。 00:03:45 这是我们1号产品今年的一个回撤情况，今年上半年回撤是6.63，那最低的这个点刚好是呃在月末的这一天。如果呃4月底4月30号这天，如果把这天去掉，那我们回撤其实是在呃6个点之内的一个情况。那我们这个呃历史以来最大的一个回撤是就是14.48的一个回撤，发生在24年的2月份，就是微盘股接近腰斩的这个时候。 00:04:20 简单地汇报一下我们是怎么做的，我们的整个投资其实是围绕着这个投资的胜率和赔率来展开的。那胜率赔率如何去衡量呢？主要就通过我们的三个知道，可能跌多少、涨多少和预期的一个持仓周期。来衡量每一个方向选择，呃，每一个方向选择的胜率和赔率。那整个投资框架围绕着投稳、投增和投变来展开。 00:04:46 投稳主要是我们的一些这种底仓性质的，那我们会选一些低价的可转债，或者是这种呃有套利呃偏套利逻辑的一些策略。然后投增是我们的主要收益部分，我们主要的转债多因子轮动和这个股票的多因子轮动，都是投资的一个主要部分。投变我们是以小仓位去博取一 个这个低胜率，但是高赔率的这个投资收益的这种机会，那这个是我们投遍的一个情况，那投遍我们每次都是以呃一两个点或者两三个点这种仓位去参与。 00:05:27 那我们的策略主要来自于两个方向，第一个是基于数理模型，那这个跟各个大厂其实最终呈现出来的结果差不多，但是我们的一个特征就是我们的因子是手工人工挖掘的，并不是通过机器学习出来的。那这里面的优劣势就是人工挖掘的整个呃因子，就是逻辑性可解释性会更强一些，但是因子数量肯定比机器学习的要少很多，那对应的管理规模那肯定也是有差异的。那我们的这个策略条线目前的呃底层策略支撑大概可以到20个亿，那我们准备是募集到10个亿左右。 00:06:05 那第2个呢是逻辑推演，那比如说可转债的下修，然后这些一些事件驱动型的事情，还有困境反转啊，这些是没有办法回撤的。那我们就通过收集历史数据，寻找第三方的一些信息，然后套人工论证来分析。 00:06:21 待会也会举两个，举一个这个逻辑推演的一个例子来说明我们是如何做的。那风控上面，我们的逻辑是，钱是赚不完的，但是能亏完。同时，我们也不愿意做任何让自己晚上睡不着觉的事情。 00:06:38 那单票持仓上限，我们这个策略上限是百五，那通常我们是百三以内。那平均下来持仓对于小票来说我们是在百亿以内的，然后像这个可转债大概在一一个多点，然后大票我们会在两个多点的一个这个平均持仓。那同时呢，我们也设了一个个股的黑名单，然后主要是把有一些爆雷的或者退市可能的标的做一个剔除。 呃，下面回顾一下我们整个上半年的一个情况。 00:07:14 那首先呢，这个是我们去年底呃今年1月份在排牌路演的时候提出来的一个展望。那我们确实也是这么操作的，我们在今呃二五年的12月底快速地加仓，然后其实我们目的呢就是抓住机构回补仓位，因为很多机构去年十一十二月就进入一个结算的状态，今年开始重 新布局，26年开始就重新布局。第二个呢就是抓住个人投资的fomo的这个情绪所带来的机会，那对应的其实就是春季躁动的行情。我们呃在去年底快速上了仓位，然后就充分参与了春季躁动的行情。那一月底我们把仓位移了一部分到小市值，然后同时在1月的29号把所有的黄金仓位给清掉了。 00:08:01 然后3月美伊美以冲突以来，我们短期博弈了一下游戏类的资产，然后降仓。然后4月中旬逐步加仓上来参与整个市场的反弹。5月5月份那时我们是全面降仓，在5月20号把微盘股全部清掉了，5月26号把可转债也全部清掉了。那5月20号微盘股我们清仓之后，那整个最大的呃波动是到了负的25，就整个微盘指数，那到现在还是一路下跌的一个状态。 00:08:32 那我们去年其实1月份可能有朋友还记得，我们提出过我们看好恒生互联的机会，但是呢，我们虽然说看好，但我们也不会说一味地恋战。像恒生互联这个标的，我们就其实是有一个三进三出的状态，待会给大家看到我们的这个呃持仓持序上面也会很清晰地看出来，这个是我们上半年的一个持仓持续。 00:08:56 那刚才讲的恒生互联，我们就很清晰地在1月初其实有一次的这个尝试，然后发现不对劲，然后马上就溜了。然后在4月初大概也有一次，4月10号左右也有一次这个呃尝试。然后发现诶后面逻辑不太验证也马上就撤出来了，在6月份的时候也做了一次这个，6月初的时候也做了一个这个尝试。 00:09:21 然后期货呢，其实我们是主要仓位是在今年的一月20，就黄金的这部分仓位是在今年的1月29号那个波动最大的那天，我们就早盘就全部减出来了。那我们的逻辑其实主要还是整看着整个市场的一波有个剧烈的上升。