悦海盈和基金 悦海盈和基金 VIP年中私享会 乘风观潮 衡势致远
00:00:01 各位尊敬的VIP客户大家下午好，欢迎大家参加拍拍网VIP客户专享的交流会。今天我们邀请到的是粤海银河基金张总作为嘉宾，和投资者进行互动交流。各位投资者如果有什么疑问可以在留言区留言，嘉宾将在讲解结束后解答大家的问题。现在我们把时间交给张总，有请，现在您这边可以开始了。 00:00:27 啊大家下午好，很高兴和大家分享一下粤海银河当前的一个情况，以及目前策略的一个情况。 00:00:35 因为在这个过去的半年里面，大家嗯我们看到了市场里面经历了比较大的一个波动。嗯不管是3月份是受战争的一个影响，还是在最近嗯市场里面科技的一轮比较极端的上涨的牛市， 00:00:51 还有包括最近我们看到了这个指数吧，应该是从高点已经回落了很多。嗯今天呢我看了一下，就是从今年以来截止到今天的指数的一个情况，基本上就是只有500有一个相对不错的涨幅，大概是有8~10个点吧。然后对于这个。呃，其他的几个指数，尤其是对于2000还有小微盘已经成了一个负的这样的一个状态，所以说嗯在今年的市场中，我们其实在年初到4月份的这个过程中，嗯指数还是有比较大的一个涨幅的。然后最近呢就是市场变成了一个嗯偏负的一个状态吧，嗯在这样大的一个波动的市场里面，嗯， 00:01:33 粤海在各个策略条件，比如说包括他近期的一个表现上，嗯后面呢和大家去交流一下。 00:01:40首先的话就是在公司这一块的话，呃，我们其实在这几年的过程中，包括最近我们的规模 现在应该是维持在100亿左右。嗯，因为之前在4月份的时候大概是在100冒点头，但最近的市场的这个呃回落可能会有一些指增策略，嗯，它受这个市场回落的影响，规模稍微有一定点的一一丢丢的这个下降，然后在整体的一个。 00:02:09 策略规模上的话，我们还是比较呃保持一个相对稳定的状态，大概是有这个1/3嗯30个亿左右吧，就是我们的这个低波类的策略，然后有这个30亿嗯左右的是我们偏高波类的策略，然后有40亿左右是多头这样的一个情况。 00:02:27 然后就是在整体的一个资金这一块的话，嗯，大概还是有50%多，嗯是这个。自营加直销的资金，然后大概是有40%多是来自于代销的一个资金，嗯，然后嗯，在最近的一个。规模这一块，嗯，基本上就是嗯，受市场的影响大一点。然后在公司的一个人员这一块的话，我们基本上没有太大的一个变动。嗯，因为对于今年来说的话，我们更多的是偏向于还是说团队这一块有一定的这个增加，尤其是在投研这一块，嗯，来确保整体策略的一个更新迭代能够跟上市场。嗯，在核心投研这一块也没有任何的变化。 00:03:10 然后就是对于嗯随着规模逐步的增加，嗯在这个呃就是市场这一块，我们希望就是说能做好对渠道还有对客户的一个服务啊，然后嗯公司总人数的话，现在大概是有这个42个人这样的一个。人数嗯， 00:03:30 然后在团队的这个策略就是策略方向上吧，我们今年更多的是偏向于做一些这个呃，偏这个高频一点的5天以内的一些策略，还有包括一些10~20天啊这样中。就是中长周期的一个策略，嗯，其实主要的目标还就是说维持整体策略的一个收益的稳定性，并且呢就是说嗯在整体一个策略容量上也能够呃就是维持住。因为单纯的多加一些这个比如说3天以内的或者日内的一些策略的话，它的容量并不是很大， 00:04:06 嗯在中。周期这个策略上的话，嗯，现在占比大概是50%。 00:04:11 其实这一块的话，嗯，各大管理人包括我们做的大家都比较成熟了，所以会向两端嗯在投 研方向上包括策略的一个开发上做的会更多一些。 00:04:24 嗯，在这个今年以来，呃，其实大家发现了，就是对于纯中性类的策略，嗯，如果呢就是说它在整体的一个呃策略上做到了足够的分散，比如说我个股上，嗯。足够的分散，大家控制在了这个百一或者千五以内的这样的一个水平，同时不在一些风格上做一定的暴露，那么对于今年来说的话，中性的玩法会变得异常的难做， 00:04:51 嗯，特别是在最近的这个市场里面，我们看到了科技的。