嗯。 00:09:45 呃，这是我们上半年的一个股票的持仓时序，那很明显可以看到我们刚才提到的1月底加微盘的这个时点，还有我们4月份4月下旬加微盘的这个时点，都可以从我们的持仓时序上很清晰地看到我们一个节奏。那这是我们转债持仓的一个情况，那可以看到我们5月底 就是迅速地把转债仓位就全部降完了，因为我们是没有其他债的，所以我们这个固定资产里面几乎都是转债这么一个情况。 00:10:18 呃，上半年我们整个拆分一下，我们主要四个主要投资方向，转债、大小票，还有期货的一个收益来源。那转债贡献还是最大的，41.21，那大票我们这边只贡献了0.89，小市值是27.99，然后期货这边是29.91。那我们期货这边就是从去年的9月份到，主要仓位是从去年9月份到今年的1月29号的早盘，那是我们持有了黄金，那名义本金最高占到了这个百八，就并不是很重的一个仓位。那这是我们的一个相关性的分析，就是底底下四类资产的一个分析。 00:11:04 呃，跟大家汇报一下，我们最就是我们投变思维今年的一个案例，那这个标的呢是一个这个在海外有资产的一个呃科技公司，那这个资产主要在荷兰。 00:11:21 那当时呢，就是1今年初我们关注到这个标的基本面上有可能有爆雷的可能性，所以我们首先把这个这个公司的这是这个是可转债，就是对应的可转债，我们先剔除了。原来我们这个标的其实是在我们轮动的持仓之中的，我们1月份就是基于有可能爆雷，我们就把它做了一个剔除，然后在今年的它的去年年报出来完之后，它对应的正股就正式的ST了。那我们在ST的正股ST的第一天，就是5月的第一个交易日，我们就抄底建仓了，但是最低跌跌破了80块钱，我们在80呃80出头一点的价格建仓了。 00:12:02 然后呢，这个公司我们原计划第一个阶段是计划持有到公司下修，然后我们看到整个公司下修的意愿是非常积极的，同时我们看到了这个公司就是海外资产不确定性改变的一个希望。所以我们继续。继续持有到了现在，那大家可以看到我们对应的收益其实是非常可观的。 00:12:31 那第二个案例呢，是我们也也是呃，其实做的是一个零期债的一个案例，那这个标的也是可转债，这个可转债到期的兑付价格是108。那我们发现它在倒数的第二天就倒数第二个可交易的日期，它的价格最低来到了106.6，那我们就果断呃。进行了一个大比例的配 置，那第二天呢，因为这个第二天后面公告出来，那整个上市公司呃个税是以比以比较有利于个人投资者的方案去扣除，那所以第二天就快速反弹啊， 00:13:08 我们是持有到了兑付，大概总共前后不超过10天的一个时间。那这里面最呃大概我们可以获取到一个点左右的一个收益，那最极端大概是能赚到1.4左右的这个情况。 00:13:32 因为我们产品里面最主要的两个仓位，一个是小票和可，另一个是可转债，那所以跟大家也分析一下今年上半年可转债的一个情况。那这边也声明一下，这个并不是我们的这个策略模型，那我只是用了我们可转债3个经典的单因子模型，来说明今年的一个市场环境。 00:13:54 那今年呢，其实对于市场来说很明显的就是相对高价格的债券，比如说200多的这种可转债的涨幅是更可相较于这种低价的，可能一百三四的债券涨幅是更可观的一个状态。那其次呢，也就是呃转债内部也同样存在着老登和小登的这个情况，那老登呃老登在可能就在100多的这个位置不断的横盘震荡，那小登债呢，因为受到正股上涨的这个带动，所以实现了一个巨大的涨幅，那对应在我们3。 00:14:30 个经典模型呢，就是其实第一价模型在今年走的是最好的，那大概有个30%的这个涨幅，我这边底下有写了我们的这个因子选择的这个情况。就是调呃参数设置的一个情况，那低价和双低其实表今年的表现都是不怎么样的，那往往回推到前两年，比如说像在24年，那低价其实到924之后表现得非常好的，那就每年其实都有它的一个市场情况。 00:15:01 那高价债呢，其实对于我们来说，就是投可转债的人来说，这里面其实存在的这个问题就是呃，我们既然选的可转债，其实是想要它的一个更高的安全边际的。但是高价债比如说200多的债券，同时呢它的溢价率其实可能还有个20或者十几，20甚至更高的一个溢价率。那意味着市场下跌的时候，高价在首先会存在的一个呃正股也会跌，那它对应的内在价值就下跌了，同时它还有可能出现一个杀溢价的情况。 00:15:31 那所以呢，高价债其实呃跟我们投可转债的初衷是有一些偏差的。那我们的整个模型在上 半年的时候还是比较坚守在一百三一百四。这个价格附近的可转债，所以呢相