持续的上涨。而对于一些小票。还有红利遭到了持续的卖出，嗯，那么你在足够分散而且不暴露科技的情况下的话，就是大家基本上没有什么太好的一个超额。而且就是说在对冲成本这一块的话，不管是IC和I'm呃，如果大家看最近的话，由原来的这个呃年化成本有10%到之15这样的一个成本，最近已经在近月上已经变成了一个偏升水的一个状态，所以说它也会亏基差这一块。 00:05:24 嗯，最近我们的这个在中性这一块，嗯，稍微表现差一些，就是因为在这个个股上没有太多的嗯这样的一个策略的暴露，然后导致了就是中性策略它经历了一波就是对应的这个。超额，还有就是诶不好意思，他刚才突然跳过去了。嗯，他经历了一波这个超额，还有就是基差的一个收敛的回撤。但是嗯最近我们看到了这个呃最近的市场中科技其实有明显的回调，甚至它已经在科创50这个指数上能看到，就是说在这一轮冲击新的高点过程中，它并没有冲过前高。 00:06:05 嗯，如果后续的话，科技的这一波行情或者它的资金被打散，分散到其他的这个呃不同的板块，然后进行正常的一个轮动的情况下，我们觉得后续在超额这一块会持续地这个反弹，嗯会相对来说超额就会更好做一些。 00:06:24 然后，嗯，对于灵活对冲策略的话，嗯，其实今年。大家的感受是，择时这一块它没有去年好。然后择时这一块的收益呢也不太符合大家的预期，嗯，这里面就是想和大家嗯分析一下，就是今年择时为什么相对于年更差一些，特别是说今年的择时为什么呃它的预测结果上不如大家所预期的那样。 00:06:52 嗯，其中的话这里面主要是有这个呃两个原因吧。第一个就是说在4月份之后，其实4月份之前整体一个择射效果还好，不管是用个股的预测还是说用这个指数级别的预测，嗯，它的一个相对的一个胜率基本上能维持在55%左右。盈亏比的话也能维持在1.2~1.3，甚至嗯更高一点的这样的一个水平，但到了4月份之后的话，呃择时的一个效果就。陡然的下降， 00:07:20 这里面主要是因为在这个4月份之后，市场的呃整体一个涨幅基本上就集中在了这个呃科技板块，或者说咱们现在大家看到的AI的上下游的板块，然后在这个板块上的话，它随着前面的大涨以及后续的持续的这个市场的上涨。嗯，它大部分的这个股票就已经聚焦在了这个对应的500，还有就是1000里面，嗯，对应的一个成分股里面。那么他所做的一些这个择日信号，或者说我们不管是预测指数还是说还是预测一些这个嗯，对应的小票来说吧， 00:07:59 呃比如说像粤海的这个灵活对冲策略，用股指去调整的，它主要预测的是500和1000，这个时候指数的一个涨幅和市场的这个。 00:08:09 呃，这个涨幅可以说是指数已经失真了，比如说在市场好的时候，我会去这个打开一定的敞口，如果说指数在持续的上涨，这个时候受一些动量因子，还有就是一些呃资金流类的因子，它可能会打开一些敞口，但是由于大部分的这个个股。呃，它整体是下跌的，而呃这个就是对应的指数呢是上涨的，那么我在敞口端的话并没有获取对应的一个正收益，同时在股票的超额端也是亏损的。嗯，所以在这种嗯指数失真以及嗯大量的资金都聚焦在科技，而他们的这些大票本身在这个指数的一个成分股中，嗯所以。 00:08:55 嗯，它的一个敞口不管是打开还是收敛，最终得到的一个结果呢，就是收敛的时候超额不好加基差不好，然后在这个好的时候，就是打开的时候呢，主要还是在于它的一个多头端相对差一些。 00:09:12 嗯，因为嗯，你选股里面的话大概是有1300左右吧，呃，大部分的股票就是说我们看到了从。 00:09:20 五月份中旬到最近，大家能明显看到一个事情就是。呃，大部分的这个票。除了科技，比如说1000来支上涨，大部分都是跌的这样的一个情况，那么这里面就会衍生出一个问题来，就是大家会考虑，就是说你的这个股票端呃为什么没有去聚焦到这样的呃科技的行情中，嗯， 00:09:45 这里和大家解答一下啊，就主要是因为。嗯， 00:09:48 最近的这个市场，如果就是说我个股相对集中一些，然后动量的因子多一些，这样的情况下是能够聚焦到对应的一个科技板块。同时呢就是嗯，在八二这一块稍微放开一些。但粤海的联合对冲策略里面的话，我们还是希望达到长期下来能给客户一个相对平稳的这样的一个收益。 00:10:12 所以它在指增端的话，对这个呃行业还有个股都是有限制的，基本上个股的一个平均持仓是在千三，嗯这样的一个水平，就是千三以内单个个股的一个最高比例。第二个呢是在于这个VIVO的500和1000指数的话，从长期来说它还是代表中国的一个相对核心的一个资产，那么嗯在这种极端的市场里面确实会差一些， 00:10:37 但是随着这个行业。这个市场吧回归到正常的一个波动的状态，我们觉得超额和嗯整体择时所择备它的这个效果会逐步的回归。嗯，所以呢对于择时位的策略，我们觉得长期来说也没有太大的问题，嗯，只不过在近期的极端市场中大家体验会差一些。嗯，然后这里的话就是衍生到。 00:11:03 对应的指增策略，然后对于指增策略的话。嗯，大家更多的是觉得最近的市场里面，嗯，比如说像500只灯，1000只灯，嗯，如果您这个去看市场上大量的量化管理人，一般情 况下来说，除非就是说嗯。它的超额很好的情况下，嗯，要么就是加了高频，要么就是在科技上相对的这个集中一点，嗯，不然的话就是这个超额会相对更难做一些。但如果要足够地集中，就需要加一些这个动量类的策略，嗯，但是这种动量类的策略它有一个特点。就是在好的时候他会很好啊。但是同样的，在市场差的时候，它的回撤也很大。所以就需要管理人做一些权衡， 00:11:53 另外就是嗯，随着这轮科技行情的。持续走高，它并没有出现大家所预期的，就是我涨到一定的程度之后，我会稍微回调一下，给大家一定的这个。嗯，时间然后去在这个方面上加仓，它基本上就一路涨。然后涨到高点之后，就是最近的1~2周，我们看到了涨到高点之后就开始在内部来回地切。嗯，而这个波动也很大。嗯，这个主要体现在的就是在这个嗯上周的一个情况，其实我们看到了这个科创还是指数来说还是OK的，但大家的这个业绩上嗯就没有像大家预期的，比如说科创涨，那么如果你暴露了科创，你的业绩会好一些。 00:12:39 但是呢，就是在上周，我们也以看到一些管理人的超额也变成了一个负的这样的一个情况。嗯，这里就是想和大家解释一下，就是在最近的一个市场中，嗯，大家有一些业绩会比较差的情况， 00:12:51 而玉海的500指增策略里面的话，就是我们还是会控个股的。呃，就是最大持仓比例大概是在前三这样的一个水平，嗯，第二个呢，就是。我们在个股上也会足够的分散，嗯，他会选到一些这个。科技类的股票，但是由于嗯，它整体的占比没有那么高，所以在最近的超额里面的话就不是很好，但是，嗯，我们还是觉得在未来的市场中，中国的这个。股票市场的话它会维持一个高波动，第二个呢就是会维持一个嗯，就是说在不同的风格上，甚至说大小盘上吧，就会来回的这样的一个切换。 00:13:34 通过风格择时的方式呢，能够给客户提供一个嗯在做纯阿尔法的基础上，嗯增厚一定的这个。Smart贝塔收益或者说整个阿尔法收益里面的话，嗯，它会增厚一些，同时会稍微放大一点波动率，嗯，这样的话就是说能够让。这个客户有一个相对高的收益，而这么做的 原因就是在于，如果还是按照过去传统的我在多方面对齐之后。嗯，然后呢，他。呃，00:14:09 所做出来的这个P阿尔法就大家说的纯阿尔法吧，这个炒过它会急剧地收敛，其实大家今年看这个500和1000指增，如果我们去按照市场上所发的这样的对应的指增策略，500和1000，我们看这个均值的话。嗯，我估计到上周应该大部分的这个，嗯，500和1000的这个，我们把它结合起来的均值应该也就剩两个点到三个点这样的一个超额。 00:14:38 这里主要想和大家表达的就是。嗯，随着咱们国内量化规模的急剧上升，特别是在过去两年北塔的上升，嗯，以及在上升的资金。持